探寻北交所半导体行业的“隐形冠军”

1、北交所政策

1.1、深改19条落地

2023年9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，共提出19条改革措施，进一步推进北京证券交易所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。这是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排。

随着北交所改革的陆续落地，其扩容质量增高、流动性增强、上市更快以及准入门槛降低等特质，使北交所正在受到越来越多的市场青睐。设立以来北交所行业结构不断优化，多样性持续改善。

北交所能为电子半导体行业带来哪些新鲜血液，上市公司的业务和增长情况究竟如何？今天笔者带领大家来做一些梳理，让我们一探究竟。

图 | 多层次资本市场

来源：光大证券研究所

1.2、北交所电子元器件行业分析

北交所电子行业占比

来源：光大证券研究所

目前北交所共232家上市公司，电子元器件+半导体共14家，行业市值占比仅6%，远低于电力设备、机械设备、基础化工、计算机的19.1%、15.5%、12.1%、9.8%。笔者根据与半导体行业关联度大小，筛选出4家半导体行业内的隐形冠军企业，让我们共同见证企业的成长。

表1 主营情况

表2 财务情况

由表1和表2，北交所电子半导体公司主营业务主要是智能传感器、智能控制技术、集成电路测试和石英晶振。截止23Q3，公司的营收和利润相对较小，最大的营收4.16亿，净利润最多仅0.64亿元。奥迪威增速靠前，营收和净利润分别增长25.22%和50.28%；华岭股份表现其次，营收和净利润分别增长12.68%和14.36%；鑫汇科营收-7.51%，但净利润增长18.09%；晶赛科技营收和利润同比双双下滑，分别为-16.29%和-117.06%。

2、主要隐形冠军公司

2.1、超声波传感器隐形冠军——奥迪威

广东奥迪威传感科技股份有限公司成立于1999年，公司是专业从事智能传感器和执行器及相关应用的研究、设计、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括测距传感器、流量传感器、压触传感器及执行器、雾化换能器及模组、报警发声器等，广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居、安防和消费电子等领域。

2.1.1公司主要产品

（1）传感器产品

公司产品以自主研发和生产的换能芯片为基础，主要分为感知层的传感器产品和执行层的执行器产品两大类别。传感器采用正压电效应和逆压电效应的原理，作用是检测被测量的信息，如距离、位置等，主要产品是超声波传感器及其模组，包括测距传感器及模组、流量传感器及模组、压触及反馈执行器等，广泛应用于汽车电子、智能家居、智能仪表、消费电子等。

图 | 公司基于芯片、结构、算法、工艺等核心技术，实现传感器及其模组的优势

来源：开源研究所

①测距传感器：

测距是超声波传感器最主要也是应用最广泛的功能，用于感知障碍物或周围环境位置、距离、液位、障碍物等的变化。作为感知层的核心部件，主要应用领域包括汽车自动泊车辅助系统（APA 系统）、代客泊车系统（AVP 系统）、盲区检测系统（BSD 系统）、前碰撞预警系统（FCW 系统）、倒车防撞雷达（PDC）、后排乘客监测系统（ROA 系统）、扫地/工业机器人/无人机避障、液位探测、异物探测等。其中核心的车载超声波传感器产品从 2002 年发展至今，经过了多次的升级迭代。

表3 各级别自动驾驶需要的传感器类型

②流量传感器：

利用超声波技术对液体或气体的流量进行计量，是智能水表/热表或智能燃气表的核心部件，目前公司已成为丹麦肯斯塔、美国耐普、德国恩乐曼等多个国际表计品牌的器件及部件提供商。超声波流量传感器产品从 2007 年发展至今，适用范围不断扩大，2014 年以来的产品均属于目前国内外主流产品，产品的迭代符合集成化、数字式输出等行业技术趋势。

③压触传感器及其他：

公司还布局了压触传感器和执行器，以及材质识别、尿素浓度、温度、粉尘、二氧化碳浓度等多元传感器产品。

（2）执行器产品

执行器采用逆压电效应的原理，作用是完成既定的动作或反馈，如发声、振动等，用于实现发声报警、雾化等功能，广泛应用于安防报警、智能家居等领域，主要产品包括报警发声器、雾化换能器、雾化模组等。

②雾化器件

公司的雾化器件主要包括雾化换能器和雾化模组等，主要用于家用及工业加湿器和香薰器等。

公司的车载超声波传感器进入汽车制造厂商的前装供应链，实现了对博世（BOSCH）、村田制作等国际厂商的进口替代，已成为车载超声波传感器的主要供应商，在市场取得了一定的行业地位，2022年在国内市场占有率约为6.5%。

2.1.2、市场规模

随着新能源汽车的加速渗透和 ADAS 系统（高级驾驶辅助系统）、自动驾驶进一步应用，车载传感器行业也将迎来更大的市场空间。罗兰贝格预计到2025年全球86%以上汽车将配备ADAS 系统，我们预计国内车载超声波传感器市场规模区间为133 亿元~239亿元，驱动公司车载业务持续增长。

此外，超声波传感器作为成熟的机器视觉核心感知硬件，具备高精度的近程感知、低成本等显著优势，是最契合人形机器人使用场景的传感品类之一。随着特斯拉 Optimus 为代表的人形机器人走向量产，公司超声波传感技术可用于人形机器人，未来有望顺应行业发展开拓相关业务。

2.2、集成电路测试隐形冠军——华岭股份

公司成立于2001年，是一家独立的专业集成电路测试企业，拥有国内领先的12英寸 28nm及以下先进工艺集成电路测试生产线和MEMS测试平台，装备有国际先进的测试技术研发和分析系统。业务主要包括：测试技术研究、测试软硬件开发、测试装备研制、测试验证分析、晶圆测试、集成电路成品测试、可靠性试验、自有设备租赁。

公司配置国际先进的专业集成电路测试设备，建立了高等级净化测试环境以及在线实时生产监控系统，技术研发和服务场地面积超过 10000 平方米，测试能力覆盖 CPU、MCU、CIS、MEMS、FPGA、存储器芯片、通信芯片、射频芯片、信息安全芯片、人工智能芯片等广泛产品领域，服务产品工艺覆盖 7nm-28nm 等先进制程。

芯片测试环节

来源：华岭股份招股书

公司凭借优异的自主创新能力、可靠的服务质量获得了广泛的客户认可，已与复旦微电 、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际、长电科技等众多行业内知名的集成电路企业建立了长期的合作关系。

表4 华岭股份产品明细

来源：华岭股份招股书、开源研究所

营业收入及增长率                               归母净利润及增长率

来源：wind

自2013年以来，公司规模持续增长，受疫情影响 2022 年营利规模均有下滑，实现营收 2.75 亿元、归母净利润 6986.73万元；2023Q1营利恢复增长，2023Q3归母增长14.36%。

2011-2021年，我国的集成电路测试市场的10年CAGR达24%，在2021年的市场规模达到 316亿元，同比增长19.70%。近年来，测试服务在封测业市场规模中的占比逐年提升，由 2016 年7.35%提升至2021年的11.44%，为封装业规模增长贡献主要上升动力，其背后，也体现了我国集成电路产业在转向高端制造的道路上，对测试环节与日俱增的需求。

根据 Gartner 的预测，中国的芯片测试服务市场预计继续蓬勃发展，到 2025年，预期全球测试服务市场达到 1094 亿元，其中，中国测试服务市场达到550亿元，占比 50.3%，5 年内有望存在超过200亿元的增长空间。

2.3、小家电智能控制隐形冠军——鑫汇科

鑫汇科创立于2003年，总部位于中国深圳，是一家从事家用电器智能控制技术研发及产品创新的国家高新技术企业、专精特新小巨人企业。公司股票于2022年5月27日在北京证券交易所上市。智能控制技术及其产品应用营收占比78.86%，分销业务占比21.14%。客户包括美的、苏泊尔、飞利浦、老板电器等国内外知名家电品牌商。

2.3.1、主要产品

公司智能控制技术及其产品应用业务包含智能控制芯片、小家电智能控制器、小家电及模组、电磁线圈及其他和小家电精密模具等不同产品形态，其中，智能控制芯片业务产品的模式为公司完成解决方案设计后，委托供应商进行芯片版图设计和基础 芯片生产，公司不涉及生产。

公司技术及产品在电磁炉的具体应用

来源：鑫汇科官网

表5 主要业务

来源：鑫汇科招股书

（1）智能控制器芯片

依托多年的电磁感应加热技术研发、应用实践经验及对小家电产品的深刻理解，公司定 义 IH 专用芯片的架构、规格、专用核心功能算法等核心内容，通过将软件、硬件高度集成， 形成 IH 控制解决方案，并根据不同客户的实际需求，为其定制差异化的全套应用解决方案。

表6 产品及应用

来源：鑫汇科招股书

（2）智能控制器、电磁线圈、小家电等产品

公司一贯重视新技术和新产品的研发与应用，围绕IH技术及其在家用电器领域的应用， 较全面地掌握了产业链技术解决方案，以搭载公司智能控制方案的芯片产品为基础，公司向 客户提供智能控制器、电磁线圈、小家电等不同形态的产品。公司智能控制器、 电磁线圈、小家电等产品主要以 ODM 和 OEM 模式开展经营。公司两种经营模式的主要差异为客户产品是否由公司主要负责研发和设计。

表7 小家电智能控制器主要应用于IH类应用

来源：鑫汇科招股书

（3）公司分销的半导体元件主要为家用电器 MCU 和 IGBT。

2.3.2、市场空间

智能控制器下游应用广泛，包括家用电器、电动工具、智能建筑及家居等领域。根据弗 若斯特沙利文数据可知，我国智能控制器市场规模由 2015 年的11,712.9亿元增长至 2020 年的 23,822.6亿元，复合增长率为15.3%，预计未来五年复合增长率约11.9%，2025 年市场 规模将达到 41,867.1 亿元。汽车电子、 家用电器和电动工具及设备占据前三大份额，分别占比为 24%、16%和 13%，家用电器智能控制器对应市场规模约为 3799 亿元，市场容量持续扩大，市场容量巨大。

2.4、石英晶振隐形冠军——晶赛科技

安徽晶赛科技股份有限公司成立于2001年,坐落于安徽铜陵国家级经济技术开发区，专业从事石英晶振及其封装材料的研发、制造与销售。公司主导产品----晶体频率元器件属电子信息行业关键基础元器件，被誉为“数字电路的心脏”。

小型化、高频率、高精度的石英晶振已无法通过传统的机械加工方式完成，需要进一步采用光刻技术来制造。与芯片产业不同的是，石英晶体加工需要的光刻工艺精度只需达到100nm即可，无需依赖超高精度的光刻机，国产光刻机完全满足。当前“半导体光刻工艺研究与应用”是晶赛科技的核心在研项目，当前国内仅有泰晶科技、惠伦晶体和晶赛科技具有相关技术基础。截至2022年6月，晶赛科技披露已在光刻晶片及音叉晶振取得一定突破，公司已具备批量生产音叉晶振及晶片的能力。

2.4.1、主要产品

石英晶振是利用石英晶体的压电效应制成的频率元器件，可以产生稳定的脉冲，为微芯片提供基准频率信号。石英晶振广泛运用于各类频率控制、频率稳定、频率选择和计时系统中，特别适用于对频率准确度要求较高的电子产品，如通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、航空航天、智能家居、家用电器等领域，是各类电子产品不可或缺的基础元器件。

来源：亿渡数据

石英晶振在电子消费品中的使用广泛，一部智能手机使用2-5颗石英晶振，一台笔记本 电脑使用3-4颗石英晶振，一台可穿戴设备使用1-5颗石英晶振；电子消费品始终是石 英晶振最为重点的应用对象，其发展趋势将在较大程度上影响石英晶振的市场规模。

随着汽车智能化和电动化功能增加，石英晶振使用量不断提升，燃油车单车使用量约为60-100颗，新能源汽车单车使用量约100-150颗；当前在新能源汽车的带动下持续向好发展，这将为石英晶振市场奠定良好基础。

公司产品质量已满足多家世界知名企业的检测标准及认证，分别通过华为海思、紫光展锐、联发科、博通集成、恒玄科技、翱捷科技等芯片厂商的方案设计与应用，在市场中形成了一定的品牌优势。

2.4.2、市场空间

2019-2022年公司的最核心业务始终为石英晶振，占比保持在70%以上，2022年占比为71.30%；第二大业务始终为封装材料，占比保持在20%左右，2022年占比为22.18%；公司新增业务石英晶片，为2022年新研发投产产品，当前占比仅为0.20%。

2022年国内四家石英晶振上市企业的毛利率均开始表现出下降的趋势。晶赛科技的2021年时归母净利润刚创造历史新高，而2022年业绩出现亏损，23Q3依旧下降-117.06%。

当前石英晶振中的无源晶振已陷入产能过剩状态，而中国大陆企业和中国台湾企业在过去2年积极扩产的产能还未得到充分释放完毕；同时需求端客户过去签订的订单还在持续发货中，若市场后续需求不能提升，为了抬高产能利用率，市场将有开始价格战的可能，这将进一步损害石英晶振企业的利润。

3、总结

截至目前，北交所合格投资者已超630万户，800余只公募基金以及社保基金、合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）等均已入场，“投早投小投新”生态逐步形成。

电子元器件行业目前仅14家上市公司，上市家数和上市市值将逐步增加。目前产业链营收和利润较弱，凭借上市后的募集资金投入，未来必将做强做大，必将跟随政策东风迎来蓬勃发展。