兆易创新清仓中芯国际全部股票，NOR Flash不再是心头好？

兆易创新昨日发布公告称，为优化公司资产结构，减少账面金融资产比重，公司境外全资子公司芯技佳易自 2020 年 2 月起陆续择机出售所持中芯国际 H 股股票。截至目前，芯技佳易已出售所持全部中芯国际 H 股股票，总交易金额折合人民币约 7.76 亿元。

强强联合

兆易创新对中芯国际的投资始于 2017 年，当年兆易创新旗下的全资子公司芯技佳易（香港）向工商银行和境外分支机构寻求了 6000 万美元的银行贷款，期限为 3 年。

随后在 12 月，芯技佳易以每股 10.65 港元价格认购中芯国际 50,003,371 股，总成本约为 5.3 亿港币（约合 4.4 亿人民币）。按照出售时总交易金额 7.76 亿元人民币计算，3 年间兆易创新大概盈利 3.3 亿人民币左右。

作为国内半导体代工龙头，兆易创新入股中芯国际的目的是借助后者的代工能力，扩大自己在 NOR 市场的份额。成为中芯国际的股东之后，兆易创新获得了中芯国际的力挺，全力抢进 NOR Flash 生产，中芯承诺每月提供兆易创新 2.5 万片产能、占全球 NOR 供应量近三成的规模，大举拓展 NOR Flash 版图，当年 NOR 正处于供不应求的阶段，与中芯国际的合作大大增强了兆易创新的实力。

2018 年兆易创新营收增长 108%，NOR Flash 产品，累计出货量已经超过 100 亿颗，2019 年，根据 CINNO Research 产业研究，兆易创新 NOR Flash 全球市场份额在第二季度实现突破，成功超过美光，上升至全球第四，并且在第三季度超越赛普拉斯，排名第三，前二名分别为中国台湾的华邦电子和旺宏电子。

在中芯国际加持这三年时间，兆易创新净利润平均年增 59%，2019 年公司营收 32.03 亿元，其中储存芯片营收 25.56 亿元，占总营收的 79.8%，微控制芯片营收 4.44 亿，占总营收的 13.86%，传感器营收 2.03 亿，占总营收的 6.34%。

天花板

NOR Flash 虽好，但市场很小。根据 Bloomberg 及 WSTS 数据， 2018 年全球存储器市场规模约 1600 亿美元，占半导体总市场规模的 34%。其中，易失性存储 DRAM、非易失性闪存 NAND 和 Nor Flash 分别占 63%、35%和 2%。换言之，Nor Flash 只占整个储存市场的 2%，2018 年的市场规模也仅有 32 亿美元，市场规模最大的当属 DRAM 与 NAND。

市场规模下，毛利率相对不高，使得近年来，不少储存大厂纷纷退出或者减产 NOR Flash 业务。三星在 2010 年完全退出 Nor Flash 市场，将所有存储产能集中于市场空间更大的 Nand 和 DRAM 存储器；Mircon 在 2016 年取消了 8 英寸生产线，将全部 8 英寸和部分 12 英寸线产能转移给 Nand；2017 年，Cypress 出售在美国 Bloomington 的 Nor Flash 圆晶厂，同时与客户的 Nor Flash 协议价格到期，Cypress 重新提高产品价格；2019 年，旺宏和华邦实际均减产 5%~10%，华邦未达成 2017 年预定的在 2019 年达产 3 万片 / 月产能计划。

作为全球第三的兆易创新自然也感觉到了天花板的压力，所以近年来兆易创新开始转向 DRAM 和 NAND。

DRAM 才是未来

在储存市场，DRAM 无疑占据最大市场，规模达到整个内存市场规模的 63%。2016 年 8 月兆易创新上市，一个月后停牌欲收购北京矽成半导体，收购价格为 65 亿，北京矽成的产品主要是 DRAM 和 SRAM，2016 年上半年，北京矽成 SRAM 产品收入在全球 SRAM 市场中位居第二位；DRAM 产品收入在全球 DRAM 市场中位居第八位，与三星、海力士、美光、华邦电子等国际厂商同处行业领先地位，兆易创新收购北京矽成无疑是想切入 DRAM 赛道。

但是这场交易最终因为供应商反对而未能成行，直到 2019 年 4 月，兆易创新与合肥产投、合肥长鑫签署《可转股债权投资协议》，约定以可转股债权方式对项目投资 3 亿元，探讨在 DRAM 产品销售、代工、以及工程端的多种合作模式。

募资 43.24 亿

6 月 4 日晚间，兆易创新发布非公开发行股票发行结果暨股本变动公告，公布了定增结果，本次共有 42 家投资者参与报价，发行对象最终确定为 5 家，包括新加坡政府投资有限公司（GIC）、葛卫东、毕永生、博时基金、青岛城投科技发展有限公司，募资总额约为 43.24 亿。

• 新加坡政府投资有限公司获配 978.5 万股，获配金额 19.94 亿元，成为第九大股东，持股比例 2.17%；葛卫东获配 736 万股，获配金额 15 亿元，持股比例将从 3.06%提升至 4.48%，跃升为兆易创新第五大股东；毕永生、博时基金、青岛城投科技发展有限公司分别获配 274.81 万股、71.16 万股、61.34 万股，分别获配金额 5.6 亿元、1.45 亿元、1.25 亿元。

本次募资的用途有两方面，一个为 10 亿元补充流动资金，另一个为 33.24 亿元全部用于 DRAM 芯片研发及产业化项目，该项目总投资 39.92 亿元，不足部分由公司以自有资金或其他融资途径解决，清仓中芯国际应该算兆易创新募资方式之一。

总结

最后，再回到兆易创新减持中芯国际来看，NOR Flash 业务增长空间有限，公司的战略转向 DRAM，结合近期的募资来看，减持中芯国际套现所得很有可能用在 DRAM 的投资上。

另一方面，兆易创新的上游供应商除了中芯国际之外，还有武汉新芯、联华电子、华力微等，并且在 2019 年兆易创新与台积电达成战略合作，综合来看兆易创新此次减持是决心 DRAM 有所建树。