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- 并购使得安华高找到了更好的定位；
- 尽管销售预期增长，但是盈利能力仍然低迷；
- 牛市预期过高；
博通是一家模拟兼数字半导体解决方案公司，设计、研发、销售于一体。公司的方案用于终端产品，如：数据中心网络、家庭链接、宽带、电信设备、智能手机和基站、数据中心服务器和存储、工厂自动化、发电和替代能源系统，电子显示屏。博通有四个可报告的部分：有线基础设施，无线通信，企业存储，工业及其它。
企业重组后通过合并、收购和资产剥离，博通已经成为领先的半导体公司之一，和高通、中国台湾半导体以及英特尔可比。博通的设计方案销售额预计年复合增加 90%，博通、Avago 和 Emulex 合并以后，在 2016 年销售额达到 130 亿美元。因为会计调整公司事务和集成费用，博通预计在 2016 年亏损 15 亿美元。同时，公司会更好地定位未来在半导体领域的增长和盈利空间。
声明称，未来五个季度，还有大量的的预定摊销费用，这对博通的盈利能力和股东回报率产生不利影响，但是收入和盈利能力会增加。短期内，关键消费产品坡道将会是无线销售增长的推动力。长期来看，我希望继续加强无线和有线领域的需求，这些需求得益于企业存储面临挑战必须提高连接方案。因此，在 2017 年销售额预计会增加 20%。
转向风险，关键风险是评估。对于工业来说，安华高基于 2016 年的 RPS 溢价是 32%附加费，基于 2017 年的 RPS 是 19%的附加费。2016 年的企业价值倍数是 36,2017 年的企业价值倍数是 14.5。博通非常需要和英特尔、中国台湾半导体、高通以及德州仪器进行溢价。但是问题是，我不看到它的长期盈利能力和前景足以保证这个溢价。
基于估值，博通值得减持评级。换句话说，市场定价的“好消息”似乎已经过头了。我预计未来的财年博通表现欠佳。
合并的相关费用降低了盈利能力
安华高比 2013 年扩大了五倍，这个规模在竞争激烈的半导体领域具有很大的优势，这使得博通在无线和有线两个高速增长的市场成为领导者。短期内的挑战来自于安华高和博通的整合，预计通过 2017 年的整合提高盈利能力。
继 2015 年增长 60%以后，在 2016 年销售额预计增加 89%，但是快速的增长也伴随着毛利率从 2015 年的 52%减少到 2016 年的 41%。全年的营业损失预计是 10 亿美金，全年净亏损 15 亿美金。利息预计从 2015 年的 1.91 亿美金增长到 2016 年的 6.6 亿美金。每股预计是负 4.08 美金，回报率是 -3%。值得注意的是，流通股平均增加 40%。
2017 年销售额预计增加 20%，这归因于 2016 年第一季度不包括安华高和博通的合并结果。预计 2017 年利润率会轻微上涨，销售额更高，但是 40 亿美元的支出总额会使营业利润承受巨大压力。在 2018 年预计摊销是 27.7 亿美元。营业收入预计达到 14.6 亿美金，净利润是 7.71 亿美元，每股收益 1.94 美元。股本回报率预计为 4%,这远远低于每个人的股权资本成本。
摊销是非现金费用，现金流在 2016 年预计会上升 10%达到 25.6 亿美金。经营现金流预计将用于偿还未偿还债务。资产剥离也有可能会用于偿还外部债务。虽然我不是建模在股票回购上，但是仍然有机会在 2017 年现金流操作期间达到 52.5 亿美元时管理资本回购股票。另外，过去几个财年进行了大量的并购活动，2017 年没有重大收购。
资产负债表的亮点是净债务的大幅增加，尽管金融杠杆率远远低于 2014 年的高位 3.23。130 亿美金的净债务预计略微降低到 120 亿美金，到 2017 年底预计降低到 75 亿美金。我的模型债务从四月底的 76%下降到 2017 年底的 46%，这使得公司有足够的流动资产。
主要牛市和估值过高的股票
近两年投资股票不是个好主意。在技术术语上讲，安华高可能接近尾端初级程序的牛市动量指标信号看跌分歧。虽然移动曲线还在上升，股价交易上面，期望牛市持续 12-24 个月是不现实的。简单说，我不会投入新资金了。
看着 F P / E,F P / S,和 F EV / EBITDA,Broadcom 的股票显然是高估了。
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