大幅增长88.3%，纳芯微发生了什么？

2025年1月，纳芯微电子（下文简称“纳芯微”或“公司”）发布2024年年度业绩预告，公司预计2024年度营收收入达19-20亿元，同比增长44.94%-52.56%。单看四季度营收达5.84亿元（取预告中值），同比大幅增长88.3%，连续三个季度营收增速超85%，已然跨越2023年Q2-2024年Q1的低谷期，业绩强势回升。那么最近一年，纳芯微发生了什么呢？

数源：iFinD

终端市场需求如何？

纳芯微下游终端主要有汽车电子、泛能源和消费电子。

汽车电子是公司非常重要的下游市场，2024年上半年营收占比达33.5%。

纳芯微的产品可应用在智能网联/驾驶/座舱、底盘与安全、逆变器/动力总成、OBC/DC-DC/PDU、车身控制与照明、电池管理系统、热管理系统等方向。

随着《汽车以旧换新补贴实施细则》政策自2024年4月24日发布实施，以及地方补贴政策的支持下，2024年中国汽车销量3144万辆，同比增长4.5%。汽车电子相关领域的需求较为旺盛，尤其在新能源车带动下，出现新物料增长机会。

目前，纳芯微能够提供量产产品的单车价值量大概800元以上，如果所有已规划或者在研的产品能够顺利量产的话，还需要三年左右时间，有机会把单车价值量提升到3000元。

数据来源：中国汽车工业协会

泛能源领域是纳芯微电子最大的下游终端市场，2024年上半年营收占比达52.8%。

纳芯微在泛能源领域的细分应用较为广泛，包括光伏与风电、储能、智能电网、工业自动化、工业电机驱动、不间断电源、服务器电源、通信电源等。

笔者统计了2024年以下几个主要的工业新能源市场需求情况，整体市场保持高速增长态势。

截至2024年11月，中国光伏当年累计新增装机容量为20630万千瓦，同比增长26%；截至2024年11月，中国风电当年累计新增装机容量为5175万千瓦，同比增长25%；2024年新型储能装机容量达到43.7GW，大幅增长103%。

但需要指出的是，国内工业自动化市场仍然呈现萎靡态势。根据睿工业数据，2024年中国整体自动化市场规模接近3000亿元，同比下降1.7%，已经连续两年呈负增长态势。细分需求来看，大部分OEM（设备制造）市场需求低迷，尤其是新能源领域受影响最大，但少数传统OEM行业因出口拉动实现了增长；项目型市场投资放缓，终端用户消费也出现降级现象。

数据来源：国家能源局、CNESA、睿工业

消费电子是公司第三大应用市场，2024 年上半年营收占比为13.7%。

纳芯微的产品可应用在白色家电、小家电、手机、PAD及外设、电脑及周边设备、便携电子产品、影音娱乐等方向。

2024年，消费电子领域的市场景气度呈现出持续向好的趋势，逐步摆脱了此前的低迷状态。具体来看，根据Canalys数据，自2023年第四季度起，全球个人电脑和智能手机出货量便开始触底回升，迎来了连续5个季度的同比增长。

数源：Canalys

另一方面，消费电子相关的白色家电领域同样表现出色。2024年，国内白色家电的产量呈现出较快的增长速度，为整个消费电子市场注入了新的活力。2024年国内空调、家用电冰箱、家用洗衣机的产量分别为2.66亿台、1.04亿台、1.17亿台，分别增长9.7%、8.3%、8.8%。

所以整体来看，汽车电子、泛能源、消费电子在2024年的终端市场需求均呈现增长态势。随着部分市场今年一季度的库存水平回归正常，纳芯微作为本土模拟芯片头部厂商将充分受益行业系统性的增长，以及国产替代的发展趋势。

更深、更多元的产品布局

纳芯微的主营产品从上市前主要以信号调理、数字隔离及“隔离+”等产品为主，到上市后的传感器、通用信号链和电源管理产品矩阵快速丰富，产品型号数量从2021年6月末的800余款到2024年中的2100余款。

值得指出的是，公司的隔离产品在市场上是比较领先的，市场上经常会给纳芯微贴上“隔离芯片”的标签。公司的第二代数字隔离器的隔离耐压达到5kVrms，静电放电（ESD）达到±8kV，共模瞬变抗扰度（CMTI）达到200kV/μs，相关产品参数相比海外巨头也丝毫不差。2025年，公司将推出第三代数字隔离器，质量表现达到PPB级别，成本相比第二代数字隔离器降低约40%。

纳芯微的隔离产品，已经从原有的数字隔离器，拓展到隔离驱动、隔离接口、隔离采样和隔离电源等产品矩阵，不断提升产品竞争力。公司2024年隔离类的产品发货规模预计会超过5亿颗，营收相较去年前三季度，增长近30%，发货规模接近60%的增长，前三季度的发货量已经超过了去年全年。

近几年，纳芯微除了隔离芯片之外已经实现了更加多元化的产品布局，过去一年在非隔离产品方面也取得了不错的进展：2024年前三季度，通用接口同比增长64.9%，高速接口同比增长69.6%，供电电源同比增长88.7%，ASSP芯片同比增长81.2%，压力传感器同比增长132.7%，温湿度传感器同比增长160.4%，马达驱动同比增长149.9%，功率路径保护同比增长104.2%。

截至2024年上半年，纳芯微约54%的营收来自信号链产品，包括数字隔离器、隔离采样、接口、运放、ADC、电源基准、传感器信号调理芯片（ASIC）以及针对特定应用开发的SoC（ASSP）芯片等；传感器方面的营收占比在11%左右，包括磁传感器、温湿度传感器、压力传感器等，几乎每一个传感器品类都是一个非常细分的市场赛道，传感器领域是纳芯微电子产品布局重要的差异点之一；电源管理方面，营收占比在35%左右，该品类是公司近两三年里重点投入的方向，最开始以隔离驱动进入电源管理领域，随后逐步拓展到非隔离驱动、电机驱动、LED驱动、高低边开关、功率路径保护等品类，是公司快速成长的品类。

纳芯微电子持续深耕模拟芯片赛道。以汽车电子为例，2024年陆续发布、推向市场的产品包括功率路径保护、高边/低边开关、小电机驱动SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等，还在做一些客户的Design in，正处在早期的市场导入阶段的产品。在研产品包括汽车前灯照明LED驱动、氛围灯驱动SoC、带功能安全特性的ABS轮速传感器、车载SerDes视频接口、车载音频功放、车载PMIC/SBC等。

图源：纳芯微电子媒体会

切入MCU领域。纳芯微于2024年11月20日联合芯弦半导体（ChipSine）推出了NS800RT系列实时控制MCU。该系列MCU具备强大的实时控制能力，支持皮秒级别的PWM控制，适用于光伏/储能逆变器、工业自动化、新能源汽车等领域。目前，NS800RT系列已进入客户送样阶段，预计2025年大规模量产。

此外，陆续推出功率器件产品。硅基功率器件方面：开发车规级650V、750V、1200V，30A至280A IGBT各等级单管产品，以及车规级650V 15A至70A超级结功率MOSFET系列产品，全面覆盖新能源车电控，电源，热管理，光伏，储能等应用场景。化合物半导体的功率器件方面：开发车规与工规650V，1200V，1700V SiC MOSFET产品系列，涉及TO247-3、TO247-4、TO263等封装，全面覆盖新能源电源，热管理，光伏，数字电源的应用场景。2024年上半年新推出了650V 60mohm、1700V 1ohm SiC MOSFET、1200V 40A SiC二极管等产品。

收购麦歌恩，1+1>2

2024年，纳芯微以10亿元的交易对价，收购麦歌恩100%股权。

麦歌恩在磁传感器产品领域具备丰富研发经验，在汽车电子、消费电子及工业驱动等领域积累了广泛的客户基础，与纳芯微在产业链供应商维度也存在一定重合。

收购麦歌恩，两者有望在产品组合、技术实力、客户协同、议价能力等方面进一步增强公司实力，实现“1+1>2”的效果。产品层面：纳芯微能够丰富其磁编码器、磁开关等磁传感器的产品线，与现有产品形成互补，进一步完善公司在磁传感器领域的整体解决方案；技术方面：纳芯微将整合麦歌恩在平面霍尔、垂直霍尔以及磁阻效应等磁感应技术的优势，优化研发资源，增强整体的技术实力和产品竞争力；市场和客户层面：两者整合将大幅提升多个核心市场领域的市场竞争力。特别是在消费市场方面，麦歌恩的产品主要面向智能家电领域，而纳芯微的客户群体则集中于手机和可穿戴设备领域，将大幅拓展其客户覆盖范围。

近年来，半导体公司如雨后春笋般涌现，但随之而来的是产品同质化加剧、市场竞争愈发激烈的现象。在这样的背景下，对于手握大量资金的上市半导体公司而言，当下无疑是挑选优质资产、布局新兴赛道、巩固自身竞争力的关键时机。

模拟芯片由于产品的品类非常多，所以行业特别适合做并购整合，通过并购不断成长，实现资源配置的优化。模拟芯片海外巨头的成长史中有大量收并购的动作，这也是以纳芯微为代表的本土模拟芯片企业往前发展的必由之路。

公司在投资者关系活动中表示：未来投资并购的重点将围绕主营的汽车电子和泛能源赛道，通过并购补全核心能力和产品组合，尤其是关注高速类和处理器类产品等与公司现有产品有良好系统协同效应的方向。

加大海外布局

过去一年，纳芯微也在重点布局海外市场，目前在日本、韩国、欧洲、北美等区域都建立了销售和技术支持团队，积极去拓展本地市场和客户。

公司在海外布局的应用市场主要是汽车和工业，已经取得了不错的进展。尤其在汽车领域，和全球领先的汽车零部件Tier1供应商有非常多的项目处于量产状态，而且大部分是导入其全球项目，而非单独的中国项目。此外，还有更多的一些汽车零部件Tier1客户，现在正处于供应商导入、资质审核、物料导入的一些阶段。

近期公司和大陆集团宣布达成战略合作，双方将共同开发具有功能安全特性的汽车级压力传感器芯片，全新开发的压力传感器芯片将基于大陆集团的下一代全球平台，在可靠性和精度等方面进行重点提升，可用于实现更加安全、可靠的汽车安全气囊、汽车侧面碰撞监测和电池包碰撞监测系统等。

在纳芯微的2024年媒体活动上，董事长兼CEO王升杨表示：“如果你相信中国有机会成长出一家有全球竞争力甚至领导力的模拟芯片公司，如果你相信纳芯微有机会实现这个目标，那么我们一定要具备经营全球市场的能力。因为中国市场占到大约30%，还有70%的市场在海外。所以哪怕很难，我们也秉持这个简单朴素的想法，坚定地进行海外市场的开拓。”

但，毛利率还是那么低

纳芯微近年来的高成长性在国内半导体行业屈指可数，但其盈利能力似乎面临较大挑战。上文提到，公司的营收已经连续多个季度的同比增速高于85%，但是其单季毛利率水平仍处于低位区域，从2021年Q2毛利率55.5%的高位，下滑至当前30%出头。而且，公司2024年Q3的毛利率，相比同期圣邦微电子、思瑞浦低了近20%。

数源：iFinD

在当前模拟芯片市场高度竞争的环境下，纳芯微电子的市场份额提升非常快，但其也在价格端面临较大压力，毛利率水平自然回落。但降下去的价格要再涨回来，客户是否会买单，得打个大大的问号，毕竟还有很多替代的选项在排队，降本或许是中短期改善盈利水平的主要方式。

与此同时，产品结构的差异也是纳芯微与其他本土头部模拟厂商毛利率水平相差较大的重要原因。公司的信号链业务中，高毛利率的通用信号链产品占比较少，低毛利率的隔离类产品占比较高。公司的电源管理产品的毛利率也较低，驱动类产品占比较大，2024年H1的毛利率为23.6%，相比同期圣邦微电子的50%、思瑞浦的41%，相差较大。

数源：iFinD

产品结构的优化并非一蹴而就，而是中长期的事情。纳芯微电子也在积极布局高附加值、高毛利率的产品，相信未来可以看到公司在营收高增长的同时，盈利能力同步提升。

写在最后

纳芯微电子在2024年凭借终端市场的稳步复苏、多元且深入的产品布局、战略性收购以及海外市场的拓展，实现了业绩的强势回升和市场份额的快速提升。尽管当前毛利率面临一定挑战，但随着高附加值产品布局的推进和市场竞争力的增强，公司有望在未来实现营收与盈利能力的双提升，朝着成为全球领先的模拟芯片企业的目标稳步迈进。