116
作者 | 叶 秋，编辑 | 章涟漪
又一家智能驾驶公司向港股发起冲击。11月22日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（简称“福瑞泰克”）向港交所提交上市申请书，正式启动港股上市进程，由中信证券、中金公司、华泰国际和汇丰担任联席保荐人。
福瑞泰克创立于2016年，与多数自动驾驶创业公司的创始团队都是少壮派，福瑞泰克的CEO、CTO则属于汽车行业的老资历。创始人、CEO张林此前在克莱斯勒、吉利汽车担任高管；CTO沈骏强曾就职于德尔福电子与安全部门，并负责在中国建立德尔福主动安全的开发团队。核心高管的背景，决定了福瑞泰克的基因，即：从可量产的ADAS功能做起，这也是福瑞泰克的业务起点和重心。
福瑞泰克业务发展概况招股书显示，截至2024年6月30日，福瑞泰克已与46家OEM建立业务合作伙伴关系，涵盖了按2023年汽车销量计的全部国内十大OEM，并拥有累计超过280个定点项目，以及累计超过200个产量项目。
根据灼识咨询资料，2023年中国L2级及L2+/L2++级智能驾驶解决方案市场中，福瑞泰克位列自主供应商第三名，市场份额为14.6%。有销量意味着有“回血”。根据招股书数据，2024年上半年，福瑞泰克营收为3.12亿元，同比增长33.7%。不过，福瑞泰克也依然面临着智能驾驶圈普遍困境：迟迟不盈利。今年上半年，福瑞泰克依然面临亏损状态，亏损净额2.78亿元。
此时，正值智驾公司集体冲刺上市之际，福瑞泰克显然要顺势而上。
01老汽车人的“新”公司
正如上文所言，福瑞泰克基因里带着“传统汽车的味道”，这要从核心团队的背景说起。掌舵人张林，主要负责制定公司的整体发展策略及业务计划，已深耕汽车行业近30年。在加入福瑞泰克之前，其曾任职吉利控股公司，并于2011年4月至2016年2月期间担任副总裁，主要负责吉利的海外营销和工厂建设工作。
技术“老大”、公司执行董事兼首席科学家沈骏强于2018年加入，主要负责本公司的整体研发工作。1999年至2016年，沈骏强曾任德尔福汽车系统（中国）投资有限公司（现为“安波福（中国）科技研发有限公司”）总监；2016年至2018年，任某全球科技龙头企业自动驾驶系统的首席科学家。产品开发部副总裁何俊杰于2023年9月加入，负责公司的产品开发工作。在入职之前，其曾在北汽福田、采埃孚、博世担任高管，并任Arriver Software GmbH（高通附属企业）工程部总监，以及ArriverSoftware GmbH（Veoneer子公司）工程部总监。
……与此同时，福瑞泰克在内部设立了研究院，总部位于杭州，另外在上海、乌镇和成都还有三个研发中心。截至2024年6月30日，研究院由625名人员组成，占员工总数的73.1%。其中，50.6%持有学士学位，47.2%持有硕士或以上学位。从上述资料不难看出，福瑞泰克高管团队或多或少，都有些传统汽车圈背景。在此之下，福瑞泰克的投资方，也都是以传统集团为主。
招股书显示，自成立以来，福瑞泰克在IPO前完成了多轮融资，投资方包括长兴金控、人保资本、元创资本、光大金控、乌镇旅游投资、淳信宏图、中交基金、北汽产投、TCL创投、陕汽集团、吉利集团等。在2024年5月30日，C3轮融资后，福瑞泰克当下的估值已经达到了60.6亿元。而根据招股书内容，本次福瑞泰克香港IPO募资金额拟用于加强研发公司的智能驾驶解决方案及产品、未来三年用作扩展与提升生产制造能力有关的资本开支、未来三年用于扩大公司的销售及服务网络、及用作营运资金及一般公司用途。
02出货量增加同时，面临客户集中度高问题
融资不断增加的同时，福瑞泰克出货量也在不断增加。福瑞泰克最早布局车载摄像头，逐渐拓展至毫米波雷达、摄像头模组以及域控制器等产品。但目前，福瑞泰克的收入来源主要来自于智能驾驶解决方案。在福瑞泰克看来，其核心竞争优势在于其全栈自研能力和ODIN平台。该平台整合了先进的控制器、精密传感器、强大软件算法和数据闭环平台，作为可扩展、可复用、可迭代的模块化平台，可以使公司能够快速迭代和优化智能驾驶解决方案。
基于ODIN平台，福瑞泰克推出了FT Pro、FT Max和FT Ultra三大解决方案，具备L0级至L3级智能驾驶能力。其中，FT Pro方案涵盖L0级和L1级智能驾驶能力，可通过实时监控和预警系统，有效降低潜在的碰撞风险，并通过自动紧急制动提供紧急干预，使车辆减速或停止，以防止或减少事故的发生。
FT Max方案专注于L2级智能驾驶能力，主要依托一体机和雷达传感器，提供LKA、LDW、AEB、ACC和FCW等功能。FT Ultra方案涵盖L2+及L3级智能驾驶能力，配备传感器和控制器阵列，支持高速NOA和城市NOA等功能。招股书信息显示，截至2024年6月30日，福瑞泰克已与46家OEM建立业务合作伙伴关系，涵盖了按2023年汽车销量计的全部国内十大OEM，并拥有累计超过280个定点项目，以及累计超过200个产量项目。
与此同时，根据招股书数据，FT Pro的营收占比在不断下降。FT Max和FT Ultra则呈现波动上升。对此，福瑞泰克解释称，主要是由于战略资源优化，以满足不断成长的L2级解决方案客户群的要求。不过，与很多初创公司一样，福瑞泰克也面临着客户集中度高的问题。
数据显示，2021年、2022年和2023年12月31日止年度，以及2024年上半年，期间内来自五大客户的收入占总收入的比例分别为84.0%、73.6%、76.4%及85.9%；单一最大客户的收入分别占总收入的43.5%、22.0%、43.3%及36.5%。尽管福瑞泰克没有明说，但汇总信息可以发现，其单一最大客户为吉利控股。
正如上文所言，吉利集团为福瑞泰克资本方，截至最后实际可行日期，吉利及相关联系人占有不小的比例。招股书在关联交易中也特别指出，2021年、2022年和2023年，以及2024年上半年，福瑞泰克向吉利控股提供产品和服务金额分别为：1亿、6453万、3.93亿，以及1.14亿元。福瑞泰克还预计，2025年至2027年，公司向吉利控股提供产品和服务金额还将达到：11.15亿、13.3亿，以及15.48亿。不止对吉利，福瑞泰克对于整体市场走势也十分看好。
它表示，全球产量L0级至L2+级智能驾驶解决方案的以市场规模从2019年的1083亿元增加至2023年的2771亿元，复合年增长率为26.5%；预计到2028年将达到人民币6503亿元，2023年至2028年的复合年增长率为18.6%。其中，中国2023年至2028年的复合年增长率为24.1%，市场规模将达到2103亿元。
03营收整体看涨，但现金流不太乐观
客户不断增加的同时，福瑞泰克整体营收也呈现上升态势。招股书显示，福瑞泰克在2021年至2024年上半年，营收分别为3.33亿元、3.28亿元、9.08亿元和3.12亿元。
不过，营收增加的同时，毛利率却有所下降。2021年福瑞泰克的毛利率为11.2%，2024年上半年则为6%。对此，福瑞泰克的解释是，公司在当下加强了研发投入和投资以支持更大规模的运营，并将采取手段在未来提升毛利率水平。与此同时，福瑞泰克还特别表示，公司于2022年开始为FT Max解决方案产生正毛利率。2021年，该方案为负毛利率17.2%，截至2024年前六个月，该比例进一步达到8.1%。与大多数自动驾驶创业公司一样，福瑞泰克依然处于亏损状态。
其中，2021年至2024年上半年，经调整净亏损分别为2.76亿元、6.91亿元、6.27亿元和2.17亿元。福瑞泰克称，处于亏损状况主要由于多个因素的综合影响。包括，处于营运扩张和规模扩大的早期阶段；原材料和耗材的采购成本；研发方面的投资；吸引和保留人才方面的投资。
其中，研发资金投入方面，2021年至2024年上半年，福瑞泰克分别投入1.85亿元、5.15亿元、5.61亿元，以及1.87亿元。现金流方面，截至2024年6月30日，福瑞泰克拥有现金及现金等价物2.767亿元。同时，福瑞泰克特别指出，其拥有未动用银行融资11亿元。
公司已于2024年完成两轮股权融资，并筹集所得款项总额约为3.53亿。“我们积极寻求优化流动资金和资本管理，包括与客户及供应商签订更有利的营运资金条款。”福瑞泰克表示，经考虑可用的财务资源后，我们认为我们拥有充足的营运资金，以应付目前及自本文件日期起计未来12个月的需求。
