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近日，一则消息瞬间引爆全网，美国芯片企业高通向英特尔递交了收购提议，并且双方已经洽谈了一部分相关事宜，具体价格未定。当前，英特尔的市值近934亿美元，如果这次收购成真，将有望超过微软于2023年以750亿美元收购动视暴雪，成为全球科技史上交易金额最大的收购案。但这令人不可思议的交易，真的能实现吗？
当前或许是收购英特尔的最佳时机
据了解，高通有意收购英特尔的传闻并非首次出现，在今年早些时候，就有关于英特尔将出售其晶圆制造业务、FPGA业务，以及高通有意收购英特尔的传闻。而这次高通提出了完整的收购提议，这也是高通的高层就相关收购事宜在公司内部讨论了数月得出的结果，因此，此次高通收购英特尔并非“脑袋一热”。
就收购提议而言，高通并不是想完全收购英特尔，而是觊觎英特尔最核心、也是最盈利的芯片设计业务。
高通的意图十分明显，其本身是全球最大的手机芯片制造商之一，在无线通信和移动计算领域独树一帜。而英特尔则是PC、服务器及数据中心芯片领域的领头羊。两者的技术整合将形成强大的协同效应，高通能够借助英特尔在PC、服务器及数据中心市场的积累，快速拓展在人工智能、自动驾驶、数据中心等前沿领域的市场份额，跨越多个技术边界，实现市场的多元化和全球化布局。
半导体行业专家池宪念表示：“高通虽然在智能手机芯片等领域占据优势，但在PC端市场份额尚未实现突破。英特尔在PC市场拥有强大的芯片技术和市场优势，因此，收购英特尔的PC芯片设计业务，可以补足高通在端侧产品的生态，扩大自身业务范围，减少对单一市场的依赖，从而降低市场风险。”
而且，当下正是英特尔最困难，也是市值最低的时期，在2000年，英特尔以约3000亿美元的市值立于股市之巅，但由于先进制程始终无法更进一步，芯片性能提升速率降低等诸多因素，导致其市场份额被竞争对手所抢占。加上财务表现不佳，市值从2024年1月的2100亿美元，骤降至最新的934亿美元。因此，对于高通来说，当下可能是下手的最佳时机，而且英特尔已经制定了裁员计划，并有意出售一些业务。这与微软此前收购暴雪的情境十分相似，暴雪当时也是面临经营与财务困境、内部管理问题、市场竞争压力和监管与法律问题等多重危机，微软才有机会成功完成收购。但这么大的收购，可不是有钱就能完成的。
反垄断法或成收购最大拦路虎
纵观历史上的各大收购案，谈判破裂、资金不足等都是后话，首先要看能不能通过反垄断法。作为大型收购案的必经之路也是最大的拦路虎，反垄断法使诸多巨型收购倒在半路。例如，2016年，博通计划1300亿美元收购高通；2016年10月，高通计划以440亿美元收购汽车芯片提供商恩智浦；2020年，英伟达提出以400亿美元从日本软银集团收购英国IP供应商ARM；2022年2月，英特尔计划54亿美元收购代工厂高塔半导体，这些交易都是由于反垄断法的原因未能实现。
此次，高通想要收购英特尔，双方都是全球芯片研发设计领域的重要企业，业务遍及多个国家和地区。如此大规模的收购必然会引起各国监管机构的严格审查，反垄断审查往往耗时较长且存在不确定性，任何一个国家或地区的监管机构否决，都可能导致并购失败，过关难度可想而知。
池宪念表示，两家企业同处于竞争最为激烈的领域，如果高通和英特尔合并，对于其竞争对手来说都是不小的危机，它们可能会采取措施应对，增加收购的复杂性和不确定性。
此外，收购英特尔对高通来说将是一笔巨大的财务支出，因此，高通在做出决策前需要进行充分的财务分析和风险评估。
高通公布的财报显示，截至2024年6月23日，其现金及现金等价物仅为77.7亿美元、有价证券52.6亿美元，短期可动用的自有资金总和为130.3亿美元。因此，即使忽略收购溢价、相关成本、债务假设、后续管理费用等因素的影响，仅仅是英特尔约930亿美元的市值就足以给高通带来巨大的财务压力。而且两家企业都属于巨型企业，收购完成后的业务调整、人员任命、产品研发、资源整合等各项事宜都不是能在短期内完成的，因此想迅速盈利几乎不可能。这对于高通来说，非常冒险。
市场对这一收购传闻的反应强烈，英特尔股价曾一度上涨近9.5%，而高通则下跌超过5.5%。分析师普遍认为，尽管收购可能为高通带来短期的市场份额增长，但长期来看，收购的财务压力和整合风险可能会对高通的盈利能力产生负面影响。
天风国际分析师郭明錤表示：“并购英特尔仅对高通的AI PC晶圆业务有帮助。但从微软的承诺（其最新Surface机型都采用高通处理器/ARM架构），高通在PC市场成长只是早晚问题。此外，单从英特尔市值约930亿美元来看，此并购案对高通的财务压力极大，且对获利能力会有立即性的负面影响，净利率可能从现在的20%以上降到个位数甚至亏损。加之考虑到各国之后的反垄断调查，此并购案很难在短期内完成。如此看来，高通应该没有强烈动机去并购英特尔，此并购案若发生，对高通可以说是灾难一场。”
近期，英特尔也在不断“自救”。英特尔CEO帕特·基辛格在美国商务部长吉娜・雷蒙多（Gina Raimondo）牵头举办的闭门投资者会议上表示，美国过于依赖海外来生产先进芯片。雷蒙多也推荐英伟达和苹果等美国企业使用英特尔代工。
美国私募巨头阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）提出向英特尔公司投资50亿美元，帮助其度过难关。英特尔也已与高盛、摩根士丹利等投行开会讨论，考虑分拆出售部分业务来挺过危机。
目前来看，高通收购英特尔部分业务的难度非常大，通过反垄断法的可能性较低，沉重的财务负担也会让高通难以喘息。英特尔业务架构的后续走向，还有待观察。
作者丨许子皓编辑丨张心怡美编丨马利亚监制丨连晓东
