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作者：Silvia
全球前四大电子元器件分销商艾睿、安富利、大联大、文晔近期公布了最新一季的财报，尽管大家同属一个行业，但各自的业绩却呈现出明显的分化，有的在暴增，有的则出现了大幅下滑。并且这次的变化与一年前截然不同。
去年Q1 TOP4业绩公布时，我们写过《四大芯片分销商就它在增长，安富利凭什么？》。当时安富利营收以同比增长0.4%，营业利润增长14％的表现拔得头筹，其他三家都有不同程度的同比下滑，安富利和艾睿由于市场分散，显得更为抗跌。当时“双A”（艾睿和安富利）这类全球性分销商的表现，是优于“双W”（文晔和大联大）这类区域型分销商的。然而，经历了一整年的时间，“双A”的增长表现逊色于“双W”，期间发生了什么？导致这种变化背后的原因是什么？本文将带大家深入分析目前这四家公司的业绩差异。
01、艾睿、安富利下滑，文晔、大联大增长
去年，全球四大电子元器件分销商营收占全球TOP50总营收的比例已经突破了55%，TOP10分销商的业绩总额占比扩大到了72.6%，全球电子元器件分销行业的集中度进一步提升。今年最新一季财报显示，TOP4表现分化明显：两家企业业绩下滑，另两家则保持增长。
其中，艾睿和安富利的业绩均出现两位数的下滑，且艾睿的降幅最大。艾睿在第二季度的销售额同比下降19%，至68.93亿美元；同期，安富利的销售额同比下滑15.1%，为55.63亿美元。
相比之下，大联大和文晔则继续实现增长。大联大在第二季度的营收达到了新台币2079.7亿元（约合64.9亿美元），环比增长14.3%，同比增长32.7%，超出预期并创下单季历史次高。文晔的表现更为抢眼，第二季度合并营收达到新台币2436亿元（约合76亿美元），环比增长26%，同比激增107%。
上半年来看，根据芯八哥统计，艾睿和安富利营收和净利润均降幅较大，2024H1艾睿营收同比减少19.91%，安富利营收同比减少14.18%，两者净利润分别暴跌44%、37.77%；文晔和大联大2024Q2单季度增长均创历史新高，2024H1营收增长分别为84%、29.3%，净利润同比分别达145.45%、31.96%。
从全球排名来看，艾睿在2024年上半年以138亿美元的营收暂时保持第一。紧随其后的是文晔，在收购富昌电子后，其营收达134亿美元，从全球第四迅速跃升至第二位。大联大以119.65亿美元的营收位居第三，而安富利由于营收大幅下滑，从2023年的全球第二滑落至第四名，其2024年上半年营收从去年的247.5亿美元降至112.17亿美元，同比下降14.18%。
尽管艾睿和安富利的季度营收均有所下滑，但对未来表现依然保持乐观。
艾睿总裁兼首席执行官 Sean Kerins 表示，在不断变化的市场环境中，艾睿继续表现良好，第二季度的销售额和非 GAAP 每股摊薄收益均远超预期范围。艾睿在全球组件领域的增值产品以及企业计算解决方案的更好发展势头也促进了整体营业利润率的稳定。艾睿同时表示出货订单在提高，订单量也环比增长，艾睿正处于行业周期性调整的后期阶段。
尽管市场环境充满挑战，安富利对2024财年业绩表现比较满意，同时看好后续市场发展。安富利首席执行官 Phil Gallagher 表示：“团队专注于支持供应商和客户合作伙伴、扩大市场份额、控制成本以及管理营运资本以推动运营现金流。”
库存水平仍是衡量全球电子元器件分销行业健康状况的关键指标。
文晔与大联大的库存相比行业平均库存水平较低。截至2024年6月，文晔过去一季度的存货周转天数为46天左右，大联大过去一季度的存货周转天数为57天左右。
艾睿电子Q2库存从Q1的74天降至73天，呈现一定改善信号，其最新财报表示Q2出货订单在提高，库存逐步落底。安富利最新库存天数达94天（常规在66天左右），连续三个季度保持高库存压力。
目前全球电子元器件分销行业的库存水位仍然偏高，而常规库存在45-50天左右，目前文晔和大联大已经比较接近这个水平了，艾睿和安富利相对较高，不过总体呈现改善信号。
02、“双A”和“双W”为何表现差很大？
以“双A”（艾睿和安富利）为代表的欧美分销商，以“双W”（文晔和大联大）为代表的亚太分销商，艾睿和安富利表现不尽人意，文晔和大联大却在增长，为何它们呈现出两种完全不同的走向呢？
首先是一定时间内区域营收占比不同带来的影响。当前全球电子元器件市场处于欧美市场下滑，亚太市场复苏的阶段。
艾睿和安富利布局比较平均和分散，美洲地区占比分别为 36.59％，26.81，EMEA地区（欧洲、中东和非洲）占比分别为35％，36％，亚洲分别为28.36％，37.62％。大联大和文晔主要在亚太，且80％以上的营收都在大中华区。
这给“双W”带来的提升是明显的，而“双A”就有更多阻碍，要受到很大一部分美洲与EMEA地区的影响。
艾睿全球零部件Q2销售额同比下降 25%，其中美洲零部件销售额同比下降 24%，EMEA 同比下降 33%，亚太同比下降 18%。安富利Q2零部件销售额显示，美洲地区同比下降21.9％，EMEA同比下降21.6％，亚太同比下降3.5％，仅亚太地区是环比上涨了4.5％，其余环比均下跌。亚太地区的营收虽然在双A的身上呈现下滑，但相较其他地区的降幅算是比较小了。
如此就可以解释为什么这一年“双W”反超“双A”了，关键在于这段时间欧洲市场下滑，亚洲尤其是中国市场的回升。
从TOP4分销商2021Q1-2024Q2 营收增速折线图可以看到，去年二季度安富利营收开始明显下滑，到今年二季度一直在稳定下滑，艾睿也几乎与安富利一同下滑。再看“双W”，虽然去年一季度营收降幅比“双A”大，但两家后期几乎都在重拾增长，文晔从去年三季度开始增速明显反超“双A”，大联大也从四季度开始明显反超。
SIA数据显示，2023年一季度全球半导体销售额均下滑，当时亚太/所有其他地区下滑最为严重，下滑了22.2%、中国下滑34.1%，其次才是美洲（-16.4%）、日本（-2.3%）和欧洲（-0.7%）。
2023年三季度开始，欧洲半导体分销市场出现明显下滑，到2024年一季度下滑的态势并未好转。
相反，大中华区开始了率先复苏，根据国际电子商情，2023年的TOP50分销商中，15家企业为正增长，主要来自亚太地区，2024年Q1，大中华区的上市分销商营收YoY%增长强劲。但北美和日本上市分销商的营收YoY%（2023Q1-2024年Q1）每况愈下，如艾睿电子、安富利、Macnica Holding、Ryosan、丸文株式会社，主要与欧洲、日本半导体市场的持续收缩有关。
因此到了今年二季度，情况来了一百八十度的转变：中国市场增长良好，欧洲和日本表现不尽如人意。2024年二季度全球半导体行业销售额累计达1499亿美元，环比增长6.5%，同比增长18.3%。美洲（42.8%）、中国（21.6%）和亚太/所有其他地区（12.7%）的销售额出现同比增长，但日本（-5.0%）和欧洲（-11.2%）的销售额出现同比下降。
除了地区因素，另外从应用领域来看，“双W”——大联大、文晔作为消费类电子元器件的一级代理商，且处于服务器、PC生产重要地区，直接受益于AI相关零部件、手机、PC等需求回升，表现就相对稳健。
大联大第二季主要受惠于欧美终端客户持续提升服务器等资本支出、笔记本电脑需求回温等因素，推升相关电子零组件需求。未来看好服务器需求续增，及消费型产品包含PC、手机的市场需求回温下，下半年营运可望优于上半年。
下图显示文晔今年在数据中心及服务器方面增长明显，法人预期下半年反映手机、PC及消费性电子季节性旺季，营运表现可望逐季成长。AI手机及新款机型带动相关IC需求回升，通讯类产品则在基础建设对于传输速度要求提升之下，预期下半年可重回成长轨道。
最后是文晔收购富昌带来的高速增长，这让文晔在四大分销商中脱颖而出。
文晔今年第一季营收约1927亿元新台币，创下单季历史新高，较去年同期增加约60%。第二季开始富昌电子并入文晔，在富昌电子的财务贡献下，多项数据明显提升，营收来到2436.47 亿元新台币，营收、税后纯利的年增幅均超100%。
法人指出，文晔在并购富昌后，今、明两年进入高成长期，富昌的汽车电子、工业等非消费类产品比重超五成以上，与聚焦于消费类电子的文晔形成强力互补性，下半年对文晔财报贡献度将愈发显著。
公开资料显示，文晔与富昌电子合计2023年的全球半导体分销市占率已达12.2％，不但是亚洲最大，甚至已是全球最大半导体分销商的水准，因此从未来营收规模来看，文晔未来很有可能正式坐上全球最大电子元器件分销商的宝座。
03、总结
芯片行业的周期性波动影响着分销商的冷暖，各家企业因战略布局的不同而感受到截然不同的市场环境。
今年一季度，亚太地区的分销商得益于库存水平的下降、生产需求的回温，整体表现显著回升，然而，全球范围内的市场形势仍存在变数。文晔董事长郑文宗指出，由于欧美市场从2023年第三季度才开始调整库存，因此整体市场的走势仍不确定。
AI仍然是各大企业竞相角逐的新赛道。受益于此，大联大和文晔均看好今年AI服务器需求的强劲表现。尽管大批量的芯片需求尚未全面爆发，但这个趋势已经给行业带来了积极信号。
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