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电源管理企业分析继续，今天为大家带来的是国内少数以信号链芯片见长，并同时覆盖信号链与电源管理芯片的模拟芯片厂商——思瑞浦。相比电源管理芯片，信号链芯片壁垒更高、毛利更高、厂商也更少。对比国内同行，思瑞浦信号链产品齐全，是国内少数掌握数字隔离器技术的公司；在电源管理芯片方面，也快速拓展了 DC-DC、线性电源、驱动 IC 等产品。
一、公司介绍
1.1、公司简介
思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司（英文：3PEAK INCORPORATED），公司成立于 2012 年，2020年于科创板上市。2021 年，公司成立嵌入式处理器事业部，首款工业级 MCU 产品已完成流片，有望成为未来新增长极。
公司在模拟行业拥有非常深厚的产品和技术积累，产品涵盖信号链、电源管理等品类，包括放大器、数据转换器、接口、电源管理、参考电压、电源监控等，覆盖新能源和汽车、通讯、工业和医疗健康等各个应用领域。已能提供超 1600 款产品，拥有超 6000家客户，客户群体也进入量变到质变过程。
图|思瑞浦产品应用
来源：公司公告
1.2、创始人介绍
周之栩，创始人、董事长、首席执行官，美国亚利桑那州立大学电子工程专业本科、硕士、博士学位。曾就职于美国摩托罗拉公司半导体事业部 14 年。应峰联合创始人、董事、 副总经理、首席技术官，浙江大学物理学学士、中国科学院物理所物理学硕士、美国密西根大学电子工程硕士、美国德克萨斯大学达拉斯分校微电子博士，IEEE高级会员。曾就职于美国德州仪器总部，担任设计经理。
1.3、产品介绍
图|思瑞浦产品种类
来源：公司公告
1、信号链模拟芯片
信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路。 公司的信号链模拟芯片细分型号众多，按功能总体可分为以下三类：线性产品、转换器产品、接口产品。
信号链芯片业务为公司整体业务的基石，2023年，公司推出了用于伺服和变频控制系统的隔离采样芯片；用于激光雷达的高速光电转换的运算放大器，增益带宽积可达 8GHz；适配应用于数据中心中高速光模块的4通道EML控制器，集成4路200mA电流输出DAC及4路正负压输出DAC，可兼顾硅光应用；用于服务器、交换机等领域的I2C接口12bit 8通道ADC；适用于工业及汽车领域的 CAN 系列产品量产，具有 BUS 耐压，15KV IEC 接触 ESD，低 EMI 辐射等特性。
2、电源管理模拟芯片
电源管理模拟芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、 电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节、电源开关时序控制等。
2023年，公司电源产品线取得多项进展，汽车级电源产品储备不断夯实。推出国内领先的高性能汽车级推挽变压器驱动芯片 TPM650xQ 系列，用于各类隔离电源产品，现已量产出货；推出支持负载故障诊断功能的汽车级LDO产品，输出电流检测精度可达到 3%以内，具有有效分辨出短路、轻载和开路等不同工况的功能；国内首家推出同时带有窗口型看门狗和标准看门狗功能的汽车级LDO产品，500mA 输出 电流能力可以满足汽车MCU的供电需求，10%的看门狗周期精度可以精确监控 MCU的工作状态，提供系统级别的安全保障。
图|公司电源管理产品及应用
来源：公司公告
3、嵌入式处理器
嵌入式系统由硬件和软件组成，通常以应用为中心，执行带有特定要求的任务。嵌入式系统 软硬件可裁剪，便于设计优化，适用于对功能、可靠性、成本、体积、功耗有严格要求的应用系统，具有自动化程度高、响应速度快等优点，目前公司嵌入式处理器产品的研发方向主要为 MCU。
2023年，公司嵌入式处理器产品实现量产销售。TPS32 混合信号微控制器家族主流产品线的两大系列共计 26 款产品完成量产发布，覆盖智能门锁、智能家居、智能楼宇、 工业 HMI、工业控制、家用电气等目标应用领域。同时，公司积极拓展 TPS32 混合信号微控制器产品系列在数字电源、逆变、储能、电机驱动、人机交互（HMI）等高速发展的新技术领域的覆盖。
二、财务分析
2.1、营收及利润情况
图|营收及增速
来源：Choice、与非研究院整理
图|扣非净利润变化
来源：Choice、与非研究院整理
营业收入方面，2014-2018年公司营收增长较为缓慢，2017-2018年维持在1.1亿元水平；2019-2022年出现较大幅度增长，分别增长166.47%、86.61%、134.06%、34.50%；2023-2024Q1出现较大幅度下降，分别下降-38.68%、-34.90%。
扣非净利润方面，2014-2018净利润较少，2018年由-0.12亿亏损；2019-2021年出现较大幅度增长，分别增长667.66%、155.85%、120.43%；2022-2024Q1出现大幅度下降，分别下滑-49.26%、-160.10%、-297.82%。
2022年净利下降较大主要原因，公司持续加大电源、接口、MCU、数据转换器等产品及车规级产品的研发及技术投入，2022 年底技术研发人员同比增加76.73%，相应的职工薪酬、研发耗材、开发及测试费用增加；且2022年第四季度由于终端市场景气度下降导致订单量减少。
2023 年净利大幅下降主要原因是受经济形势、行业景气周期、客户去库存、终端市场需求不及预期、竞争加剧等因素影响，公司营业收入下降、利润为负。
2024Q1总体销量较上年同期有所增长，其中工业和汽车领域较上年同期也有所恢复，消费领域复苏迹象较明显，但受通讯等终端市场需求不及预期、市场竞争激烈等因素影响，公司 产品销售承压，平均单价下降，综合影响下收入仍有下降。净利方面，公司稳步推进新技术和新产品的研究开发，剔除股份支付后的研发费用同 比略有增加，同时在市场开拓、人才 建设等多方面持续投入资源，使得公司销售费用同比上升。
图|分产品收入占比
来源：Choice、与非研究院整理
营收占比中，2014-2018年基本都是信号链类模拟芯片，占比在99.77%以上；2019年电源电源管理类芯片占比大幅提高至2.08%，2020-2023年分别为3.83%、22.49%、29.20%、19.97%。
图|分产品收入
来源：Choice、与非研究院整理
2017-2018 年度，公司电源管理模拟芯片的销售收入分别为 20.70 万元和 26.33 万元，处于市场导入初期，多种型号产品被客户小批量采购进行试用，销售收入较小。经过前几年的推广，公司电源管理模拟芯片逐步获得了市场的认可，2019-2020年销售逐渐提高至600万元、2200万元。
2021年，公司电源管理产品线下的线性电源（大电流低压差线性稳压电源）、电源监控及马达驱动等多种产品在客户端逐步实现量产，2021 年电源管理产品实现销售收入 29,823.07 万元，同比增加 1,276.27%，收入快速增长。2022年线性电源、电源监控及马达驱动等电源产品销售规模进一步扩大，电源管理芯片产品实现销售收入 52,075.59 万元，同比增长 74.62%，继续保持快速增长。
2023年电源管理芯片产品实现销售收入 21,842.10 万元，同比下降 58.06%。
2.2、毛利和净利情况
图|毛利和扣非净利变化
来源：Choice、与非研究院整理
毛利方面，2014-2020年由40.88%增长至最高点61.23%；2021年开始出现下滑，2021-2024Q1分别为60.53%、58.61%、51.79%、47.63%。
扣非净利率方面，2014年为-1.54%、2017年为8.08%、2018年为-10.12%，2019-2020年大幅提高至21.55%、29.55%；2021-2024Q1开始出现下滑，分别为27.83%、10.50%、-10.29%、-36.87%。
图|分产品毛利率变化
来源：Choice、与非研究院整理
分产品毛利率方面，信号链模拟芯片毛利持续增长，从2014年40.88%增长至2021年高点63.48%；2022-2023年出现下滑，分别为62.24%、54.28%。
电源管理类芯片毛利2017-2019年分别为37.6%、44.01%、40.62%，2020年大幅下降至29.24%，2021年大幅提高至50.37%，2022年稳定为49.81%、2023年下降至42.28%。
2.3、现金流情况
图|现金流及支出负债率变化
来源：Choice、与非研究院整理
公司销售商品收到的现金/营业收入比一直维持在110%水平，现金流情况良好。公司采用Fabless模式，资产负债率较低，2014年为16.85%、2017-2019分别为36.38%、25.71%、23.42%，2020年上市以后，资产负债率降低至各位数水平，2020-2024Q1分别为3.40%、7.74%、8.81%、5.57%、5.14%。
2023年，公司顺利完成向特定对象发行股票募集资金，成功发行股份 12,044,399 股，募集 资金总额为 180,099.90 万元，进一步增强了公司的资金实力，为公司后续发展奠定坚实的资金基础。
2.4、研发情况
图|研发支出及营收占比
来源：Choice、与非研究院整理
研发支出方面，2017-2019年分别为0.29亿元、0.41亿元、0.73亿元，研发支出占营收的比例分别为25.61%、35.74%、24.19%；2020年上市以后，公司研发投入大幅增长，2020-2023年分别1.23亿元、3.01亿元、6.56亿元、5.54亿元，研发支出占营收的比例也大幅增，分别为21.63%、22.70%、36.76%、50.69%。
图|研发人员数量及占比
来源：Choice、与非研究院整理
2020-2023年研发人员数量分别为141人、275人、486人、531人，研发人员数量占比分别为65.58%、69.62%、74.43%、70.80%。2023年末，研发人员中硕士及以上学历人员 359 人，占研发技术人员总数的 67.61%。
截止2023年末，公司累计申请发明专利 360项，实用新型专利 36项，集成电路布图设计专有权 142项。累计获得有效的发明专利 88项， 实用新型 23 项，集成电路布图设计 103 项。
三、总结
思瑞浦是国内少数以信号链芯片见长，并同时覆盖信号链与电源管理芯片的模拟芯片厂商，品类拓展效果显著。以信号链芯片为基础，成功拓展电源管理芯片，并且又实现嵌入式处理器产品实现量产销售，有望成为公司未来增长的第三驾马车。
下游应用上，积极拓展工控、汽车、光伏、储能等市场，并取得成效。2023年，公司在汽车级产品方面进展良好，已有超过 20 余个品类共计110余款产品上市，涵盖汽车电子系统中动力、座舱、智驾、车身、底盘等应用。
2024年以来，工业和汽车领域有所恢复，消费领域复苏迹象较明显，未来应该会抵消通讯的负面影响，重回增长阶段。
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