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前言：如果按合并营收计算，收购后，文晔科技或将超过大联大跃居全球第三！
近日，亚洲排名第二的元器件分销商文晔科技宣布以38亿美元现金收购富昌电子100%股份。
董事长郑文宗表示，这一合并完成后，两家公司的产品、客户群和全球服务都将扩展。富昌电子的执行长Omar Baig也将在交易完成后加入文晔科技董事会。
值得一提的是，富昌电子作为混合型分销商，其现货模式在过去两年的芯片缺货潮中赚得盆满钵满。富昌电子的盈利是文晔科技的两倍，同时公司账面拥有充足的现金流。如果按合并营收计算，收购后，文晔科技或将超过大联大跃居全球第三！因此消息一出在业界引起广泛震动。
由此笔者带出了三个问题：1.经营状况良好的富昌为什么要卖？2.文晔为什么要买？3.买完世健又买富昌的文晔接下来还想干啥？
富昌为什么要卖？
富昌电子是一家总部位于加拿大蒙特利尔的全球电子元器件分销商，自1968年成立以来逐渐扩张，目前在全球44个国家和地区设有169个分支机构。根据调研机构Gartner的2019年数据，公司在全球半导体通路销售营收中排名第七，仅次于美商艾睿、大联大、美商安富利和文晔科技等。在《国际电子商情》2022年度全球分销商TOP50榜单中，文晔科技排名第四，而富昌电子排名第六。至2023年6月，富昌电子半年营收为29亿美元，净利润1.84亿美元，运营在47个国家，拥有约5200名员工。公司不仅具备雄厚的财力，还有稳健的现金流和零负债，为其赋予了极大的市场竞争力。可以说富昌电子是全球最大的混合型分销商，利润率最高的分销商，以及唯一不上市的分销巨头。
富昌电子之所以要卖，大环境下行可能是一个表面因素。因为芯片缺货潮结束，目前各大制造厂商的芯片库存水位都很高，对于现货交易为主的独立分销或混合型分销商来说，开始承受较大的压力。不过这一个原因对于富昌电子来说可能性不大，因为富昌电子一直以来经营稳健良好，同时市场反应灵敏，能够提早预知市场动态而做出调整。
那么另一个重要原因就是一个黑天鹅事件了。公司创始人罗伯特·米勒因为性丑闻，被批辞去总裁等高级职位。公司创始人罗伯特·米勒被28名女性以及两名其他女性起诉，指控他用金钱和礼物换取未成年性服务，这些指控涉及1992年至2012年间的行为。报道称米勒的妻子怀疑她的丈夫与未成年人发生性关系，她雇了一些私人侦探调查此事。在对Westmount的房子进行了三周的监视后，韦斯特莱克和他的搭档注意到几个十几岁的年轻人拿着大包进进出出。其实早在2009年11月4日，蒙特利尔警方儿童性剥削调查组对Hymus大道上富昌电子分销商大楼执行了搜查令。
富昌电子新任首席执行官兼总裁奥马尔·贝格表示，米勒“坚决否认针对他的恶意指控，并证实这些指控是虚假的。”但是媒体报道已经引发了公众对富昌电子及其合并方文晔科技的负面看法。尤其是在已有多名受害人站出来，并且富昌电子早在2009年就因涉嫌儿童性剥削而受到警方调查的背景下，这场丑闻给公司带来了极大的不确定性。富昌电子发表声明指出，这些指控源自米勒与其妻子的激烈离婚争端。
事实上，自从该丑闻出现后，富昌电子长期以来传出并购信息，由于各种财务和价格问题未能成交。但近期半导体业冷淡和美国利率上调，可能最终促成本次并购。
文晔为什么要买？
据了解，此前已经有多家分销商透露出对收购富昌电子的兴趣，最终文晔科技成为了最终的赢家。
文晔科技作为亚洲第二大半导体元件分销商，代理的全球一流半导体原厂超过60家，服务优质客户超过9000家。2018年文晔科技全年营收达新台币2,734亿元。作为亚洲排名第二，全球排名第四的元器件分销商，文晔科技近日在线法人说明会上公开了其2023年第二季度的业绩和未来营运方针，包括第二季度营收约1175亿元、季度减少2%、年减少10%等。文晔科技财务长杨幸瑜预测第三季度营收中位数将达到1450亿元，季度增长约为23%。
对于文晔科技来说，并购富昌电子会带来一系列好处。首先，两家公司的产品线和客户群将更加丰富和多元。文晔科技目前有1万多名客户，而富昌电子拥有超过1.5万名客户，合并后预计客户数量将增加一倍以上。其次，富昌电子的强大现金流和无负债状态将显著提升文晔科技的财务实力，使其在未来市场竞争中具备更多优势。
除此之外，董事长郑文宗也分析了并购带来的多方面效益，包括提供全方位的产品和应用工程专业知识，以及卓越的物流管理服务。他强调，合并后的公司将能进一步提升供应链解决方案的实力，并有利于提升整个产业链的韧性。
从文化和组织结构来看，两家公司拥有相似的企业文化和价值观，这将有助于快速整合和实现协同效应。通过在台北和蒙特利尔的双总部架构，文晔科技和富昌电子的员工都将有更多、更好的成长和发展机会。
郑文宗认为，富昌电子目前在汽車、工控及通信领域收入占比达到7成，在高毛利产品领域覆盖比文晔更好。收购富昌电子有助于文晔科技后续转型并尽可能的全球化。
笔者认为最重要的是，文晔科技依然拥有极强的扩张欲望和进取心，这在当前不太景气的大环境下难能可贵。这展示了文晔科技对全球扩张和多元化的坚定决心，不仅有助于文晔科技在全球半导体分销市场中的长期竞争力，而且能有效地抓住汽车、通讯、工业和数据中心等多个领域的增长机会。
在《国际电子商情》2022年度全球分销商TOP50榜单中，文晔科技排名第四，而富昌电子排名第六，如果按合并营收计算，收购后，文晔科技将超过大联大跃居全球第三！
元器件分销江湖格局会不会变？
与IC设计公司相比，半导体分销商的毛利率并不高，一般在1％ － 4％之间，2021年，大联大全年营收达7785．73亿元，年增27．66％，毛利率为3．81％，文晔的毛利率为3．79％。体量越大，就越能降低经营成本，使利率上升，这也是大多数分销商不断壮大自身的原因。目前行业前三艾睿、安富利、大联大都是通过大量的并购整合成长起来的。
2019年11月12日，大联大投资控股股份有限公司（以下简称“大联大”）召开董事会，通过以每股新台币45.8元公开收购取得文晔科技股份有限公司已发行且流通在外的普通股，预定最高收购数量为177,110,000股(约为文晔公司已发行股份总数之30.0%)。
这场并购揭开了大联大与文晔的江湖恩怨，虽然最终大联大对外宣称对文晔的投资是单纯的财务投资，不干涉公司具体经营，同时承诺“四不一会”（不推派董事代表、不再加码、不会与第三方合作表决或召开股东临时会、不对外征求委託书参与表决。会已发参加股东常会。）。但文晔科技创始人兼大股东郑文宗对于此次并购估计也是心有余悸，此后接连完成收购新加坡代理商世健科技，以及近日完成富昌电子收购，同时加快了自身的扩张道路。“业界老四和老六”组合完成后，文晔科技从体量上有可能超过大联大进入前三，也算是出了一口差点被收购的恶气，但是这仍然改变不了大联大占文晔股份的事实。
最后，笔者认为，随着芯片产业上游因为国际局势和行业周期发生剧烈变动，这种分销渠道的并购整合也会加剧，同时授权分销商也在通过积极并购独立分销商提升自己的利润率。这可能会对中小型的独立分销商造成更大的压力，另一方面也给了中国本土授权代理商以启示，应该尽可能的通过并购整合来对抗那些巨头竞争者。
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