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作者 | 李溪
编辑 | 余快
5年估值暴增超200亿元
12月16日，星宸科技首发过会。
星宸科技成立于2017年12月，这个年轻的芯片公司，在短短5年内，4轮融资，而其估值，也在此期间暴涨。
2018年，星宸科技估值仅为2.82亿元；2019年5月和12月两次融资后，估值从Pre-A轮后5.51亿元增长到A轮后的13.33亿元。
此后3年，星宸科技的估值实现三级跳跃，2020年6月，B轮后估值35.71亿元；2021年2月，C轮后估值45.22亿元；2022年2月，星宸科技间接股东转让所持有的公司股东股权，估值226.10亿元。
这意味着，5年内，星宸科技估值暴增超200亿元，增长约80倍。
与估值同步增长的，是星宸科技的业绩，其主营视频监控芯片，业务主要在智能安防、视频对讲、智能车载三大领域。星宸科技这几年业绩可谓搭上直升机：
2019年-2021年，星宸科技营收分别为7.11亿元、11.93亿元、26.86亿元，净利润分别为0.63亿元、2.17亿元、7.54亿元，业绩持续上升，特别是2021年，星宸科技营收同比增长125.19%，净利润同比增长247.29%。
根据Frost&Sullivan数据，2021年，在智能安防领域，其全球IPC SoC市场和全球NVR SoC市场的份额分别为36.5%和38.7%，市场第一；在视频对讲领域，全球USB视频会议摄像头芯片市场的份额为51.8%，市场第一；在智能车载领域，中国行车记录仪芯片市场的份额为24.0%，市场第二，在中国1080P及以上行车记录仪芯片市场的份额为50.0%，市场第一。
但从数据来看，2022年上半年星宸科技业绩有明显下滑趋势。
2022年1-9月，星宸科技的营业收入为16.9亿元，同比下降22.38%，净利润为3.94亿元，同比下降41.18%。主要是视频对讲芯片产品销售收入下滑。
业绩下滑，估值却不减反增，甚至在星宸科技IPO前夕，股东大举分红。
2022年上半年，星宸科技现金分红的金额为3.64亿元，值得一提的是，其2021年归母净利润也才7.54亿元，其中未分配利润为6亿元。这也意味着，星宸科技将公司4年利润的60.19%都分给了股东。
此外，截至2020年末、2021年末、2022年6月末，星宸科技交易性金融资产分别为14140.74万元、30493.27万元、21662.81万元，该交易性金融资产主要为理财产品。换言之，星宸科技成立了两年就花了1.4亿元去购买理财产品。
背靠联发科，剑指安防芯片全球NO.1
星宸科技，也叫SigmaStar，其核心团队源于晨星半导体（MStar），其核心业务是在ISP、音视频编解码、模拟电路设计、SoC系统设计以及自研IP，而在MStar背后，站着的是联发科（MediaTek，简称MTK）。
联发科成立于1997年，由蔡明介离开联电，同其带领的多媒体芯片设计部门一起成立，策略定位“三流价格、一流质量”，曾通过与华强北合作，拿下“山寨机之王”的称号。
有意思的是，晨星与联发科曾是竞争对手，2012年，联发科宣布以千亿台币收购晨星，是当时中国手机芯片领域最大的收购，直到2018年2月，才完全完成收购。
在收购完成的前一年，即2017年，晨星半导体前COO林永育等一众MStar核心人员在厦门成立星宸科技，林永育担任董事长兼总经理，进攻消费电子、安防、物联网和多媒体等AI芯片领域。
这个新成立的星宸科技，由联发科投资10亿，2018年8月正式落户厦门。
股权结构上，在IPO之前，联发科经过SigmaStar持有星宸科技81.05%的股份。
但在上市前，联发科通过股权操作，只持有星宸31.98%的股份，使得2020年1月1日后的“星宸科技不存在控股股东及实控人”。
他们甚至还专门发布了《关于不构成实际控制及不谋求星宸科技股份有限公司控制权的承诺函》，业内人士表示，此举或许是为了减弱了联发科作为实控人的忧虑。
即便如此，星宸与背后的联发科，依然存在千丝万缕的关系。
技术上，星宸科技委托联发科及其控股子公司提供非核心的产品开发服务，报告期内，采购产品开发服务分别为5080万元、3845万元、3030.8万元、1086.49万元，占当期研发费用的比例分别为 29.00%、14.31%、6.68%和 4.57%。
截至2022年8月19日，星宸科技核心技术中，已授权专利51项，其中24项为公司自联发科及其子公司受让取得，占比达到了47.06%。
事实上，星宸科技拥有120项已授权专利，57.5%来自于受让方式。
业务上，星宸科技IPO，与联发科关联采购交易达1.5亿元。
据招股书，2019年星宸科技向联发科及其控股子公司购买相关专利463.62万元、存货1160.00万元以及固定资产163.86万元。
星宸科技对海思安防霸主地位的觊觎由来已久，联发科曾与海思在多个领域的交手，但大多未能获胜，在星宸身上寄予其厚重的期望。
早在2019年，就出现了“挑战华为海思，联发科旗下星宸科技欲夺下IPC芯片第一宝座”的声音。
但它的野心还不止如此，林永育也曾在公开场合表示，星宸科技的目标是成为安防监控芯片市场的全球第一。
而当时，这个公司才年仅2岁。
占山难为王
尽管星宸近2年市场份额快速提升，但要想真正拿下安防第一宝座，并不容易。
现在的安防行业正在发生新的变化：大消费类与传统安防界限模糊，并且前者向后者渗透
以前的安防主要面对渠道，需要专业的项目型产品，但现在很多场景，如商超、店铺、小区等，消费类产品已经能够满足需求，并且凭借价格、体积等优势，逐步向传统安防渗透。
封闭AI逐渐淡出市场，开放AI成为主流
“AI+安防”产生的化学反应能量巨大，未来的AI一定是开放的，不具备平台开发能力的AI，将被市场逐渐抛弃。
产品品类大串联
IPC芯片、AI算法、NVR以及低功耗摄像机之间，将形成整体串联的方案。
这三大变化，意味着芯片企业不单要考虑产品线，还要加大对AI的投入，以市场需求为导向，提供涵盖各品类、低中高端的产品。
安防芯片企业要做大做强，除了有灵敏的市场嗅觉与战略部署之外，芯片本身属于技术+资金密集型产业，不存在投机情况，企业要有长期持续投入人才和资金的定力。核心技术要有充分的积累，而这并非一朝一夕就能达到。
星宸科技还面临的问题是，群狼环伺。
海思从2019年的最高占比60%跌至3.9%。
在震荡中，行业洗牌，一批国内企业崛起。
星宸科技、富瀚微、北京君正、国科微、中星微在视频物联领域快马加鞭。晶晨股份、全志科技、瑞芯微也纷纷布局安防SoC领域，竞争暗流涌动。
不同厂家可以基于自身优势和资源，选取不同的突破方向，生态、业务、性能各有优点。
北京君正已经进攻后端芯片，推出NVR芯片。其在视觉领域摸爬滚打十几年，近年来发力智能安防市场，2016-2020年安防SoC领域营收不断增加。2021年上半年营收营收为23.36亿元，同比增长558.46%，净利增长2994.8%。
富瀚微，背靠安防龙头企业海康，作为国内ISP头部企业，近年积极布局IPC、后端SoC，控股子公司眸芯瞄准NVR领域，借着安防芯片涨价的东风，近2年业绩暴增。
联咏科技深耕多年，具有完整的产品线，近几年稳步发展。
中星微技术，则成功发布SVAC/H.265双模编解码芯片——“星光智能三号”，是国内自主创新的新一代视频编解码芯片。
其次是应用问题。
眼下，不同玩家们大多都会基于自身资源及优势，选取业务、性能、生态等方向作为突破点。
但一款好的芯片，一定需在实际场景中打磨迭代而出，缺乏经年累月的正向打磨，很难沉淀AI工程化交付能力。
安防市场极度碎片化，且做到500万片以上的出货数量才有成本优势；前端、存储、产品开发、组织建设，都需要相应时间做充足积累。
再者，是技术突破。
北京君正、富瀚微、联咏科技、星宸科技在中端安防芯片缺货潮中成为最大的受益者，跻身市场头部，但却没有一家公司的产品取代海思高端3559A。
高端安防芯片市场的角逐仍在继续，尤其是在人工智能芯片上。
安防领域存有大量的算法需要前置，而目前的算法训练基本还是基于后端的深度学习模型。
此外，安防行业还需实时处理大量连续图像数据流，数据处理在于两大维度：一、每秒处理帧率要越来越高；二、图像分辨率要越来越高。
同时，芯片中最为关键的其实并不是单纯提升算力，如果不进行存储优化，那么芯片实际提供的计算力会大大降低。
