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作者：九林
2022年，“去库存”成为半导体设计企业的主旋律。今年第一季度无论是Fabless(无晶圆厂)还是IDM库存天数均明显增加，Fabless公司库存天数增加到89天，IDM公司库存天数则跳增到115天。
随着终端需求恶化和晶圆厂产能利用率维持满载生产。多数企业会通过降价去库存，也造成了当前市场上包括功率半导体、电源管理芯片、MCU、显示驱动芯片、LED驱动芯片、CIS等众多芯片产品价格暴跌。
历经半年在第三季度结束后，国内IC设计企业库存情况如何？
01、国内原厂的库存情况
来源：CINNO
总体来看，中国大陆IC设计厂商的平均存货周转天数在不断拉长。根据CINNOResearch研究数据显示，2022年第三季度，中国主要IC设计厂商的平均存货周转天数进一步增至约216天。
存货周转天数的进一步增长可以看出整体的去库存并不理想，有业内人士认为IC公司库存将在今年第三季度达到峰值。中芯国际赵海军在第三季度业绩说明会上也表示：“结合当前宏观经济的走势和去库存的节奏，我们还未看到行业有复苏的迹象。”
模拟类IC设计
从上表看，今年第三季度模拟类IC库存依旧在增长，依据模拟IC公司公告显示，库存增长的原因在于公司的业务增长。
实际上，今年国内模拟芯片企业持续不断的推出相关产品。以国内模拟龙头圣邦微为例，上半年圣邦微新推出产品300余款，包括36V/3A同步整流DC/DC，超低温漂、精度0.1%的高精度电压基准、符合车规要求的电压基准芯片、高速比较器芯片、带电源路径管理和16位模数转换器监测的升压充电芯片、1A低噪声高PSRRLDO、采用新架构的超低功耗DC/DC降压转换器、超小封装低功耗数字温度传感器、内置温度传感器的SARADC、三路输出1.2AAMOLED屏电源芯片等一批高性能模拟芯片产品。
尽管从库存增长比率来看，模拟IC厂商的库存增速大于国内平均IC设计公司水平，但库存水平方面依旧小于国内平均IC设计公司。例如，Q3季度库存同比增长达到231.5%的希荻微，其库存也仅为1.6亿元。并且，希荻微还在近日交流纪要称，目前公司的库存压力较小。希荻微对于库存一直较为谨慎，从生产到销售周期时间比较短，库存始终维持在稳定的合理范围内。
在模拟IC的存货周转天数方面，依据CINNO数据显示，2022年第三季度，中国大陆主要模拟类IC设计厂商的平均存货周转天数进一步增至约163天。可见，今年第三季度模拟类IC库存压力在逐步加剧。
数字类IC设计
今年消费电子市场的疲软不必多说，以典型的消费电子——智能手机为例，截止今年第三季度，全球智能手机出货量为2.97亿台，同比下降9.2%，中国智能手机市场出货量约7113万台，同比下降11.9%。
反映到芯片产业链中，从库存的增加来看，更能突显消费级芯片的不容乐观。从上表的统计中，数字类IC企业有四家Q3的存货同比增长均大于100%，分别是中颖电子（165.44%）、瑞芯微（205.05%）、汇顶科技（101.51%）、思特威（309.56%）。尽管这四家IC设计企业主营产品不尽相同，但都有一个特点——面向智能手机、智能家电等消费类领域。
中颖电子主营MCU，其产品主要应用于家用电器类如白色家电、小家电、家用医疗电子产品血压计等、电脑数码周边等领域，其白电MCU市占率排名第4；瑞芯微则一直为平板电脑和个人电脑、流媒体电视盒、AI音频和视觉、IoT硬件提供SoC解决方案；汇顶科技主要产品为指纹传感器，面向华为、小米、oppo、vivo等手机厂商；思特威更是安防CIS龙头企业。
赵海军也曾表示：“Q3季度智能手机和消费电子去库存速度缓慢，客户流片意愿不强。”从消费类IC设计的库存周期来看，2022年第三季度，中国大陆主要消费类IC设计厂商的平均存货周转天数进一步增至约231天。
值得注意的是，数字IC设计公司中，除中颖电子外的MCU企业无论是库存增长率还是整体库存水平均保持较低水平，MCU库存相对缓解。乐鑫科技表示，虽然公司库存较高，但渠道内库存水平已较低，明年公司将有若干款产品进入量产期，需要增加产能储备，“在当下的情况，我们认为存货储备是非常重要的。”
总而言之，由于库存水位过高叠加需求持续性疲软，本轮半导体周期下行时间恐长于市场预期，IC设计厂商去库存进程或将蔓延至2023年上半年。
02、碎片时代辅芯片成“王”
从半导体的发展规律来说，终端应用的市场往往决定了芯片产业的发展兴衰。
PC时代
PC时代的英特尔起步于内存，成就于处理器。英特尔早期以做内存为主，20世纪70年代，内存市场占有率最高超过90%；20世纪80年代受日本企业低价策略冲击，公司经历内存危机；1985年公司战略转型为处理器公司，1992年将处理器更名为奔腾（Pentium），同年营收约58亿美元，成为全球最大的半导体公司。
1981年IBM正式推出全球第一台个人电脑（PC）IBM 5150，采用微软的磁盘操作系统DOS1.0，配置英特尔X86架构16位处理器8088。1985年，东芝推出T1100，这款产品被其誉为“全球首款面向大众市场的笔记本电脑”。
为了保持兼容性，大部分PC厂商采用微软的操作系统和英特尔的处理器，“Wintel”联盟在20世纪80年代形成；1991年，英特尔首次推出品牌标语“Intel Inside”，长期占据全球PC处理器90%以上份额。PC时代的火热使得1987到1998年英特尔股价大幅跑赢纳斯达克指数，1999年底股价相比1986年底涨幅达95倍。
智能手机时代
随着智能手机的兴起，1999年高通放弃手机业务和系统业务，专注于芯片技术研发，2007年超越德州仪器，成为全球手机芯片第一大供应商，采用Fabless经营模式。根据iSuppli的数据，2007年高通在全球手机芯片销售额市占率为19%，2012年攀升至31%。根据Strategy Analytics，2021年高通在手机基带处理器收入的市占率高达56%。另一方面，由于掌握大量CDMA技术专利，高通向通信厂商和手机厂商收取专利费，比如按照手机整机销售额的3%-5%收取专利费。
随着智能手机普及，高通得到资本市场的高度认可，高通股价在1999年大幅跑赢纳斯达克指数，1999年底股价相比1992年底涨幅达118倍。
碎片化时代
PC时代和智能手机时代成就了英特尔与高通，使得单机价值量最大的主芯片成为最大赢家。但在在智能手机之后，尚未出现单品过亿的大终端，TWS耳机虽然2021年销量达3亿台，但其仅是配套设备。现在，随着物联网时代的兴起，智能汽车、智能家居早已成为碎片化物联网的其中一部分，以模拟芯片、分立器件等为代表的辅芯片开始受到关注。
模拟芯片、功率器件等属于辅芯片，单颗价值量不大，但应用范围和所需数量较多。模拟公司有成千上万的客户，但没有一个客户能很大一部分的收入，也没有一个产品占收入的很大一部分。
德州仪器拥有近14万种器件，大约有17个大类，每个大类又有十几到几十个场景应用不同的子产品线；ADI也有超过7万多种的模拟器件，其中大约80%的营收来自于占比不到0.1%的产品品类。并且，模拟芯片的毛利率也高于其他赛道。
从首创证券统计的美股市值100亿美元以上半导体公司2021年毛利率来看，毛利率超过50%的公司模拟厂商数量最多。由于下游分散，量大价低，产品和客户的广度是辅芯片厂商竞争优势的来源。
也正因如此，从库存表看，模拟类IC厂商尚未有高库存的烦恼。而国内在客户覆盖度和产品料号量方面领先的模拟芯片、分立器件厂商包括：圣邦股份、纳芯微、闻泰科技、士兰微、思瑞浦、芯朋微、艾为电子、扬杰科技、宏微科技等企业。
03、库存拐点何时出现?
台积电的管理层在Q3业绩电话会议上预计，芯片行业库存最早可能在今年第三季度达到顶峰，也可能在第四季度见顶或开始减少，届时将给整个供应链带来一些痛苦。最重要的是，台积电管理层认为产品库存的主动调整期将在2023上半年结束。
华尔街对于行业库存的展望与台积电相差无几。华尔街金融机构摩根士丹利预计，2023年下半年将是半导体开启复苏周期的重要时间点。“我们预计2023年下半年半导体周期将开启复苏，并建议现在逢低买入优质股票。其中，台积电是我们的首选。”该机构在10月份发布的一份报告中表示。并且将台积电描述为“未来技术的推动者”。
该机构还预计，行业库存周期的最糟糕时间点最早出现在今年的第四季度，最晚出现在明年第一季度，而股价往往在库存周期出现拐点之前触底。
清库存最终还得看市场。就目前来看，2023年半导体市场不容乐观。WSTS发布预期称，2023年半导体市场规模将同比减少4.1％，降至5565亿美元。与之前的预期（同比增长4.6％）相比，突然转为时隔4年出现负增长。
尽管众多机构预计明年库存将达拐点，但市场预测的下调，使得2023年的“去库存”结果仍旧蒙着一片阴影。
