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作者： 苏四
天翼云分拆上市似乎已经是板上钉钉的事情。
近日，在2022年上半年的业绩说明会上，有媒体提问关于天翼云上市传闻，中国电信董事长柯瑞文表示，天翼云首先是云网融合的云，具备发展的优势，做大做强做优是关键。
如何才能做大做强做优呢？柯董事长的言下之意其实很清晰：上市可能是最佳选择。
事实上，在3月份的中国电信2021年度业绩说明会上，柯董事长就曾明确地表态“公司将在符合监管规则的条件下，积极探索天翼云分拆上市的可能性。”
早在2021年初中国电信成立天翼云科技有限公司后，天翼云将独立运营的信号就已十分明显，而到21年底天翼云引入中国电科、中国电子、中国诚通、中国国新等四家大型国有企业战略投资，天翼云科技公司公司开启股权多元化改革。天翼云上市的方向和路径都开始逐步清晰。
天翼云为什么选择分拆上市？
一般企业选择上市，最大的原因可能是创始人（团队）、前期投资者要通过上市进行财富变现，而作为中国电信核心资产的天翼云不存在这方面的考虑。我认为，天翼云选择上市，原因有以下三点：
第一，融资。
天翼云要做大，需要产品、需要资源池、需要运营团队，而这些都需要钱！在年初的业绩说明会上，中国电信就表示，2022年将大幅提升关于产业数字化业务的投资规模，产业数字化领域的资本开支将上涨61.67%至279亿元，占全部资本开支的比例将从19.9%提升至30%，其中很大一部分是用于天翼云资源池建设。
中国电信虽然贵为超级大央企，但其现金流表现一直并不理想，尤其是相对中国移动这个老对手而言，资金实力更是相去甚远，天翼云要发展壮大，靠中国电信独家支持是不太现实的，选择上市融资是最好的路。
第二，建生态。
云业务跟传统通信业务不太一样，传统通信业务可以选择单打独斗，自己拉网络，自己建基站，自己卖号卡，自己收钱，全流程可以内部闭环，顶多找几家核心供应商支持即可。
但云业务不一样，云业务产品线非常长，从IaaS到PaaS到SaaS到DaaS，从硬件到软件，其间涉及到的技术、产品、服务非常繁杂，靠自己肯定是玩不转的。还有，云业务的营销体系、服务支撑体系，都需要上下游的合作方来支撑。
所以，决定云业务成败的，关键在生态。而上市，是为了更好地建设生态，只有你愿意把发展的红利与其他人分享，别人才会愿意跟你站在一起。
第三，员工激励机制。
这一点其实无需多言，云业务发展的核心依然是技术驱动，而技术创新需要人才，而人才的活力需要激励，中国电信作为大型国企，在人才机制上可用的手段不多，而一旦天翼云上市后，通过灵活的股权激励，可以很好地把核心员工与企业发展捆绑在一起。
天翼云是否具有分拆上市的实力？
作为驱动产业数字化业务高速增长的核心要素之一，天翼云的表现突出。2022年上半年，天翼云收入达280.82亿元，同比增长100.8%。半年度收入超过去年全年(279.03亿元)。其中公有云收入同比增长115.2%，私有云收入同比增长70.9%，继续保持中国政务公有云市场份额第一以及专有云服务市场份额第一的市场地位。
而更重要的是，随着国资云的加速落地，起步最早的中国电信天翼云似乎正在成为国云底座的构建者。7月12日，国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会，总结交流做法经验，部署推动下一步工作。其中提及，中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司，统筹开展科技创新、设施建设和安全防护体系部署，加快构建推动云原创技术生态。目前，天翼云是全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，作为国家云的框架基本成型。
从规模上看，相较于已经上市的金山云、Ucloud、青云等中小云厂商而言，天翼云无论是在市场份额、收入规模、客户规模，甚至社会影响力上，都远超它们，而且云市场本身就是大者恒大的市场，市场份额愈来愈向头部聚集，所以，天翼云会更受到资本市场的青睐。
天翼云将在什么时候上市？
根据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，从核心条件看，上市公司要想实现分拆上市需满足以下几个标准：①进行分拆上市的原上市公司在 A 股上市满 3 年；②最近 3 年，扣除按权益享有的拟分拆子公司的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于 6 亿元 ( 以扣除非经常性损益前后孰低值计算 ) ；③子公司的资金或资产不得存在被控股股东、实控人占有的情况，或其他损害公司利益的重大关联交易；④上市公司与子公司不存在同业竞争，资产、财务、机构方面相互独立，高管、财务人员不存在交叉任职。
所以，当前制约天翼云分拆上市的主要因素还是时间问题——“进行分拆上市的原上市公司在 A 股上市满 3 年”，而中国电信是在2021年8月20日在A股上市的，要满3年的话，就要到2024年8月20日，依照当前势头看，天翼云估计等不到那一天，相信中国电信会想办法解决这个问题，或者，会选择在香港上市，而时间，可能就在明年。
天翼云的估值如何？
如果天翼云要上市，其估值会到多少呢？目前国内公有云需求很旺盛，加上天翼云处于快速增长期，且已跻身公有云“铁三角”，中国电信如果在近期促成天翼云上市，我相信估值会非常高。
我们可以看看阿里云的情况，阿里云在2021年上半年被传出独立上市的消息，当时高盛一度给出1238亿美元估值，而阿里云2022财年（对应自然年2021年4月~2022年3月）营收为1001.8亿元。
2022年，天翼云年收入预计将超过600亿元，且增长速度远超阿里云，如果以此类比，天翼云估值将高达743亿美元，相当于人民币5146亿元！
可能很多人会觉得很夸张，毕竟偌大的中国电信A股市值也不过3500亿元，天翼云能高达5146亿元？事实上，近几年，大多数通过分拆上市得以独立 IPO 的公司，在资本加持下，估值已经大幅高于母公司。
以上仅为个人观点，且拭目以待吧。
