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文︱郭紫文
图︱MaxLinear、慧荣科技
4月25日，彭博社报道称，全球最大的NAND闪存控制芯片供应商慧荣科技（Silicon Motion）正在寻求出售的机会。据知情人士透露，MaxLinear（迈凌科技）和联发科均有意加入竞购。对此消息，慧荣科技并没有直接否认收购传闻，而是表示不会对任何市场谣言作回应。
然而时隔十天，慧荣科技便与迈凌科技共同官宣，双方已经达成最终协议，迈凌科技将通过现金与股票交易结合的方式，以约38亿美元的交易总价收购慧荣科技。
根据最终协议条款，交易对价系以93.54美元的现金加上0.388股迈凌科技股票，换取每股慧荣科技美国存托凭证（ADS）；并以23.385美元现金以及0.097股迈凌科技普通股换取非由ADS代表的慧荣科技普通股。交易完成后，迈凌科技股东将拥有合并后公司约86%的股份，慧荣科技股东则将持有约14%的股份。
迈凌科技收购慧荣科技声明（图源：迈凌科技、慧荣科技）
按照2022年4月22日未受干扰市值计算，基于迈凌科技5月4日收盘价，本次收购交易溢价高达48%，合并后公司企业价值将达到80亿美元。双方在声明中表示，该交易有望于2023年上半年完成。收购完成后，合并公司将具备高度多元化的技术平台，在宽带、连线、基础建设与存储设备终端市场上拥有强大的地位。
营收年增71%，慧荣科技出售背后
对于慧荣科技将要出售的消息，业界大部分人士都纷纷表示看不懂。自1995年成立以来，慧荣科技在NAND闪存主控领域深耕20年，拥有丰富的设计开发经验，为SSD及其他固态存储器件提供了业界领先的高性能存储解决方案。
从业绩表现上看，2021年慧荣科技全年营收达9.22亿美元，同比大涨71%，净利润达2亿美元。5月5日，慧荣科技又公布了最新季度财报，2022年第一季度，慧荣科技营收超2.42亿美元，同比增长33%，净利润为5450万美元，同比增长58%。逐季来看，从2020年第三季度至2021年第四季度，慧荣科技季度营收与净利润呈稳定上涨趋势。在此背景下，慧荣科技突然宣布出售，着实令人费解。
慧荣科技营收及净利润（数据来源：慧荣科技财报）
综观整体半导体芯片市场，自2020年初以来，黑天鹅事件频发。得益于疫情的初步缓解，产业数字化、智能化的趋势明显提速，智能手机、个人电脑及消费类电子产品的需求激增，带动了主控芯片市场的繁荣发展。而在全球半导体产业供需失衡之下，慧荣科技不断优化产品结构、调整供货分配，乘着旺盛市场需求与涨价热潮的东风，实现了营收攀升71%的佳绩。
然而，从业务结构来看，慧荣科技主要业务涵盖包括固态硬盘、嵌入式存储和扩充存储在内的主控芯片业务以及存储模组解决方案，覆盖企业级市场与消费级市场。其中，消费类主控芯片是慧荣科技的核心业务，也是其营收主力。这就意味着，慧荣科技的营收高度依赖于主控芯片业务，而2021年营收又主要得益于旺盛的市场需求。逐年来看，在2016年至2020年，慧荣科技营收在5亿美元上下波动，净利润也徘徊在0.6至1.1亿美元。
进入2022年，国际局势紧张、疫情反复侵袭等严重影响着全球经济发展，智能手机、个人电脑等消费电子市场陷入低迷，需求动能难以为继，终端产品出货量整体表现平平。这种局势也将延伸至主控芯片市场，将给慧荣科技带来很大的成长压力。
并购整合后，芯片设计厂商获奖重新洗牌
对于双方企业而言，一家企业级射频技术供应商，一家消费级NAND闪存主控芯片供应商，迈凌科技与慧荣科技在产品线和技术方面很难看到整合效果。但从并购方迈凌科技的角度来看，此次交易完成后，新公司年度总营收将突破20亿美元，整体潜在市场机会将达到150亿美元，有望跃升为前十大无晶圆厂半导体供应商。
图源：迈凌科技
收购完成后，迈凌科技的射频、模拟、数字与混合信号处理能力，将与慧荣科技领先市场的NAND闪存控制芯片技术充分整合创新，双方将进一步推动技术迭代与产品升级，充分掌握端对端平台的全面功能，加速开拓企业、消费及其他市场的成长。
另一方面，随着数据中心领域市场增量空间持续扩大，而消费类市场逐渐萎靡，慧荣科技也在寻求数据中心领域的市场拓展，与迈凌科技企业级市场形成协同效应，企图攻下企业级SSD主控芯片市场。
