流血上市：AI独角兽的自救

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与如火如荼的 AI 产业相比，近年来国内 AI 企业的日子似乎并不好过。在 2019 年资本逐渐离场后，深陷亏损泥潭的 AI 企业面临的形势，就开始变得愈加严峻起来。 重压之下，国内 AI 企业纷纷开始通过上市的方式缓解自身焦虑。但在行业整体盈利前景并不明朗的情况下，IPO 能否解决行业面临的盈利难题，仍然是个未知数。 资本输血趋缓 随着市场对 AI 行业了解的不断深入，资本对 AI 企业的态度也变得越来越理性了。特别是在 2018 年资本开始加速离场之后，AI 行业即陷入了融资困局之中。这从国内 AI 行业投融资数量和金额的急转直下，可以看出部分端倪。 

在 AI 行业投融资热潮最盛的 2018 年，国内 AI 行业投融资次数达到 651 次，投融资总金额超过 699 亿元。但到了 2019 年，行业的投融资次数就出现了断崖式下跌，暴跌至 331 次，投融资金额也下滑至 387 亿元。无论是投融资次数还是投融资金额，都近乎缩减了一半。 而在市场投融资次数、金额下滑的同时，投融资金额向头部企业集中的趋势也更加明显。据前瞻产业研究院数据显示，2018 年 7 月，国内 AI 领域融资企业达到了 116 家，而在被投资的众多企业中，商汤科技、旷视科技、依图科技等头部 AI 企业，获得了远超其它细分领域企业的投融资金额。

到了 2019 年，AI 行业的投融资更趋向业内前 5 名企业集中。 从市场出现的诸多变化来看，资本市场对 AI 行业的谨慎态度已经非常明显了。而资本态度的转变，与 AI 企业羸弱的盈利能力有很大关系。 比如，业内享有盛名的 CV（图像视觉）四小龙之一—云从科技，成立至今共亏损达 23 亿元；近日冲刺科创板的云天励飞，自 2017 至今亏损达 16 亿元；深耕 AI 领域的云知声，在 2017 年至今年上半年也已亏损了 6.9 亿元。 

从这些企业的表现来看，AI 企业自身的造血能力实在让人忧心，而这也正是导致资本加速退场的主要原因。在失去资本市场的输血后，AI 企业的处境也变得日益艰难。这种情况下，如何获得新的资金来源，就成了身处困境之中的 AI 企业，迫切需要解决的问题。 上市募资求解 困境之中，AI 企业们都把冲击 IPO，当做了必须抓住的机会开始全力冲刺。

而对 AI 企业更为友好的科创板，自然成了它们上市最好的选择。 比如，科创板实施的五套上市标准，允许 AI 企业亏损上市，这为连年亏损的 AI 企业打开了冲击 IPO 的大门。另外，重组审核规则后的科创板，将审核周期由 65 天减少至 47 天，对于提升 AI 科技企业上市的效率也大有助益。 在行业盈利艰难的情况下，拿不到融资的 AI 企业，也一直在为冲击 IPO 而蓄力。比如寒武纪、云知声、云从科技等知名 AI 企业，都先后为冲击 IPO 做了不少准备，业内领先的商汤科技等企业，更是通过投资、并购的方式来提升自身估值，以求其在上市之后能募集更多的资金。 

不过，AI 企业的上市之路并不是一帆风顺的。直到今年 3 月，寒武纪才成功 IPO。在寒武纪成功 IPO 的影响下，其他 AI 企业也加快了上市步伐。比如，云知声、云从科技、云天励飞等多家 AI 企业，紧随寒武纪之后，纷纷开启冲击科创业板上市的新征程。 

IPO 难解长久之困 AI 企业集体冲击科创板，已经成为了行业热议的话题。但 IPO 究竟能为 AI 企业提供多少助力，依旧有待时间验证。 对冲击科创板的 AI 企业而言，IPO 为它们带来的收益主要在于取得新的融资渠道。企业通过审计成功上市后，能够获得大笔资金流入，进而提高企业净资产、改善资本结构，同时增强企业的抗风险能力。 

另外，IPO 还可以提升企业的知名度和品牌形象，既可以帮助国内的 AI 企业拓展市场，同时还能让它们有更多的机会，获得地方政府的补贴和支持。从这些方面来看，IPO 给企业带来的现金流，的确可以暂时缓解 AI 企业的亏损焦虑，但这并不能从根本上解决其盈利能力疲弱问题。 比如冲击 IPO 的云从科技，在 2019 年投入研发费用达到了营收的 112%，仅研发投入就超过了当年的营业收入。除了云从科技之外，位居 CV 四小龙之列的依图科技，其 2019 年投入的研发费用也占到了营收的 91.63%。

在这种高强度的研发支出之下，其亏损自然就不可避免了。 而对于冲击科创板的 AI 企业来说，IPO 并不能有效降低研发成本，只是为它们在 AI 这条路上争取更多的时间而已。因此，AI 企业如果在之后还不能解决其盈利问题，其后续发展仍将面临更多的挑战。 和时间赛跑，AI 企业还有机会吗？ 正是因为这个原因，很多人对商业化不够理想的 AI 企业并不看好。那么，对于当前仍在和时间赛跑的 AI 企业来说，还有绝地逆袭的机会吗？要回答这个问题，还需要从多方面的情况来加以讨论。 比如，在商业模式成熟领域布局的 AI 企业，自然有更多的机会。比如当前市场中应用最广泛的人脸识别领域，商业化模式就较为成熟，并且市场仍在蓬勃发展。这对深入该领域布局的 CV 四小龙来说自然大有裨益。 

此外，近些年智能音箱、教育机器人等产品的兴起，使得智能语音技术的应用场景更加广泛，为布局 AI 语音领域的企业带来了利好。另外，由于 AI 语音行业主要面向的是 C 端市场，商业化前景也比较明朗，这将对譬如云知声等自研 IOT 芯片技术的企业，将起到积极影响。 同时在智慧医疗、智慧零售等领域，AI 企业也有着不错的应用前景，投资者也更愿意投资该类企业。比如在智慧医疗领域展开布局的依图科技，就受到了资本市场的青睐。

但对于盈利模式还不清晰的 AI 教育领域，目前仍存在着极大不确定性，在该领域探索的企业，其商业化前景仍不够明确。 从这些领域的对比来看，AI 企业的发展前景，跟企业入局的领域有很大的关系。目前只有在 AI 企业盈利模式明朗的领域，资本市场才会给予更多的资金支持。而对于那些前景不明、商业模式不清楚领域布局的 AI 企业来说，其后续融资则面临诸多挑战。 

这意味着接下来，资本向盈利模式领域清晰的行业头部企业集中的趋势会更加明显。而这些得到资本青睐的头部 AI 企业，也将会有更多的机会拓展技术应用场景，来提升自身的商业化能力，从而获得更大的发展。但对于那些商业化不清晰的企业来说，很可能由于“输血不足”而逐渐被市场所淘汰。