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第一家红筹上市、第一家有限责任公司上市、第一家以港币为面值的上市公司、第一家科创板绿鞋发行、本土最大的 IDM 模式半导体企业……
科创板马上又迎来一个半导体概念的巨型航母，号称中国最大的 IDM 公司，华润微电子。
首先，我们来做一个投票，来预测一下华润微的市值。
以下数据可供参考：
科创板开板以来，共有 11 家半导体概念股票上市，其中在上市前 5 日，涨幅最高的为安集科技，412%；涨幅最小的为晶丰明源，涨幅为 84%。
另外，根据华润微 2 月 14 日的发行结果公告来看，公司股票发行价格为人民币 12.80 元 / 股，发行股票数量为 29299.40 万股，发行后公司总股本为 117197.62 万股（不考虑绿鞋机制），由此推断华润微按照发行价格的初始市值为 150 亿（考虑绿鞋机制为 155.6 亿）。最乐观的情况，按照安集科技 400%的涨幅，则市值有可能触及 800 亿。
好了，下面进入正题，我们开始对华润微，这家本土最大的 IDM 厂商，做一个整体画像。
华润微此次科创板上市，也创下了几个“第一”。
首先，华润微是一家注册在开曼群岛的红筹公司，从历史沿革来看，华润微（前身 CSMC 华润上华）曾于 2004 年 8 月在香港联交所主板上市，并于于 2011 年 11 月从香港联交所私有化退市。连红筹架构都不用拆，也可能是来不及拆，就可以科创板上市，因此也被称为“红筹第一股”。
其次，此次在科创板 IPO 后，股票将以港元为面值币种、以人民币为股票交易币种。华润微本次发行股票的每股面值是 1.00 港元，是第一家计划以港元为面值发行 A 股的公司。
第三，华润微非但没有拆红筹，连公司形式都依旧是有限责任公司，而且是注册在开曼群岛的有限责任公司，公司治理制度需遵守《开曼群岛公司法》和《公司章程》的规定。
最后，在股票首次公开发行上看，华润微还是科创板第一家、A 股第 5 家采用“绿鞋机制”发行的企业。虽然科创板鼓励上市公司采用“绿鞋机制”，但科创板尚没有企业正式采用。
所谓“绿鞋机制”，又称“超额配售选择权”，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额 15%的股份，募集的资金先到位，但相应的股票延期交付。
如果股票跌破发行价，可以使用这部分超额募集的资金在二级市场购买股票，来交付延期交付的股票；如果股票价格大涨，主承销商可以要求发行人按照原发行价格，发行相应数量股票，来交付延期交付的股份。
因此，“绿鞋机制”的本质是利用股票和资金的供给，来调节股价，稳定市场。
关于绿鞋机制的具体规则，请参考公众号“科创之道”（FinanceDL）之前详细分析的文章《科创板流行穿“绿鞋”》，作为延伸阅读。
前文提到过，华润微是本土最大的 IDM 厂商，江湖地位还是有的。
根据招股说明中的披露，以 2018 年度销售额计，华润微在 2018 年中国本土半导体企业排名中位列第 10，是排名前 10 的企业中唯一一家 IDM 模式为主经营的企业。
数据来源：华润微招股说明书
同时，在华润微主打产品功率半导体领域，以 2018 年度销售额计，发行人是中国规模最大的功率器件企业。而且在 MOSFET 细分领域，公司在中国 MOSFET 市场中排名第三，市场份额为 8.7%，仅次于英飞凌与安森美两家国际企业，是中国本土最大的 MOSFET 厂商。
数据来源：华润微招股说明书
但是有一点，把华润微归为 IDM，我是稍微持一点点不同意见的，毕竟华润是搞代工出身的，1999 年成立之初，就是靠一条 6 英寸 MOS 晶圆代工线起步。在笔者多年跟半导体创业企业打交道过程中，只要涉及到功率器件、模拟芯片、MEMS 芯片，很大概率是在华润上华代工。而且根据华润微的公开资料，在整体营收构成中，制造与服务收入占比 56.60%，而以 IDM 模式出来的产品和方案收入占比为 43.40%%。
当然了，把公司定位成 IDM 可以在科创板有故事可以讲，毕竟属于本土最大 IDM 厂商，毕竟国际半导体龙头企业如 Intel、TI、三星等，都是采用 IDM 模式。
所谓 IDM 模式，就是自己掌控芯片设计、晶圆制造、封装测试的全流程，需要搞定芯片设计、流片、封装测试，这个模式的优势是将设计研发与制造工艺及封装工艺紧密结合，摆脱对 Foundry 厂的依赖，劣势是费钱，产线上的设备，特别是光刻机，都是价值不菲的高档物件儿，没有足够的钱是烧不起的。区别于 Fabless 模式，只关注芯片设计环节，晶圆制造找 Foundry 厂代工，封装测试找封测厂外包。
从整个集成电路产业链条来看，IDM 就是大包大揽，把整个链条包括设计、制造、封测都全部自己搞定。
目前 IDM 模式其实逐渐式微，要不然也不会出现巨无霸的台积电，以及一大堆体量很大的 Foundry 厂，以乙方之身份行甲方之实。目前采用 IDM 模式较多的主要存在于一些功率器件、模拟芯片、MEMS 芯片等领域内。
说到 IDM 模式的主流产品，接下来我们看看华润微的产品类型都有哪些。
从收入构成情况来看，公司主营业务可分为产品与方案、制造与服务两大板块。其中产品与方案包括功率半导体、智能传感器、智能控制、其他 IC 四大部分。
我们先分析一下“产品与方案”部分，功率半导体是产品主流，占比达到 90%以上。再细分一下，华润微所有产品和细分类别，以及应用领域包括：
功率器件产品，主要有 MOSFET、IGBT、SBD 及 FRD，主要应用于消费电子、工业控制、新能源、汽车电子等领域。
功率 IC 产品，主要有各系列电源管理芯片，包括 AC-DC、LED 驱动 IC、锂电池管理 IC、线性稳压 IC、无线充电 IC 等，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制等终端领域。
智能传感器，主要包括 MEMS 压力传感器、烟雾传感器与光电传感产品等，主要应用于汽车电子、消费电子、工业控制、医疗、消防等领域。
智能控制产品，包括人机交互 MCU、计量计算 MCU、通用型 MCU 等，主要应用于人机交互、消费电子、工业控制、计量计算等领域。
在所有产品中，MOSFET 是主打产品，公司是国内营业收入最大、产品系列最全的 MOSFET 厂商。这里的 MOSFET，中文名为金属 - 氧化物半导体场效应晶体管，属于场效应管的一种，是非常常用的一种电压型控制器件，由于开关特性好，所以被广泛应用于需要电子开关的电路中，如开关电源和马达驱动电路，也有照明调光等。
在“制造与服务”部分，主要包括晶圆制造、封装和测试、掩膜版制造，在该领域公司拥有的主要制造资源包括：
在所有公司业务中，不管是 IDM 模式的产品，还是晶圆制造和封测的服务，都是由华润微下属的 8 家子公司来完成的，各司其职。
华润矽威、华润矽科、华润半导体主要从事芯片设计，无锡华润上华为主要从事晶圆制造业务，华润安盛、华润赛美科、矽磐微电子主要从事封装测试业务，华润华晶、重庆华微从事功率半导体产品的设计、研发、制造及销售服务，其业务涉及到芯片设计、晶圆制造、封装测试多个环节。
晶圆制造环节，主要由无锡华润上华来承担，但华润上华的代工业务也跟主流的 Foundry 厂不太一样，这就是所谓的“公司形成了先进的特色工艺和系列化的产品线"。
华润上华一直致力于模拟 / 混合信号制程和功率器件 / 电路制程的开发，如今已经形成了自己独特的 CMOS/ANALOG， BICMOS，RF/Mixed-Signal CMOS，BCD，功率器件和 MEMS 工艺平台以及一系列客制化工艺平台。
不管是模拟芯片，功率芯片，还是 MEMS，都是一些偏门领域，需要定制化工艺来支撑，是投入和收获不成比例的业务。
总结，华润微是一家有历史的半导体企业，也是一家有特色的半导体企业，也是目前国内一艘航母级的半导体企业，此次借力科创板扬帆起航，必将振奋中国半导体产业信心。
