概要
如今汽车业务运转率营收达到 100 亿美元;(大约每年交付 10 万辆汽车)
Model 3 距离发布时间不到 12 个月,这将会显著扩大特斯拉的市场;
由此推断,Model S 的市场份额回随着其他汽车总需求的增加而增加,可能会达到每年 1 兆以上的增加速度(Moldel S/X/3);
收购 SolarCity 仍然是个大问题,但与太阳能屋顶产生串联营销效应,来能提高汽车业务的盈利能力。
现在距离第一台 Model 3 上市还不到 12 个月,这款更便宜的新轿车是特斯拉多年技术积累而成,将会成为市面上最具效率的电动汽车。
Model 3 目前已经又有了 40 万+的预定量(如果每辆车 40K 美元,预计将会有 160 亿+美元的收入),剩下的问题,就是特斯拉抓紧造车了。
围绕着特斯拉盈利能力这个话题,现金流问题和即将到来的收购 SolarCity 的不确定性给公司招来了怀疑的声音,但这些消息都忽略了特斯拉的核心汽车业务的进展。
如果特斯拉多年的现金支出是汽车业务,如果再加上 SolarCity 的太阳能面板业务,那么合并后特斯拉将会进入到持续筹集资金的怪圈,从而稀释了股东,并且需要依赖不可持续的低利率来维持自己的生存,这就不会吸引更多的投资者。
但是,如果汽车业务在收入和毛利率方面继续飞速增长,这就会使得 SolarCity 的现金流动显得九牛一毛,能够创造充足的现金流来偿还合并后的 60+亿美元的债务。
2016 年第三季度分析:特斯拉的汽车业务正在成为非常有利可图的市场
关于最近火热的 SolarCity 炒作,使得特斯拉汽车业务已经取得的进展变得无人问津。
特斯拉第三季度交付了超过 24500 辆汽车,这使得公司的年运行率达到 10 万台。不过对于特斯拉的长期投资者来说,这个里程碑在几年前都是不敢想的事情,更不要说在 2012 年 Model S 刚进入市场的时候。
也许最让人印象深刻的当属特斯拉汽车业务的市场份额的增长。Model S 销量不断超过美国市场其他的豪华轿车,并且差距不断拉大。如果我们推断这种优势扩大到特斯拉其他产品类别,这将会变得非常有趣。
(来自特斯拉 2015 年股东信)描述了 Model S 与同行之间比较的惊人增长。从新发布的 2016 年第三季度股东信中,可以看出,如果这种趋势继续保持,Model S 将会控制美国豪华轿车的 32%的市场(高于 2015 年年底的 26%)。
在 Model X 的市场份额方面,即使还处于扩产阶段,但它已经是美国豪华 SUV 市场排名第 8 位的车型,市场份额为 6%。
在美国,梅赛德斯和宝马每年销售产品大约为 8 万 -10 万辆的 C 系和 3 系汽车。如果 Model 3 和 Model S 一样成功,那么它仅在美国的销量就会超过每年 10 万辆。
Model 3 距离登入汽车市场还剩下不到 12 个月。第一个生产单元将于 2017 年年底下线,Model 3 有潜力让特斯拉呈现指数增长。
特斯拉将会发展到什么规模?如果特斯拉能在 2020 年卖出 91 万辆车,那么将会有大约 123 亿美元的毛利润。
在 10 月 28 号发布的太阳能屋顶,这对于特斯拉和 SolarCity 合并来说是一件新鲜事
SolarCity 的屋顶产品的发布对于马斯克和特斯拉来说都是一个令人难以置信的创新。
特斯拉已经利用太阳能的模式变化超越了竞争对手。不是单纯的把太阳能屋顶作为一个昂贵的屋顶,而是把它整合到更有竞争价格的程度(马斯克这么说)。
不仅如此,相较于传统屋顶,耐用性与绝缘性也得到了大大的改善。
这些类型的产品创新是无法量化的,并且有可能将 SolarCity 的商业模式带领到更好的方向。
这一新的创新产品与特斯拉成熟的汽车业务相结合,这使得特斯拉与 SolarCity 合并将会变得更为乐观。
话虽这么说,但这个交易还存在着很多不确定性。SolarCity 将会使特斯拉负债 30 亿美元,谁知道它的租赁业务是否是长期有利可图。如果这项交易在 11 月中旬结束,这些都是马斯克不得不去处理的难题。
估值
上周特斯拉公布了 2016 年 Q3 财报,总营收为 23 亿美元,毛利润为 6.76 亿美元和营业利润为 8500 万美元(GAAP)。同比增长了 144%,毛利润从 2.31 亿美元增长了 175%至 6.36 亿美元。
汽车业务的毛利率达到了 25%,表明 Model X 已经越过了生产挫折,利润处于继续攀升的阶段。不仅如此,汽车业务的年收入运行率达到 92 亿美元,并且有潜力在未来几年呈现指数增长。
假设有 1.6 亿流通股,每股 199.97 美元,特斯拉的市值为 320 亿美元。这是 Q3 运行率营收的 3.5 倍。
考虑刀 Model 3 的推出只有一年时间,特斯拉的 GAAP 已经快速增长(同比增长 140%),这一倍数在未来几个季度可能回大幅压缩。
结论
Model 3 将会开启全球百万汽车的潜在市场。特斯拉的优质品牌和产品有能力主导任何汽车类别的市场。Model S 已经证明(基于美国市场份额),Model X 可能会在 2017 年年中加强。
根据我的预测,特斯拉将会提供 32 万 8 千辆车(6 万 8 千辆 Model S+6 万辆 Model X+20 万辆 Model 3),平均售价为 5.5 万美元,那么将会在 2018 年营收 180 亿美元。按毛利率 25%算,毛利将为 45 亿美元。
走在曼哈顿的任何道路上,你会发现 99%的汽车仍未是电动汽车。未来将会是什么样子?
我预测,在未来十年,电动汽车将主导汽车业大部分市场份额,这也将会是特斯拉不断推陈出新和更便宜的模式的结果。
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