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德州仪器最近公布了其二季度财报，刚好符合预期，但仅看数字显然比较片面。
要放大点看下德州仪器在半导体市场上的位置，必须深挖其管理层与华尔街分析师们的电话会议的内容。
下面我们就来跟大家分享一下这次二季度财报电话会议上的五大要点：
宏观趋势
“市场正变得越来越谨慎，特别是金融市场上各种新闻铺天盖地，这其中包括欧洲和中国市场”，德州仪器首席财务官Kevin March如是说。
“但我们得到的建议是我们处于传统市场，属于宏观驱动，不一定基于半导体周期。交货周期短、取消率低、分销商库存在历史低位的情况还将保持。”
“综上，可以预见下半年宏观层面的增长率很有可能较人们此前对上半年的预期还要低。”
换句话说，德州仪器领导层笃信半导体行业近期的低迷从根本上并不是产业本身的问题。事实上，是大环境对芯片需求的增长和下滑造成的。
如果你对如上解释买账，跟我一样，那你可以到交易市场上自由选择半导体股票了。只要关注公司的优势业务和固定资产平衡表，一旦全球经济起稳，就可坐收反弹之利了。
尽管这个夏天芯片类个股在资本市场上就像是后娘养的孩子，但上面的判断还是没错。
DAVE PAHL, TI'S HEAD OF INVESTOR RELATIONS. IMAGE SOURCE: TEXAS INSTRUMENTS.
无线业务低迷
“在持续了10个季度的增长后，嵌入式处理部门的营收同比下降了2%。这一下降是基于无线基础设施对处理器产品的需求减弱。”德州仪器投资关系总监DAVE PAHL提到。
“因为无线基础设施同比下降了50%，通信设备也在下滑，比我们此前预期的表现还要差。”
如果仔细玩味上面对产业宏观趋势的评论可以发现这部分发言的深意。
可以说，运营商建设和升级网络的速度比大家预期的慢，相信2015年不会有太大的增长，这一行业中关于2016年实现下一步无线频谱的拍卖以及5G网络的期望还仅限于幻想。
如果电信行业能再次投资开发更好的网络，将可以带动其他相关产业的发展。德州仪器离这一食物链不远，可以为庞大的电信基础设备提供信号处理芯片。所以该公司必然将长期关注电信市场，而尽量避免像现在这样的意料之外的状况。
本土还是海外？
“德州仪器美国部门拥有公司82%的现金”March提到。
“因为现金基本都在本土，所以随时可以用，包括分红和回购股票”
还记得那个关于科技公司大部分现金均在海外账户的传闻吗？德州仪器显然不是这么玩的。
注意，这里的关键在于，德州仪器将现金流保管在美国银行账户内，让其管理层有很大的自由度和灵活性从而保证足够高效。
当然，德州仪器可能通过将国际交易的利润保存在中国的账户内来节省一部分税金。2014年德州仪器的销售额中有44%来自中国客户，只有12%是来自美国客户。只要有客户需要用其芯片开发设备，德州仪器就会供货给他们，这意味着大量的海外销售。
但该公司显然愿意支付遣返费而保证其大部分现金流可以在本土进行管理。
这值得吗？想想当前货币兑换汇率的变化趋势会对该公司占大头的海外营收部分造成多大损失，你就知道了。
货币兑换汇率效应的影响
“因为终端市场需求的变化，我们对三季度总营收的预期要低于二季度”。March如是说。
“由于汇率变动，将造成约4000万美元的负面影响”。
德州仪器的判断是汇率变化的影响在减弱，因为在第二季度，这部分带来的影响是其销售额被削减了4500万美元，到第三季度这个数字下调到了4000万美元。而不管是哪一数字，在其总销售额中的占比都只有1%强。
而反观汇率变化对另一位科技巨头IBM的影响，在最近的二季度财报中，IBM因汇率变化造成21亿美元的损失，占其销售额的9%。
从这个角度看，德州仪器本土现金流管理的方式颇有成效。
TEXAS INSTRUMENTS CFO KEVIN MARCH. IMAGE SOURCE: TEXAS INSTRUMENTS.
给投资者返现
“过去12个月里的自由现金流为36.1亿美元，占营收的27%。较一年前增加了13%。”March表示。
“我们相信自由现金流的增长，尤其以每股计算，对最大化股东的长期收益非常重要。而只有当这些现金被返还股东或用于业务的再投资时才能体现其价值。我们提到过，希望能够100%的返还我们的现金流，加上通过股权补偿减掉净债务后获得的收益”
“在第二季度，通过支付3.54亿美元的分红和回购6.54亿美元的股票我们返还了10.1亿美元的现金。在过去12个月里返还的现金总额为40.8亿美元。”
“过去12个月里流通股数量减少了3.1%，较2005年初减少了40%，这些返还动作表明了我们对德州仪器业务模式和对返还股东现金的承诺的信心。”
让我们回到上面提到的问题，“这值得吗？”
看看，如果德州仪器的现金都绑定在海外账户，怎么可能实现如此大量的现金返还。我认为支付一笔遣返税，但通过大量回购和慷慨的分红换来股东的信任，这笔账还是很划算的。
我的意思是，IBM一向以大方的分红政策闻名。一旦管理层觉得市场有需要，该公司不惜通过大量贷款来提高回购和薪酬。英特尔也是一样。在这些案例中，将大量现金返还到股东腰包的趋势是我愿意持有英特尔和IBM股票的直接原因。
而现在，似乎我应该改买德州仪器的股票，相比之下，德州仪器给股东分红的力度让上面两大科技巨头都没脸见人了。
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