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来源 | 美股研究社
近期，软云科技在提交的最新版F-1/A文件中宣布，计划发行375万股股份，每股定价区间设定在4至5美元，预计筹集资金范围为1500万美元至1875万美元。
对比之下，早在2023年12月29日首次向美国证券交易委员会（SEC）提交的F-1文件中，软云科技原打算以每股5至6美元的价格发行500万股普通股，目标是募集2500万美元至3000万美元的资金。
显然，最新版的发行计划中，无论是发行股份的数量还是每股的定价，相较于最初规划均有所调低，直接导致了募资规模的显著缩减。这一变化通常反映出企业在市场上可能遭遇的冷门待遇，是企业无奈之下的调整策略。
这种调整可能与软云科技近年来的业绩表现不佳有着密切联系。作为专注于中国K12教育领域的人工智能学习软件提供商，根据截至3月31日的12个月财务数据，软云科技在2021至2024财年的收入分别为1149.94万美元、1280.31万美元、913.29万美元和915.4万美元。同期，公司的净利润则从47.24万美元转为亏损，具体为-73.95万美元、-124.26万美元和-210.41万美元。
由此可见，过去四年间，软云科技在收入层面呈现整体下滑趋势，而在利润层面则经历了由盈转亏且亏损持续扩大的困境。
专注K12教育紧贴教学需求
软云科技，自2012年成立以来，便深耕于数据驱动的人工智能（AI）技术领域，专注于为中国K-12教育体系，即从幼儿园到12年级的教育阶段，注入科技活力。
公司致力于通过引入前沿技术，革新中国传统的教育模式，为学校、教师和学生提供适应人工智能时代的新型教学、学习及评估手段。
软云科技的产品矩阵主要由两大核心解决方案构成：SmartExam®智慧考试解决方案与SmartHomework®智慧作业解决方案。
SmartExam®智慧考试解决方案专注于为客户打造基于计算机机房的学位水平考试环境。该业务不仅涵盖智慧考试平台的开发与实施，还扩展至软件定制、硬件销售及一系列专业的综合性考试服务，形成了多元化的收入来源。
自2013年初次为生物学科提供机考服务以来，该解决方案已迅速扩展至全部11个评估科目，全方位覆盖考题设计、评分与评估、现场管理、人员培训及安全标准等多个环节。
而SmartHomework®智慧作业解决方案则致力于为学生提供个性化的学习路径，助力他们高效学习。教师可以通过这一平台，根据每位学生的独特需求，灵活调整教学策略。
在收入结构上，该解决方案同样展现出了强大的多元化变现能力，包括平台开发、软件与内容定制、许可服务、个性化练习册MOTK Pro以及数字化服务等多个维度。
具体而言，平台开发旨在为客户量身打造数字化教学平台，如人工智慧自习室，实现作业分发、提交、批改及分析的全面线上化，有效减轻教师负担，精准提升学生学习成效。
软件与内容定制则是软云科技于2022年推出的新服务，旨在为客户设计、安装定制软件并开发教育内容。许可服务则通过向学校或教育企业许可销售练习题库，按月或按年收取费用。
个性化练习册MOTK Pro作为面向学生的VIP服务，覆盖了4至12年级的所有学科，学生只需支付相应的订阅费用，即可享受这些专属服务，与免费用户形成鲜明对比。数字化服务则专注于将传统出版物转化为数字格式，为客户提供便捷的数字化解决方案。
截至2024年7月31日，软云科技的在线学术练习题库已积累了超过100亿次的测试数据，这些数据来自全国16700多所学校的1510万名学生。
通过对这些学习数据的持续收集与分析，软云科技的人工智能算法得以不断升级与优化，目前已达到97%的假设评估准确率，能够为学生提供更加精准有效的学习策略。
此外，软云科技在知识产权方面也取得了显著成果。截至招股说明书发布之日，公司已拥有9项专利、26项商标以及在中国国家版权局注册的94项软件版权，同时持有13个域名。
在用户规模方面，截至2024年3月31日，软云科技的主要付费高级订阅用户已达约20177人，总订阅用户约为80452人，每月活跃用户则高达329092人。
为了进一步扩大用户基础，公司正在与大型全国性出版社、中国移动等拥有庞大客户资源的公司建立并深化战略合作关系，共同探索新的付费订阅用户增长路径。
同时，截至2024年9月30日，已有超过1510万名K-12学生正在使用软云科技的在线SmartHomework®学习平台，其中约23万名学生为每月活跃用户。这一数据不仅彰显了软云科技在教育市场中的领先地位，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。
大环境承压软云科技亟需破圈
除业务创新上的进展外，软云科技整体收入趋势呈现出下滑态势，这一变化在一定程度上与2021年7月24日推出的“双减”息息相关。
该政策的实施导致大量学科类教育培训机构或关门歇业，或寻求转型之路，进而使得软云科技所面对的客户群体需求显著缩减。
受此影响，软云科技的两大核心产品线在2023财年遭遇了业务规模的缩减，当期总收入同比大幅下滑28.66%，降至913.29万美元。
在市场需求萎缩与行业竞争加剧的双重压力下，软云科技的智慧考试解决方案业务遭遇了明显挑战。该业务在公司总收入中的占比从2021财年的20.3%一路下滑至2024财年的6.3%，具体收入金额也由234万美元缩减至57.58万美元。
面对这一严峻形势，软云科技迅速调整市场策略，将战略重心转移至智慧作业解决方案领域。从实施效果来看，虽然2024财年智慧作业解决方案的收入尚未恢复至2021、2022财年的峰值水平，但相较于2023财年，已实现了14%的增长，这或许预示着该业务已触及底部并开始反弹。
然而，深入剖析近几年软云科技智慧作业解决方案的收入结构，不难发现其已发生显著变化。在2021财年，数字化服务和个性化练习册及MOTK Pro服务是该领域的两大核心业务，分别占据了44.1%和16.8%的收入份额，而平台开发收入和授权收入则分别占比10.9%和7.9%。
但到了2024财年，数字化服务和平台开发服务已成为智慧作业解决方案的核心支柱，收入占比分别攀升至57.6%和34.3%，而个性化练习册和MOTK Pro服务的收入占比则大幅下滑至仅1%。
这一变化主要归因于自2022财年起实施的新政策对软云科技的分销能力构成了限制，导致面向C端市场的产品和服务销售受阻。
为了应对这一挑战，软云科技对智慧作业解决方案进行了全新布局，不仅在个性化练习册和MOTK Pro服务方面通过电信运营商构建了新的分销模式，以确保C端业务的持续运营，还加大了对平台开发、软件定制和内容开发等B端服务的投入力度，以稳固智慧作业解决方案的发展基础。
尽管智慧作业解决方案业务通过调整结构实现了收入增长，但随之而来的“副作用”也不容忽视。
在开发B端客户的过程中，销售及营销开支的大幅增长推动了总营业费用的占比显著提升，进而影响了公司的整体盈利能力。这也是软云科技在2022财年由盈转亏后，亏损额持续扩大的关键原因。
据招股书数据显示，2021财年软云科技盈利时，其总营业费用占收入的比例仅为33.7%，但在2022至2024财年间，这一比例分别攀升至50%、51%和55%，呈现出持续上升的趋势。
其中，销售及营销费用的增长速度尤为迅猛，2021至2024财年，该费用占总收入的比例分别为12.9%、17.1%、27.4%和25.9%，对公司的盈利水平造成了显著影响。
综上所述，软云科技在当前的经营环境中面临着多重挑战。智慧考试解决方案业务在市场需求减少和竞争加剧的背景下持续疲软，而智慧作业解决方案业务虽然通过拓展B端市场实现了增长，但C端产品尚未显示出企稳迹象。
同时，B端市场的开发也持续对公司的盈利能力构成压力，导致亏损额不断扩大。因此，软云科技未来需要拿出更加出色的业绩来证明自身的实力和潜力。
深入AI+教育激活深层潜力
值得注意的是，在过去的十年间，软云科技的AI学习平台已经实现了从单一学习工具向综合教育解决方案的跨越，不仅覆盖了学习领域，还扩展至学校评估，以及一系列AI应用程序、服务与硬件的整合。
作为推动中国传统教育改革的先锋，软云科技利用人工智能技术引领教育领域的技术进步，并在中国AI教育公司中占据领先地位。其服务范围涵盖了日常学习、学校学术能力测试等多个方面。
软云科技的SmartHomework®系统，作为一个先进的数字化教学决策平台，通过智能扫描机收集纸质作业数据，实现了对学生学习情况的精准评估。
这一过程中，系统能够分析每个学生对知识点的掌握程度，并允许教师根据学生的特定需求调整教学策略。系统能够即时为教师提供下一节课应复习的项目和AI生成的个性化教学指令，极大地提升了教学效率。
在收集家庭作业数据的同时，SmartHomework®系统还会生成一本个性化的练习册，其中包含针对每个学生量身定制的类比问题。其专业的“个性化出版”服务能够在24小时内提供印刷版的练习册，确保学生能够及时获得个性化的学习材料。
这种个性化的学习方式有助于每个学生更有效地学习，同时保持他们原有的学习习惯。学生练习的项目完全基于他们自己的学习数据，并以个性化和及时的方式呈现给他们。
此外，软云科技的AI学习平台还为教师和学生提供了丰富的在线服务。系统会根据收集到的家庭作业数据，帮助教师针对学习成绩领先或落后的学生调整教学内容，实现差异化教学。
学生们则可以随时访问他们的历史研究数据，按需获取个性化在线课程和自适应在线练习。这些在线练习不仅提供了持续的反馈，还鼓励学生坚持学习，成为他们提高学习成绩的革命性工具。
更值得一提的是，软云科技的平台在不断积累学生学习过程中的数据的同时，还深入分析了学生的逻辑思维、空间想象力、语言能力、分析推理等具体特征。这使得软云科技能够为每个学生提供科学、实证的评估，并根据他们的个人学习需求推荐个性化的解决方案。
除了上述功能外，软云科技还在不断探索和创新，致力于将更多先进的技术和理念融入教育领域，为学生提供更加全面、个性化的学习体验。未来，软云科技将继续引领中国教育技术的发展潮流，为培养更多优秀人才贡献力量。
