头部动力电池企业“半年考”

2024年上半年，电池企业经历了一次重要的“半年考”。上半年锂电行业同样也经历的复杂的变化，从一季度的需求淡季到二三季度产销走旺，锂电产业遵循了传统的产业规律。不过与往年所不同的是，在一个新的大周期背景下，锂电产业已经走过下游需求急速增长，行业产能扩张，产业链材料价格疯涨的2022年，又穿越产业痛苦回调，库存与材料价格剧烈跌落的2023年。新的产业变化也自然带来了新的企业经营变化，这些都集中表现在了头部电池企业2024年的半年报中。

根据营收情况，不少头部电池企业的营业收入均出现下滑，其中宁德时代的营业收入同比下滑11.9%，亿纬锂能营业收入同比下滑5.7%，孚能科技营业收入同比下滑0.2%。头部电池厂商营业收入下滑主要和今年以来电芯价格的下跌有关。

根据市场数据，磷酸铁锂电芯的市场报价从年初的0.4元/Wh已经跌至近期的0.3元/Wh，三元电芯的市场报价也从年初的0.5元/Wh跌至近期的0.4元/Wh，下降幅度达到20-30%。

也值得注意的是，对比企业营收下滑的速度和电芯价格下滑的速度，前者表现要好于后者，这一定程度上有赖于今年上半年电池市场增长较为稳定，同时储能市场的出货修复明显。这使得电芯价格较大幅度下跌的同时，电池企业的营收上不至于有太大的下跌。从装机数据来看，今年上半年，动力电池装机量达203.3GWh，同比增长33.7%。

储能锂电池上半年出货达到116GWh，同比增长41%。不过电池企业作为锂电产业最为核心的环节，展示其经营状况的不仅仅是营收，还有毛利表现、库存、账期、海外业务变化等，以下，高工锂电也将作出具体分析。

成本管控能力显现

随着电芯价格的下探，市场最为关切的一个问题是，电池厂商能否保证盈利的稳定性？梳理国内几大上市电池企业的半年报，一致的答案是，电池企业毛利不仅没有受到电芯价格持续下跌的影响，甚至还实现一定的增长。其中毛利率提升较为显著的是宁德时代、中创新航、孚能科技，三家电池企业的毛利率分别从2023年上半年的21.63%、9.59%、2.35%提升到2024年上半年的26.53%、15.62%、13.49%，毛利率提升均超个4个百分点。

其余电池企业，亿纬锂能、国轩高科、欣旺达的毛利率均有不同程度的提升。对此，宁德时代也给出了较为直接的回应，尽管（电芯）价格有所下跌，但由于碳酸锂等原材料成本快速下跌，使得单位毛利保持稳健态势。从采购环节来看，电池厂商多遵循原材料价格联动机制，以及对关键原材料进行套期，使得电池企业避免材料价格波动带来的影响。

此前，高工锂电也有分析，在不同的产业周期中，电池企业可以通过上下游产品的传导时滞获益，即电池企业售卖的电池产品价格下跌速度小于原材料下跌的速度。反过来，这也体现出了电池企业在锂电产业的核心地位，借由其强大的供应链韧性和成本管控能力，从而保证其盈利水平。

再从库存角度来看，2023年下半年以来，电池企业已将存货水平降至一个月左右的水平，今年上半年来看，电池企业在库存管控上相比于去年又更为严格。以存货周转率为例，去年同期宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航的存货周转率为2.4、2.3、1.8、1.0，今年上半年，四家电池企业的存货周转率进一步上升至2.6、2.8、2.5、1.8。存货周转率的上升也在说明，虽然上半年电池企业的营业收入和营业成本有所下降，但是存货水平的下降幅度更大。

储能业务继续“快跑”

如今储能业务已经成为电池企业第二大业务增长曲线。同动力电池一样，储能市场也经历产能扩张，价格内卷的情况，但从电池企业的储能业务表现来看，业务表现依旧快于动力电池业务增速，继续给电池企业贡献新的增长动能。

其中宁德时代2024年上半年储能业务营收达288亿元，在总体营收的占比进一步提升，同时储能业务的毛利率也提升至28.87%。中创新航2024年上半年储能业务营收则达到27亿元，同比增长43%，相比于动力电池业务增长显著。其他电池企业储能业务也有不同程度的增长。从全年出货来看，高工产研锂电研究所（GGII）预计2024年全年储能锂电池出货量超过240GWh，其中电力储能将成为2024年增长的最主要驱动力。

值得注意的是，储能市场竞争依旧较为激烈，企业出货排名变动较大。2023年下半年以来，企业加速切换314Ah产线，截至2024年上半年，314Ah有限产能已达40GWh。GGII预计，随着大容量储能电芯出货增加，外加锂盐价格持续下跌，2024年下半年大储电芯将维持0.30-0.35元/Wh的价位。境外业务短暂受阻锂电出海是不可阻挡的大潮，也是破除内卷的方式。

但是从电池企业的海外业务拓展来看，并不算太顺利。国轩高科海外业务实现55亿元，同比增长80.48%，占营业收入的比重从去年同期的20.09%提升到了今年上半年的32.91%。孚能科技的2024年上半年海外业务营收则增长至52亿元，同比增长超20%。但除了国轩高科、孚能科技，其余电池企业海外业务表现并未达到预期，反而呈现收缩状态。宁德时代2024年上半年海外业务的毛利虽然同比提升了8.16%，但是总体营收下降了24.77%，总体达到505亿元；中创新航海外业务营收也有近40%的下滑；亿纬锂能海外营收则出现了26.69%的下滑。

总体来看，各大电池业务海外业务表现落后于国内业务表现，这背后也跟国际锂电市场增速慢于国内锂电市场增速有关。2024年上半年，不论是动力还是储能市场，国内的市场增速表现依旧稳定，但是国际动力和储能，尤其是动力电池市场增速放缓明显。此前LG新能源和松下接连下调营收和出货目标，主要原因在于全球动力电池市场增速放缓超出预期。

市场数据显示，2024年上半年，除中国市场外，全球电动汽车的交付量为283.8万辆，同比增长8.2%，这一增速低于国内32%的增速。当前国际市场还涌现“反电动化”浪潮，加上贸易壁垒、法律政策的掣肘，可以预见，短期内国内电池企业海外业务拓展仍面临一系列挑战。

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