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碳酸锂价格区间已跌入新低。上周五（8月2日），碳酸锂期货主力合约、现货价格同步跌破8万元大关，前者盘中最低触及7.96万元/吨，刷新上市以来新低，后者均价报7.95万元/吨，亦触及超三年来的低点。
现货跟随期货跌破8万元，意味着供应过剩的形势愈发严峻。尽管期现货市场交易逻辑有所不同，但当前价格同时受到的是高产量与高库存的压制。上周盘面出现增仓下跌，反映出市场正由看空情绪主导，后续只能在旺季预期、减产事件中寻求反弹机会。
现货市场中，随着客供比例不断升至80%-90%、零单采买数量不多，此背景中现货价格同步下跌，反映的是过剩压力辐射范围的不断扩大。
客供即由电池厂直接向锂盐企业采购碳酸锂，交由材料厂进行加工。客供比例扩大，亦反映出上半年锂电产业链上下游利润进一步分化，掌握需求的电池厂进一步掌握议价权。
在此基础上，需求提振可能带动锂价回暖，但回弹幅度最终还是要看压制在锂价上方的高位库存能否出现松动。而锂价究竟多少合适，则取决于供需双方基于成本的博弈。
更进一步来看，此轮锂价下跌何时见底，可以从四个维度出发进行探寻。
其一，多重因素影响下，供给过剩压力持续放大。
碳酸锂市场当前面临多重因素影响，导致供给过剩压力持续放大。从锂矿石到锂盐产品，供给过剩的局面正在持续演进。
首先，锂矿方面，2024年恰逢全球锂矿产能集中释放期。主要增量来源包括澳洲、非洲、南美盐湖以及中国国内的老项目扩产与新增产能投产、爬坡。其中，非洲与南美地区的发展值得关注。
非洲矿山的投产进度较为乐观。2024年上半年，大部分中资企业在非洲的项目顺利推进，如华友钴业、中矿资源、盛新锂能等公司的海外精矿资源已运回国内工厂。非洲成为继澳大利亚之后，中国的第二大锂辉石进口来源。
南美盐湖产能也在加速释放。SQM公司全年生产指引达21-22万吨，预计将成为南美地区单项目最大增量贡献者。此外，赣锋锂业的南美盐湖项目已投产，预计2024年下半年碳酸锂产能将提升至4万吨。
非洲和南美分别代表了高成本和低成本锂矿产能。非洲锂矿的成本区间在7-11万元/吨左右，其投入市场可为锂价形成成本支撑。然而，随着当地基础设施的完善，未来成本有望降低。
相比之下，南美盐湖的低成本产能持续释放，意味着锂价回弹将缺乏持续支撑。由于中国国内盐湖产能规模放量可观，预计非洲锂矿将率先对国内锂盐生产产生较大影响。
基于供给的持续增加，包括进口锂辉石和国内云母在内的锂矿价格整体跌至年内低位，进一步打开了锂价下跌通道。
近期，澳洲矿山最新拍卖成交价不足760美元/吨，折算碳酸锂价格在7.3万-7.5万元/吨左右，拉低了市场对碳酸锂的价格预期。随着碳酸锂价格持续下跌，海外矿商的挺价意愿有所减弱，部分矿商已开始下调报价。
然而，尽管锂矿石价格持续走低，锂盐企业却并未出现大规模的减产或停产行为。相反，一些头部企业还在扩产和加快技术改造以降本增效。
一方面，碳酸锂生产具有较强的季节性周期。当前正值夏季生产旺季，特别是二季度盐湖项目进入季节性丰产期。
另一方面，多数锂盐企业仍有一定利润空间。2024年上半年3-5月期间，期货市场提供了套期保值的利润机会，许多锂盐厂和贸易商通过在期货市场锁定利润来维持生产，这部分产量正在近期不断释放。另由于前几年行业利润丰厚，企业依旧具备较强的抗亏损能力。
从最新数据来看，尽管近期锂盐开工率有所下滑，但市场反馈显示这主要是由于新项目投产所致，实际上锂盐行业的竞争格局正在进一步恶化。
综合以上因素，预计碳酸锂月度产量维持正增长态势，供给过剩的压力仍将持续放大。
其二，高位库存难去化，压制锂价回弹。
目前，碳酸锂总库存已超过12万吨。虽然社会库存仍主要集中在冶炼环节，但值得注意的是，材料厂的碳酸锂库存高于往年同期，这表明材料厂补库意愿不高，碳酸锂库存消化渠道并不畅通。
此外，仓单库存已超过3.5万吨。每月仓单集中注销，导致大量陈旧货源流入市场，这些货源只能通过大幅贴水销售，进一步压制现货价格。
其三，旺季预期摇摆，以旧换新与储能有望打开增量。
在需求方面，2024年上半年终端新能源车市场表现较为平淡。尽管锂价已从11万元/吨跌至8万元/吨，加上价格战带来的利好，新能源车渗透率和结构却陷入阶段性瓶颈。
市场增速主要由混动车型拉动，且以小电量插混车型为主，导致平均单车带电量下滑，对电池需求规模的拉动有限。市场数据显示，2024年8月电池厂排产基本与7月持平，需求增量有限。
然而，从后市来看，仍有一些积极因素值得关注。库存方面，数据显示电池库存压力有所放缓，这意味着对终端需求提振的反应将更加及时和敏感。此外，随着以旧换新政策的加码，可能会带来额外的电池需求增量。
储能领域也展现出积极前景。此前市场普遍担忧储能利用率不高会影响后续需求释放，但2024年上半年储能利用率大幅上升，有望刺激储能需求进一步释放。
此外，国内工商业储能的经济性有所提高，加上美国等海外储能市场需求保持高增长，全球储能装机规模有望进一步提升。值得关注的是户用储能向大型储能、工商业储能的结构性转变所带来的需求增量。
其四，头部矿企减产或遏制锂价下探，但产能出清尚不明显。
当前，8万元/吨的锂价已经先后击穿了外采冶炼企业和国内一体化辉石/云母盐厂的现金成本。然而，更值得关注的是锂价下跌能否向上游传导，通过源头矿端的减产来改善甚至扭转供需格局。
从趋势来看，有调研显示，澳洲矿企将在矿价低于700美元/吨（对应碳酸锂价格在7.5万-8万元/吨）时考虑停产。
从具体事件来看，全球最大锂矿商雅保在2024年第二季度净亏损1.88亿美元，较上年同期6.5亿美元的净利润大幅下滑，由盈转亏。该公司已宣布将终止其澳大利亚Kemerton氢氧化锂工厂的扩建计划，并将现有产能从5万吨减少到2.5万吨。
在锂盐领域，外采矿和低品位矿提锂企业将随着成本倒挂程度的加深而逐步停产，但需要注意的是，其对整体供应规模的影响可能有限。在当前8万元/吨的锂价下，市场机构对2024年碳酸锂过剩量的预测仍高达19万-25万吨。
总的来看，要实现过剩碳酸锂产能的有效出清，可能还需要更低、更持久的价格水平。
有机构测算，这一"低价"的临界点可能会下探至全球锂资源成本曲线的75%分位线，即6.5万元/吨左右。该机构认为，只有市场价格长期低于这一水平，才有可能引发矿山大规模减产，从而扭转当前的供需结构失衡局面。
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