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2023 年，大模型和生成式 AI 掀起全球人工智能热潮，带动了算力市场的蓬勃发展。AIGC 扩散到多个垂直行业，将持续驱动 AI 和通用算力需求。随着大模型与云、大数据、数据库等通用场景的融合发展，更智能的通用服务器需求也将迎来持续高速增长。由此，我们今天就来盘点和梳理国内服务器龙头——浪潮信息，以便对服务器特别是AI服务器、液冷服务器等领域有更多的了解。
根据IDC数据，服务器赋能千行百业，实则为数字经济的底层基础设施；其中，互联网行业占比最多为 43.8%，广泛应用于电子商务、电子邮件、电子游戏等领域；电信行业占比9.9%，应用场景为通讯网络、云平台建设；金融占比约为 9.0%，广泛应用于商业业务系统、银行系统等场景；政府领域占比为10.6%，主要应用于数字政务、办公系统等领域。
浪潮信息是全球领先的 IT 基础架构产品、方案及服务提供商，业务覆盖计算、存储、网络三大关键领域，提供云计算、大数据、人工智能、边缘计算等在内的全方位数字化解决方案。
根据 Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023 年，服务器全球第二，中国第一； 2023 年，存储全球前三，中国第一； 2023 年，液冷服务器中国第一。
一、公司简介
1.1、发展历程
浪潮电子信息产业股份有限公司成立于1998年，2000年在主板上市。目前第一大股东为浪潮集团有限公司，持股比例31.93%，浪潮软件科技有限公司作为一致行动人，持股0.39%，其余股东均为机构。同时，山东省国资委通过山东省国投持有浪潮集团48.51% 的股权。经穿透，山东省国资委直接/间接持有浪潮信息14%的股份，为公司的实际控制人。
公司拥有 8 个研发中心、14 个生产基地和 50 个业务分支机构，通过完善的服务器软硬件研发体系，形成了具有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算 IaaS 层系列产品。
图|公司发展历程
来源：浪潮公众号，华西证券研究所
2003年，中国商用领域第一台高效能服务器—浪潮天梭TS20000诞生。2004年，浪潮超能 SP3000打破并创造了商业智能计算（TPC-H）世界纪录。加快了服务器国产化脚步，并逐步占据行业领先地位。
2010年，成功研发出高端容错计算机浪潮天梭K1。2016年，新一代关键应用主机浪潮M13成功 落地。标志着我国成为全球第三个掌握较高端主机技术国家。浪潮产品矩阵逐步丰富，包含通用服务器、边缘计算、存储等多种产品。
2018年，浪潮AI服务器AGX-5成为全球最强大的AI主机之一。与GPU龙头英伟达合作密切，2020 年发布五款支持NVIDIA的AI服务器。在大模型领域，2021年发布全球最大规模的人工智能大模型“源1.0”。
2024 年 4 月，公司在 IPF2024 大会上发布企业大模型开发平台“元脑企智”EPAI。EPAI 具有三大优势：1）支持公司与 Intel 联合发布的 AI 通用服务器，为大模型开发提供算力支撑；2）可部署公司自研的“源 2.0”等大模型，降低试错成本；3）支持 API、 对话 UI 和智能体三种交互方式，匹配不同场景及相应开发方式。基于以上优势，EPAI 得以大幅降低开发者与客户的使用门槛，帮助合作伙伴抓住大模型发展机遇。
1.2、公司产品
1.2.1、服务器产品
图|浪潮信息部分产品
来源：浪潮信息官网、与非研究院整理
1）通用服务器：涉及专攻计算优化、关键应用等领域。其中高密度服务器系列专为数据中心设计。2）人工智能计算：提供强大算力，多款产品携带NVIDIA Hopper架构 GPU。3）边缘计算：服务器与计算管理平台双开花，实现边缘资源管理，高度自治。4）存储：超强存储能力和极简IT架构，为数据生命周期管理提供保障。5）全液冷机柜：实现去空调化，实现绿色发展。6）云数据中心操作系统：实现软硬协同，优化性能。
公司产品中最具代表性的人工智能服务器NF5698G7通过全栈式AI 计算产品和解决方案，为自动驾驶、元宇宙、药物开发等各个领域提供强劲 AI 动力，帮助客户在语音、语义、图像、视频、搜索、网络等方面实现数量级的应用性能提升。
根据Gartner数据，在出货量方面，2024Q1全球服务器市场销售额407.5亿元，同比增长59.9%，出货量282.0万台，同比增长5.9%。2024Q1大中华地区同比增长30.3%，领涨全球。浪潮信息2024Q1出货量在全球占比11.3%，同比增长50.4%，在前五大厂商中实现领涨，蝉联全球第二、中国第一。
1.2.2、大模型产品
浪潮信息一直站在大模型算法创新的前沿。2021 年 9 月正式发布“源 1.0”大模型，2023 年 11 月发布“源 2.0” 大模型，2024 年 5 月又发布了“源 2.0-M32”大模型。源 2.0-M32 是浪潮信息在大模型领域持续耕耘的最新探索成果，通过在算法、数据、算力等方面的全面创新，M32 不仅可以提供与业界领先开源大模型相当的性能，更可以大幅降低大模型所需算力消耗。大幅提升的模算效率将为企业开发应用生成式 AI 提供模型高性能、算力低门槛的高效路径。
1.3、服务器行业空间
1.3.1、人工智能服务器空间
大模型和生成式人工智能的发展显著拉动了人工智能服务器市场的增长。IDC预计，全球人工智能硬件市场（服务器）规模将从 2022年的195亿美元增长到2026年的347亿美元，五年年复合增长率达17.3%。
在中国，预计 2023年中国人工智能服务器市场规模将达到91亿美元，同比增长82.5%，2027年将达到134 亿美元，五年年复合增长率达21.8%。
从算力规模而言，预计到2027年通用算力规模将达到 117.3 EFLOPS，智能算力规模达1117.4 EFLOPS；2022-2027年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达33.9%，同期通用算力规模年复合增长率为16.6%。
1.3.2、液冷服务器空间
随着生成式人工智能的发展，智算需求爆发式增长，同时由于智算中心高密度属性，风冷散热难以满足耗能指标要求，AI计算、液冷、整机柜的结合将成为未来的发展趋势，液冷行业也迎来了刚需放量的元年。液冷服务器正迎来高速发展期。
根据IDC数据，2023年我国液冷服务器市场规模15.5亿美元，同比增长52.6%，预计到2028年将增长到102亿美元，复合增长率45.8%，这一规模已经快与IDC预测同期124亿美元的加速服务器市场规模相当。
公司获得了 300 多项液冷核心专利授权，公司在2022年已经将”All in液冷”作为了公司发展战略，全线服务器支持液冷，并建成了亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，具有业界领先的液冷数据中心交付能力。
二、财务分析
2.1、营收和扣非净利润变化
图|公司营收变化
来源：Choice、与非研究院整理
1998-2011年，公司营收变化不大。2012-2018年公司营收进入加速期，2012年实现营收22亿元，增长76%；2013年营收42亿元，增长93%；2014年营收73亿元，增长73%；2015年营收突破101亿元，增速39%，2016年营收127亿增速25%；2017年营收实现翻倍达255亿元，增速101%；2018年营收达469亿元，增速84%。2019年后因为基数较大，营收进入低速增长期，2019-2022年营收分别为517亿元、630亿元、670亿元、695亿，增速分别为10%、22%、6%、4%。2023年收入出现下降659亿元，增速为-5%。2024Q1为176亿元，同比增长87%。
2017年开始，云计算变革是全球服务器市场最大的增长机会，云服务器从0起步成为全球服务器市场主流的产品形态，2019年云服务器在全球服务器总出货量中占比达到20%，成为仅次于机架的第二大产品形态。公司是云服务器的最大受益者，是全球最大的云服务器供应商。根据Gartner数据，2019年开始，浪潮蝉联全球多节点云服务器出货量和销售额双料第一。
如同云服务器一样，公司在人工智能领域同样走在了业界前列。在突破AI核心技术的同时，完成了在硬件、平台、管理和框架等四个层面的业务布局。根据IDC数据，2017年、2018年，公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一；2019年继续以过半的市场份额稳居中国市场第一，保持了智慧计算领导者的地位。
浪潮创造的JDM 联合开发模式，搭配智能生产基地、现代化的智能产线，创造了业界8小时交付10000台云服务器的交付速度纪录，奠定了公司多年高速增长的坚实基础。
图|公司扣非净利变化
来源：Choice、与非研究院整理
2000-2013年，公司扣非净利润最高0.6亿元；2014年突破1亿元大关至1.2亿元，2015-2016年分别为2.2亿元，0.6亿元；2017年扣非净利润跟随营收进入加速期，2017-2021年分别为3.3亿元、6.1亿元、8.0亿元、14.1亿元、18.0亿元，增速分别为468.92%、83.66%、30.64%、75.89%、27.56%；2022-2023扣非净利润出现下降，分别为17.4亿元、11.2亿元，增速分别为-3.28%、-35.66%；2024Q1为2.4亿元，增速为40.15%。
2.2、收入结构变化
图|2000-2009年公司收入结构
来源：wind、与非研究院整理
2000-2009年，公司主要营收为服务器及微型计算机产品，收入占比不断增长，最低56.87%、最高97.22%；其次营收为软件及系统集成收入，占比逐步下降，最高占比42.66%，后降低至不足1%；其他营收占比较低，对营收影响不大。
图|2010-2023年公司收入结构
来源：wind、与非研究院整理
2010年后，公司对产品进行了重新分类，主要为服务器及部件、IT 终端及散件、其他业务。服务器及部件业务2010-2012年出现短暂下降，分为77.29%、70.01%、63.14%，2013-2023年逐年增长至占比99.05%。IT 终端及散件业务2010-2012年出现增长，分别为13.67%、24.95%、32.35%，2013-2023年逐年下降至不足0.5%。其他业务2010-2023年占比逐年下降，由9.03%降低至不足0.5%。
图|公司国内外收入结构
来源：wind、与非研究院整理
2010-2023年，公司主要的营收来自国内，占比稳定在85%以上，海外营收2012年后占比逐年下降，均值在15%以下。
2.3、毛利率和扣非净利率变化
图|公司毛利率、扣非净利率变化
来源：Choice、与非研究院整理
1998-2006年，公司毛利率逐年下降，由25%降低至13%；2007-2011年逐渐反弹至23%；2012-2024Q1公司毛利率又是逐年下降，最低至8%水平。
扣非净利率2000-2004年由7%下降至1%，2005-2024Q1维持在1-3%的水平，行业整体扣非净利率较低。
图|2000-2009年公司分产品毛利率变化
来源：Choice、与非研究院整理
2000-2009年，除了2000、2001年公司刚成立之初，毛利率上升以外，其余年份毛利率逐年下降。2002-2009年服务器相关毛利维持在13%左右水平，软件服务毛利率在2004年最高40.43%，后降低至7.89%。其他业务占比不大，毛利水平在80%以上。
图|2010-2023年公司分产品毛利率变化
来源：Choice、与非研究院整理
2020-2023年，服务器主要产品毛利逐年下降，由24%降低至10%水平；IT终端产品毛利先升后降低，2010-2015年由3%上升至27%，2018-2023年由20%降低至1%水平；其他业务占比不大，毛利稳定在30%以上水平。
2.4、研发投入情况
图|研发投入及占比
来源：Choice、与非研究院整理
2012-2022年，公司研发支出持续增长，分别为1.92亿元、2.17亿元、4.00亿元、5.25亿元、7.61亿元、10.75亿元、18.94亿元、22.39亿元、28.33亿元、37.15亿元；2023年出现下降，金额为31.40亿元。2015-2023年研发支出占营收比例分别为5.18%、6.01%、4.22%、4.03%、4.33%、4.02%、4.22%、5.34%、4.77%。
图|研发人员数量及占比
来源：Choice、与非研究院整理
2015-2023年，公司研发人员数量呈上升态势，分别为1307人、1734人、1483人、1814人、2131人、2861人、3002人、3153人、3170人；研发人员数量占比较高，分别为40.30%、44.03%、40.07%、39.03%、38.97%、40.12%、40.45%、42.07%、43.95%。
三、总结
以上，我们对浪潮信息的服务器产品，历年的营收和利润，收入结构变化，研发投入等做了深入的分析。2017年开始，公司通过JDM模式，牢牢抓住了云服务器和AI服务器的发展红利，连续多年出货量全国第一，带动了营收和扣非净利润大幅增长，由此带动了研发投入的持续增长。公司不仅是服务器龙头，2024年还迭代升级了自研的大模型源 2.0-M32。
公司是全球领先的 IT 基础架构产品、方案及服务提供商，将长期受益于全球化、数字化、智能化产业发展。2024 年，公司还将继续深耕欧洲、日韩、东南亚等老客，不断开拓新客户，力争实现海外业务平稳、持续增长。
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