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前面我们分析了光模块的中际旭创、新易盛，今日为大家带来的另外一家光模块龙头公司，在2022年全球排名第四位，也是实力派之一，它就是光迅科技。细分市场方面，公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场的排名分别为全球第 4、5、3 名。公司前身为 1976 年成立的邮电部固体器件研究所，2000 年完成转制，2009 年登陆深交所，成为国内首家上市的光电子企业。
一、公司介绍
1.1、发展历程
武汉光迅科技股份有限公司是光电子行业先行者，专注于光通信领域40余年。公司是中国信科集团所属公司，第一控股股东为烽火科技，控股 36.7%。
图|全球光器件公司排名
来源：LightCounting
公司通过多次收购与扩产进一步提升公司综合竞争力——2012 年公司以6.1亿元完成控股股东旗下全资子公司武汉电信器件（WTD）并购；2013年进一步完成丹麦IPX并购，增强在无源光 PECVD 芯片领域技术实力；2016 年，公司并购法国 Almae 加强高端有源芯片研发实力（加速在 10G 及以上速率芯片取得突破）。
1.2、公司产品
公司主要产品有光电子器件、模块和子系统产品，按具体应用领域可分为传输、接入以及数据通信三大类场景。
公司传输类产品可以提供光传送网端到端的整体解决方案，包括传输光收发模块、光纤放大器、光 无源器件、智能光器件等。传输光模块包括 100G、400G 等速率光模块，支持 10km、40km、80km 等传输距离。光纤放大器产品包括掺铒光纤放大器、拉曼放大器和混合光放大器。光无源器件包括 AWG（阵列波导光栅）、VMUX（光功率可调波分复用器）、WDM（波分复用器）、VOA（可调光衰减器）、OPM（光性能监测功能模块）等光传送网所需的光器件。智能光器件包括 WSS（波长选择开关）、OTDR（光时域反射仪）、相干器件等。
公司接入类产品支持固网接入和无线接入应用。固网接入产品有GPON OLT/ONU 、10GPON(10G EPON、10G GPON、10G Combo PON)的BOSA和光收发模块等。无线接入类包括 4GLTE 和 5G 网络用 CPRI/eCPRI 的各种 10G、25G、50G、100G 灰光和彩光光收发模块。
数据通信产品主要用于数据中心、企业网、存储网等领域，包括光电器件、模块、板卡、AOC 产品。 产品组合包括 10G、25G、50G 光收发模块，100G QSFP28 和 AOC（有源光缆），200G、400G、800G QSFP DD /OSFP，16G/32G/64G FC 光模块产品。
图|公司部分产品型号
来源：公司官网、与非研究院整理
1.3、光芯片产品
公司通过自研与收购，形成自有光芯片布局。公司目前有多种类型激光器芯片（FP、 DFB、EML、VCSEL 等）、探测器芯片（PD、APD）以及 SiP 芯片平台，为公司的直接调制和相干调制方案提供支持。
芯片产业布局：（1）武汉本部：从事 10G/25G 等 DFB、VCSEL 激光器芯片以及探测器芯片的研发、 设计和制造；（2）丹麦 IPX：基于平面波导（PLC）技术平台，设计和制造无源光器件芯片； （3）法国 Almae：从事高端电吸收调制半导体激光器 EML 芯片的研发。
光迅科技中低端芯片自给率达 90%，25G 芯片自给率达 70%；50G VCSEL 光芯片正在小批量使用的状态。总体来看，50G 及以下芯片自供 比例较高。100G 目前自用比例还不是很高，2024 年会持续提升自用光芯片的占比； 200G 光芯片在研发之中。
公司形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与封装、高频仿真与设计、热分析与机械设计、软件控制与子系统开发六大核心技术工艺平台，具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力。公司每年生产的产品数量达到了数百亿件，不同型号的产品有上万种。
二、财务分析
2.1、营收和扣非净利润变化
图|公司营收变化
来源：Choice数据、与非研究院整理
公司营收收入逐年增长，2004年至2022年，由1.75亿元增长至69.12亿元；2011年前增速波动较大，2012年增长加速，达到89.99%顶峰，2013年回落至1.38%，2014-2016年分别为14.08%、29.06%、29.28%，之后增速逐步回落至2022年6.56%水平。
2023年增速出现一定下滑至-12.31%，金额为60.61亿元，2024Q1又恢复正增长为1.79%。
图|公司扣非净利润变化
来源：Choice数据、与非研究院整理
公司扣非净利润方面，2004-2010年逐年增长，由0.11亿元增长是1.19亿元，增速分别为89.39%、86.13%、76.17%、10.58%、39.76%、17.57%；2011-2012年连续两年下降，分别为0.96亿元、0.62亿元，增速分别为-19.66%、-35.56%；2013-2023年逐年增长，由0.95亿元增长至5.65亿元，增速分别为52.18%、36.32%、51.97%、22.12%、23.15%、-3.92%、16.44%、39.07%、3.44%、16.16%、3.45%；2024Q1出现一定下降为0.73亿元，增速为-5.15%。
图|国内外营收占比
来源：Choice数据、与非研究院整理
公司国内营收占比一直高于海外营收占比，2006-2016年，国内占比逐年上升，由54.82%提升至79.52%，2017-2023年，国内营收占比逐渐下降，由74.82%降低至65.68%。
2.2、收入结构变化
图|公司收入结构变化
来源：wind、与非研究院整理
2006-2011年，公司的业务划分为子系统、光无源器件及其他，2012年做了拆分，包含子系统、光无源器件和光模块，2013-2023年，又划分为传输、接入和数据及其他。（1）传输业务：主要面向电信市场布局光无源器件、光放大器及子系统等产品。（2）数据与接入业务：公司面向电信市场提供无线接入网（4G/5G）与宽带接入网（PON）的光模块产品，以及面向数通市场提供以太网光模块等产品。
2013-2021年传输业务由11.97亿元增长至38.48亿元，2022年略微下降至36.57亿元，2023年同比下降 8.6%至33.44亿元，占收比为 55.2%，毛利率约 29.6%。
2013-2022年接入和数据业务由7.96亿元增长至32.10亿元，2023年接入和数据收入26.64 亿元，同比下降 17.0%，占收比为 43.9%，毛利率约 13.0%。
图|公司营收占比变化
来源：wind、与非研究院整理
2006-2011年，公司主要营收为子系统，占比分别为58%、64%、61%、64%、55%、45%；光无源器件占比分别为37%、30%、35%、31%、39%、45%。2012年分类中光模块占比51%，光无源器件占比20%，子系统占比25%。
2013-2023年传输业务占比较高，分别为56%、58%、53%、57%、63%、60%、61%、57%、59%、53%、55%，接入和数据业务占比分别为37%、35%、43%、42%、36%、38%、37%、41%、40%、46%、44%。
2.3、毛利率和净利率变化
图|公司毛利率和扣非净利率变化
来源：Choice数据、与非研究院整理
2004-2009年，公司毛利率相对稳定，分别为29%、29%、25%、28%、28%、32%；2010-2012年公司毛利率逐渐降低，分别为28%、25%、21%；2013-2024Q1，公司毛利率为在23%左右水平。
2004-2010年，公司净利率逐年提升，分别为6%、9%、9%、13%、11%、14%；2010-2012年公司净利率跟随毛利率降低，分别为13%、9%、3%；2013-2023年公司净利率逐渐提升，分别为4%、5%、6%、6%、6%、6%、6%、8%、7%、8%、9%；2024Q1下降为6%。
图|公司分产品毛利率
来源：Choice数据、与非研究院整理
分产品毛利率方面：2017-2023年传输业务毛利率持续提升，由25%提升至接近30%水平，接入和数据业务毛利率先升后降，2021年到达高点17.54%，2023年降低至13.04%。
2.4、研发支出和研发人员变化
图|公司研发投入及占比变化
来源：Choice数据、与非研究院整理
2014-2021年公司研发投入逐年增长，分别为2.42、3.08、3.45、4.07、4.58、5.38、6.50、7.48亿元，2022-2023年出现一定程度下降，分别为7.07、6.03亿元。2014-2023年研发投入占营收比例分别为9.93%、9.81%、8.50%、8.94%、9.30%、10.08%、10.76%、11.53%、10.24%、9.96%。
图|公司研发人员数量及占比变化
来源：Choice数据、与非研究院整理
2015-2023年公司研发人员数量逐年增长，分别为546、629、692、879、932、967、993、1060、1074人，研发人员占比分别为14.52%、15.64%、16.13%、19.76%、21.07%、21.12%、22.97%、24.77%、26.72%。
图|公司新品研发情况
来源：公司公告
2.5、股权激励情况
公司已先后完成五次股权激励，覆盖面广，积极发挥激励作用：
1）2011 年5月公司授予72名高管及公司中层、核心骨干人员为155.60 万份股票期权，行权价格为 43.90 元。
2）2014 年12月公司授予234名核心员工639.1万股限制性股票，占当时总股本3.14%，授予价格为19.52元。
3）2018 年1月公司授予第二次股权激励，向521名核心骨干授予限制性股票1740万股，占当时总股本2.77%，授予价格9.55元。
4）2020年9月公司授予第三次股权激励，向701名高管及核心骨干授予限制性股票2095.2 万股，占当时总股本3.10%，授予价格 14.22元/股。
5）2023 年6月公司授予第四次股权激励，向 741 名公司核心管理、业务及技术骨干首次授予2014.08万股限制性股票，占当时总股本 2.57%，授予价格为10.99元/股。
三、总结
公司作为产业链一体化的公司，具备良好的发展布局。面对骨干网 400G 升级、5G-A、25G/50G PON 的逐步引入商用，以及人工智能集群对 400G、 800G、1.6T 以及 3.2T 高速连接的需求，公司在这些方面都进行了布局。
公司也披露，现阶段较大的劣势是在数据中心领域的海外市场未形成好的先发优势，导致未能像中际旭创、新易盛一样抢占海外数据中心市场。公司表示会在市场竞争中密切关注数据中心产品迭代，在客户引入新技术和新产品阶段能做好提前布局，一旦公司的海外数通市场取得突破，未来公司业绩也将会有很大提高。
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