电源管理芯片企业分析之十四——杰华特

今日电源管理芯片企业分析迎来又一家虚拟IDM模式的公司，公司以电源管理芯片中AC-DC 芯片为切入点，逐步拓展 DC-DC、线性电源、电池管理和信号链芯片等产品系列。公司成立11年，发展也是相当迅速，它就是——杰华特。

一、公司简介

1.1、发展历程

公司自 2013 年成立以来持续深耕模拟芯片赛道，以 AC-DC 芯片为切入点，逐步拓展 DC-DC、电源管理和信号链芯片等产品系列，目前公司产品已被广泛应用于汽车电子、计算和存储、工业应用、消费电子等市场。

公司采取虚拟 IDM 模式，指的是相关厂商不仅专注于集成电路设计环节，亦拥有自己专有的工艺技术，能要求晶圆厂商配合其导入自有的制造工艺，并用于其自己的产品中，但产线本身不属于设计厂商。

公司已在国内主要晶圆厂构建了 0.18 微米的7至55V中低压BCD工艺、0.18 微米的10 至200V高压BCD工艺、以及0.35微米的10至700V超高压BCD工艺等三大类工艺平台，各工艺条线均已迭代一至三代，初步形成了系统的自研工艺体系。

图|公司发展历程

来源：公司招股书

1.2、电源管理芯片介绍

公司电源管理芯片产品包括 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源产品（Linear Power，简称线性电源芯片）、电池管理芯片（Battery Management System，简称 BMS 芯片）等子类别并拥有 40 余条子产品线，是业界产品线最全的厂商之一。

1.2.1、AC-DC 芯片

公司基于自主工艺平台的芯片设计，可提供宽电压、低能耗、高性价比的 AC-DC 产品。公司的同步整流系列产品技术先进，是业界最早推出集成 FET 同步整流器的厂商之一，近年来又于业内较早推出了高频 SR 系列同步整流产品。公司在业内较早推出了去纹波芯片以及业内首款自适应线性去纹波芯片，无供电电容、无补偿电容的集成开路保护LED驱动芯片等 AC-DC 产品，并在漏电保护、低待机功耗辅助供电等领域具有竞争优势。此外，公司还相继在国内率先推出了智能电表智能调压芯片、快充高频 GaN 控制和驱动器等。

图|AC-DC芯片及应用

来源：公司招股书

1.2.2、DC-DC 芯片

公司系业界少数拥有完整 DC-DC 芯片产品组合的集成电路厂商，产品覆盖 5 伏至 700 伏低中高全电压等级。

2020 年，公司在国内又率先推出了 100V 大电流降压控制器芯片，同年公司成功研发出用于 CPU 供电的智能功率级模块（Smart Power Stage，又名 DrMOS），该芯片基于公司自有工艺和技术，具有极好的兼容性，单芯片可支持 60A 输出电流，打破了欧美厂商垄断。2021 年与 2022 年，公司相继研发车规 DrMOS 产品以及 90A DrMOS 产品，在智能功率级模块产品上持续增强市场竞争力。

图|DC-DC芯片及应用

来源：公司招股书

在笔记本领域，经多年发展，公司能够提供完整的 PC 电源方案，是仁宝电脑、纬创股份、英业达等全球头部笔记本代工厂的合格供应商，多个 DC-DC 产 品系列已进入戴尔、惠普、小米等知名终端客户的供应链体系。

1.2.3、线性电源芯片

公司基于自研高中低压工艺技术，对不同输入输出电压需求的线性电源芯片 进行最优化设计，实现了产品的低静态功耗、高性能与高适用性。公司在线性电 源芯片领域相继研发的多系列特色产品，推出市场后具有较强的市场竞争力。

1.2.4、电池管理芯片

公司在电池管理芯片领域可提供系统的充电 IC 解决方案以及移动电源方案，相关产品广泛运 用于 TWS 耳机、蓝牙音箱、数码相机、电动玩具、移动电源以及移动 POS 机等 工业应用以及消费电子场景。

1.3、信号链芯片介绍

公司 信号链芯片主要包括检测产品、接口产品、转换器产品、时钟产品和线性产品等五类。

1.3.1、检测产品

公司检测产品主要用于锂电池的电压电流检测。公司信号链检测产品的布局完整，从低压到 高压，均能提供合适的解决方案，相关产品广泛运用于低速电动车、储能系统、智能家居、电动工具等领域，可提供稳定、可靠、及时的系统保护和跟踪预警，保障系统的良好运行，已进入多家行业头部客户的供应链体系

1.3.2、接口产品

公司接口产品主要用于电子系统间的数字信号传输。2023年，公司已量产了多款具备创新 性的接口产品，广泛应用于基站、安防、适配器、车充等多类细分市场。

1.3.3、转换器产品

公司转换器产品主要用于模拟信号向数字信号转换过程的控制、监控与反馈。公司是国内少 数掌握高串电池模拟前端技术的设计公司之一，基于自有高压工艺，可提供 10 串和 16 串的模拟前端产品，该产品系列的电压电流检测精度等主要指标处于行业先进水平，可广泛应用于储能系统、UPS 系统、智能家居、轻型电动交通工具、电动工具等领域。

1.3.4、时钟产品

公司时钟产品主要用于时钟信号的产生和缓冲输出。2023年，公司已量产了数款时钟芯片， 主要用于通信基站设备、OTN 设备、服务器计算领域和测试测量设备等。

1.3.5、线性产品

公司线性产品主要用于对模拟信号处理。2023年，公司已量产了放大器，比较器，模拟开关等多款产品，可广泛应用于新能源、工业控制、通信设备、消费电子等领域。

二、财务分析

2.1、营收和利润

图|营收及扣非净利润变化

来源：Choice、与非研究院整理

2018-2022年，公司营业收入呈现逐渐增长趋势，分别为1.98亿元、2.57亿元、4.07亿元、10.42亿元、14.48亿元，2019-2022年增速分别为29.85%、88.30%、156.17%、38.99%，2023年营收出现下降至12.97亿元，增速为-10.43%，2024Q1为3.29亿元，增速为-2.13%。

2018-2022年，公司扣非净利润不稳定，分别为-0.59亿元、-0.86亿元、-0.93亿元、1.36亿元、0.96亿元；2023-2024Q1分别为-5.54亿元、-2.13亿元。

2023 年，公司营收下降不大，但净利润亏损下降-677.80%，主要是因为受终端市场景气度疲软、经济发展放缓等宏观因素的影响，模拟芯片行业整体处于下行周期。公司积极应对市场变化，努力提升市场份额，在产品价格下降趋势下，持续增加出货量，实现全年销量同比增长 26.5%。因受产品价格下降与经营费用增加影响，公司经营业绩未达预期。另外，对公司2023年度存在减值迹象的存货计提资产减值准备，本期计提资产减值损失较上年同期增长较多。

2.2、产品营收结构

图|分产品营收变化

来源：Choice、与非研究院整理

图|分产品营收占比

来源：Choice、与非研究院整理

公司产品收入中电源管理芯片占比在95%以上，信号链芯片占比在5%以下。电源管理芯片中，2018-2023年，原第一大品类为AC/DC芯片，营收分别为1.21亿元、1.45亿元、1.89亿元、3.67亿元、2.67亿元、3.68亿元，占比逐渐有所减少为第二，分别为 60.94%、56.37%、46.44%、35.28%、18.42%、28.42%；原第二大品类为DC/DC芯片，营收分别为0.65亿元、0.80亿元、1.67亿元、3.75亿元、7.58亿元、7.00亿元，占比逐步提升至第一，分别为32.97%、31.21%、40.98%、35.96%、52.36%、53.97%； 第三大品类为线性电源芯片，增长也较为迅速，营收分别为0.09亿元、0.27亿元、0.39亿元、2.67亿元、3.41亿元、1.90亿元，占比分别为4.62%、10.45%、9.56%、25.61%、23.56%、14.63%；第四大品类电池管理芯片业务占比较小，长期不足2%。

图|毛利率和扣非净利率变化

来源：Choice、与非研究院整理

毛利率方面，2018-2021年呈现稳步增长态势，分别为15.58%、13.72%、19.97%、42.18%，2021 年行业需求激增使得公司毛利率大幅增长至顶峰的 42.18%，2022 -2023年以来市场供不应求情况缓解，公司毛利率逐渐回落至39.93%、27.40%，仍保持在较高水平。

扣非净利率方面，2018-2020年分别为-29.59%、-33.29%、-22.91%，只有2021、2022年为正的13.07%、6.62%，2023-2024Q1大幅度下降，分别为-42.73%、-64.74%。

2023年，公司积极提升市场份额，芯片产品销量较上年同期增长较多，但产品价格受到一定承压导致毛利率有所下降，是当期净利率下降的主要原因之一。

图|分产品毛利率变化

来源：Choice、与非研究院整理

分产品毛利率跟随整体，先增长后下降。占比较少的信号链芯片毛利力最高，线性电源其次，第三是DC/DC芯片，第四是电池管理芯片，第五是AC/DC芯片。

图|研发支出

来源：Choice、与非研究院整理

研发支出呈现逐年增长态势，2021年后开始加速，2018-2023年分别为0.43亿元、0.61亿元、0.99亿元、1.99亿元、3.05亿元、4.99亿元，2019-2023年增速分别为42.33%、62.23%、100.01%、53.46%、63.88%，研发支出占营收比例分别为21.74%、23.83%、24.42%、19.07%、21.05%、38.51%。

图|研发人员数量及占比

来源：Choice、与非研究院整理

2021-2023年研发人员数量分别为281人、407人、544人，研发人员占比分别为58.66%、62.91%、64.08%，都是呈现增长态势。

2023年度，公司发布了100VDC-DC、升降压（buck-boost）DC-DC、放大器，比较器，模拟开关等多款产品，在新能源、汽车等领域得到了客户的肯定。在电子保护开关（eFuse）品类，公司推出一款业界领先水平的50A功率管集成产品，具有导通功耗小、启动电流能力大、恶劣情况下保护性能强等优点，获得了计算领域客户的广泛好评。另外，公司开发了多款汽车级LDO，可应用于智能座舱、辅助驾驶等领域，并推出了多款可应用于通信和服务器的超低噪声高性能大电流LDO，完成了LDO产品的重要布局。

2023年，公司新增专利 108 项，其中发明专利 101 项，实用新型专利 7 项。截止 2023 年 12 月 31 日，公司累计核心技术已申请国内外专利 1,127 项，其中发明专利 800 项；已获得有效国内外专利 524 项，其中发明专利 285 项；已获得集成电路布局设计登记证书 106 项。

三、总结

杰华特以电源管理芯片起家，不断拓展电源管理芯片产品种类。相比电源管理芯片，公司信号链产品布局相对较晚，目前营收占比较少，产品方面在积极地全面布局，主要包含比较器、运放、模拟开关、电流检测、高精度ADC等产品。后续公司将会加速输出信号链新品，提升信号链营收占比。

2023年，公司在产品线方面实现了较大突破，丰富了产品型号，积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额。展望2024年，公司在不断加大研发投入和产品创新的同时，还需要更多关注净利率的变化，控制风险，才能实现平稳健康的发展。