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今日继续为大家带来电源管理芯片企业分析。这是一家10年前在科技创新之都深圳应运而生的公司，她的名字来源于唐代王棨的《跬步千里赋》：志无休者，虽难必易。她就是我们今天要分析的主角——必易微。
一、公司简介
1.1、公司介绍
深圳市必易微电子股份有限公司成立于 2014 年，发展迅速，到2022年实现科创板上市仅用8年时间。公司采用Fabless 模式，主营业务由原来的电源管理芯片研发、设计和销售, 成长为专注于模拟及数模混合芯片研发、设计和销售。主营产品包括 AC-DC、DC-DC、驱动 IC、保护 IC、线性稳压、电池管理、放大器、数模转换器、传感器、隔离与接口等，为消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心、汽车电子等领域客户提供一站式芯片解决方案和系统集成。
目前，公司控股股东、实际控制人为公司董事长谢朋村，谢朋村直接持有 18.49%的公司股份，与张波6.21%、喻辉洁3.10%达成和解，仍为一致行动人。凯维思、卡维斯特和卡纬特三个员工持股平台分别占7.24%、6.71%、4.8%。小米长江、美凯山河（美的资本）分别持有公司 3.26%、2.59%的股份。
1.2、产品分类及应用
2021年之前，公司的电源管理芯片按应用领域分为以下四类：
1.2.1、LED 照明驱动控制芯片
LED 照明驱动控制芯片是驱动和控制 LED 电流功能的芯片，通过直接或间接检测负载电流并与参考基准比较的方式去调节开关频率或开关管的导通时间，实现对 LED 所需电流的控制，属于恒流驱动芯片。
图|LED照明驱动控制芯片及应用
来源：公司招股书
公司在 LED 照明领域已与国内外知名企业如得邦照明、飞利浦、佛山照明、凯耀照明、莱福德、朗德万斯、雷士照明、立达信、阳光照明和 Yeelight 等建立了长期合作关系。
1.2.2、通用电源管理芯片
通用电源管理芯片主要是以控制输出电压稳定为目的的控制芯片，属于恒压驱动芯片。目前公司电源管理芯片主要应用于交流转直流领域。
图|通用电源管理芯片及应用
来源：公司招股书
公司在通用电源管理领域实现了产品性能升级，已服务的终端客户主要包括安克创新、奥海、传音控股、帝闻、公牛、坤兴、努比亚、欧陆通、天宝和紫米等。
1.2.3、家电及 IoT 电源管理芯片
家电及 IoT 电源管理芯片是将高压交流转换成低压直流，用以给后端的负载 例如电机、MCU、继电器、可控硅、传感器、Wi-Fi、PLC 和蓝牙等模块提供稳 定的供电，具备高精度、低纹波、低待机和高可靠性的特点，属于恒压驱动芯片。
图|家电及 IoT 电源管理芯片及应用
来源：公司招股书
公司已与奥马、海尔、和而泰、九阳、美的、苏泊尔、TCL、拓邦股份、小米和小熊等知名 客户形成了稳定的合作关系。
1.2.4、电机驱动控制芯片
电机驱动控制芯片用于实现各类电机（交流电机和直流电机等）的控制、驱动与保护，与主处理器、霍尔传感器、编码器等一起构成完整的运动控制系统，可广泛应用于家用电器、智能制造、机器人、3D 打印、安防、新能源及电动车等领域。公司目前的电机驱动控制芯片主要应用领域为家电类产品，例如风扇、空气净化器、加湿器、抽油烟机、扫地机器人和按摩器材等，其产品具有低噪音、高集成度和高可靠性的特点，属于 SoC 芯片。
图|电机驱动控制芯片及应用
来源：公司招股书
2022年后，公司产品线已经扩充至 AC-DC、DC-DC、驱动 IC、线性电源、电池管理等电源管理类芯片，并拓展了放大器、转换器、传感器、隔离芯片和接口芯片等信号链类芯片的研发。应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，产品结构不断优化。
二、财务分析
2.1、营收和利润
图|公司营收、扣非净利润及变化
来源：Choice、与非研究院整理
2018-2021年公司营业收入逐年增长，分别为2.57亿元、3.48亿元、4.29亿元、8.87亿元，2019-2021同比增速分别为35.64%、23.36%、106.52%。2022年营收出现下降，金额为5.26亿元，增速为-40.72%；2023年营收实现正增长为5.78亿元，增速为10.01%；2024Q1营收1.36亿元，增速为2.48%。
2018-2021年扣非归母净利润分别为0.25亿元、0.18亿元、0.35亿元、2.34亿元，2019-2021增速分别为-26.06%、93.57%、566.69%；2022年扣非净利为0.19亿元，同比下降-91.79%；2023年为-0.59亿元，同比下降-404.22%；2024Q1为-0.8亿元，同比增长33.82%。
2022 年，受欧美通货膨胀、地缘局势紧张、全球经济下行等因素影响，消费市场整体表现低迷，尤其在第三季度需求已跌入谷底，国内半导体产业链亦遭受到巨大冲击。公司面对“寒冬”，积极拓展高功率快充、清洁电器等新型消费电子市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品，公司第四季度营业收入环比增长 43.24%，扭转了前三季度不断下滑的趋势。
2023 年度，由于全球经济下行、消费市场疲软带来的影响并未完全消散，加上国际贸易形势错综复杂、海外市场需求不振，叠加国外头部芯片厂商打响价格战，国内半导体行业竞争加剧。在产品价格下降的大趋势下，公司不断提高出货量，增加市场占有率，全年销量同比增长 26.72%，带动销售收入自第三季度开始同比增长，最终实现营业收入同比增长超过 10%。
2.2、产品结构
2018-2021年，公司的产品结构为电源管理芯片+中测后晶圆产品，电源管理芯片又分为LED照明驱动控制芯片、通用电源管理芯片、家电及IOT电源管理芯片和电机驱动控制芯片。
图|2018-2021分产品营收
来源：Choice、与非研究院整理
图|2018-2021分产品占比
来源：Choice、与非研究院整理
2018-2021年的产品结构中，第一大品类LED照明驱动控制芯片占比逐渐提升，金额分别为1.07亿元、1.77亿元、2.35亿元、4.5亿元，占比分别为41.55%、50.90%、54.79%、50.74%；第二大品类为中测后晶圆收入占比逐渐降低，金额分别为1.16亿元、1.22亿元、1.15亿元、1.93亿元，占比分别为45.25%、34.98%、26.89%、21.74%；第三大品类通用电源管理芯片占比逐渐提升，金额分别为0.16亿元、0.19亿元、0.38亿元、1.51亿元，占比分别为6.09%、5.43%、8.93%、17.03%；第四大品类为家电及IOT电源管理芯片，金额分别为0.18亿元、0.30亿元、0.40亿元、0.92亿元，占比分别为7.11%、8.67%、9.35%、10.35%。2021电机驱动控制芯片有少量收入0.01亿元，2021年占比0.11%。
图|2022-2023分产品营收
来源：Choice、与非研究院整理
图|2022-2023分产品占比
来源：Choice、与非研究院整理
2022年后，公司产品收入重分类为AC-DC芯片、驱动IC、DC-DC芯片等。
2022年AC-DC芯片收入为2.37亿元，占比45.00%；驱动IC收入为2.88亿元，占比为54.72%；DC-DC芯片收入为0.01亿元，占比为0.27%。
2023年AC-DC芯片收入为2.87亿元，占比49.68%；驱动IC收入为2.78亿元，占比为48.01%；DC-DC芯片收入为0.11亿元，占比为1.90%。2023年公司 AC-DC 芯片、驱动 IC 销售量同比增长 9.54%、34.77%，库存量同比减少 47.14%、14.24%；DC-DC 芯片销售量同比增长 964.25%，库存量同比增长 50.49%。
2.3、毛利率和扣非净利率变化
图|毛利率、扣非净利率变化
来源：Choice、与非研究院整理
2018-2021年，公司毛利和扣非净利稳步上升，2021年达到顶峰，2022、2023年出现下降，2024Q1恢复增长。2018 -2024Q1，公司毛利率分别为 22.51%、21.90%、 26.77%、43.21%、27.96%、23.57%、26.59%。2018-2024Q1扣非净利率分别为9.57%、5.22%、8.19%、26.43%、3.66%、-10.12%、-5.75%。
图|2018-2021分产品毛利率变化
来源：Choice、与非研究院整理
2018-2021年，分产品毛利率逐步提升，家电及IOT电源管理芯片毛利最高达48%，通用电源管理芯片最高达46%，LED照明驱动芯片毛利率最高达44%。
图|2022-2023分产品毛利率变化
来源：Choice、与非研究院整理
2022-2023年经过较长的去库存周期，供需关系变化导致通用 LED 驱动芯片毛利率下降明显，影响了整体毛利率。DC-DC毛利率下降最大，但是总量不大。
2.4、研发情况
图|研发支出及占营收比例
来源：Choice、与非研究院整理
2018-2023年研发支出逐年增长，分别为0.24亿元、0.34亿元、0.45亿元、0.87亿元、1.15亿元、1.59亿元，研发支出占营收的比例分别为9.21%、9.88%、10.46%、9.78%、21.92%、27.54%。2022年上市以后，研发投入占营收比例翻倍增长。
图|研发人员数量及占比
来源：Choice、与非研究院整理
2019-2023年研发人员数量也逐年增长，分别为76人、106人、148人、229人、268人，2020-2023年研发人员占比维持较高的比例，分别为70.20%、68.84%、72.01%、74.44%。
至 2023 年 12 月 31 日，公司累计取得国内外专利 168 项（其中发明专利 64 项），集成电 路布图设计专有权 269 项。2023 年全年获得新增授权专利 36 项，新增获得集成电路布图设计专 有权 123 项。
三、总结
必易微从AC-DC的电源管理芯片起家，不断拓展电源管理芯片如电机驱动、DC-DC、电池管理、充电管理等种类，之后又拓展至信号链芯片如：放大器、隔离与接口芯片等新产品，发展速度非常迅速。应用领域涵盖电工照明、家用电器、工业新能源、网络通讯、安防监控以及个人消费电子等领域。
随着2024年消费电子的复苏，2024Q1公司营收开始回正，毛利率、净利率也开始积极转向。加上研发投入的不断增长，新产品逐渐推出，相信很快就能在净利润上转正，回归正常的增长轨道。
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