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电源管理芯片企业分析系列文章接近尾声，今日为大家带来的是电源管理+LED驱动+MOS为主的一家企业——富满微。在2020-2021年行业缺芯的时候大放异彩，在2022-2023年行业下行时候深受其累。潮起潮落之后，让我们再来共同回顾和分析。
一、公司简介
1.1、公司介绍
富满微电子成立于2001年，总部位于深圳市，公司在集成电路市场耕耘 23年，2017年7月5日成功在深交易所创业板挂牌上市。公司采用Fabless，集研发、封装、测试、销售为一体的生态模式。
公司产品分为四大类，主要涵盖视频显示、无线通讯、存储、电源管理等多项领域，主要产品为LED屏控制及驱动、MOSFET、MCU、快充协议芯片，以及各类ASIC 等类芯片。产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、智能制造、5G 通讯等新兴电子产品领域。
1.2、产品介绍
图|公司主要产品及应用
来源：与非研究院整理
1.2.1、公司产品在平板电脑中的应用
图|公司产品应用
来源：公司招股书
1.2.2公司产品在 LED 照明灯具中的应用
图|公司产品应用
来源：公司招股书
1.2.3、公司产品在移动电源中的应用
图|公司产品应用
来源：公司招股书
公司2021年进行非公开发行8.9亿元，通过购置国内外高效、高精度、高性能的生产设备及检测设备，并结合公司芯片设计、封装工艺技术，用于生产 5G 射频芯片、LED 芯片及电源管理芯片以满足下游客户对相关产品产能的需求，新增生产线生产产能将达到 380,000.00 万 PCS/年。
二、财务分析
2.1、营收和利润分析
图|营收及同比
来源：Choice、与非研究院整理
2013-2021年公司营收连续增长，由2.03亿元增长至13.70亿元，2022-2023年出现下滑，分别为-43.70%、-9.03%，2024Q1增速转正，同比增长1.45%。
2021年，集成电路行业晶圆制造产能紧张，全球出现严重芯片产能短缺。面对上述情况，公司凭借多年在集成电路行业的积淀，通过新增晶圆代工厂合作伙伴、预付晶圆款等举措，保证了当年及未来两年的产能供应。
2022年受俄乌战争、国内外宏观经济环境变动影响，全球消费疲软，终端客户需求不及预期，影响了公司整体销售规模，导致收入水平不及预期。
2023年，受全球电子产品需求下降及美国限制中国半导体产业等诸多因素影响，公司产品市场竞争激烈、产品销售价格承压，导致毛利同比大幅下降。
图|扣非净利及同比
来源：Choice、与非研究院整理
扣非净利润方面2013-2019年表现平稳，维持在0.25-0.54亿元水平；2020-2021年实现爆发性增长，分别增长225.91%、381.36%，金额为0.85亿元、4.11亿元；2022-2023年大幅下降，分别为-150.49%、-71.43%，金额为-2.07亿元、-3.55亿元。2024Q1大幅减亏，实现净利-0.3亿元，增长52.47%。
2.2、收入结构及占比
图|分产品营收
来源：Choice、与非研究院整理
图|分产品占比
来源：Choice、与非研究院整理
产品结构中，2014-2016年电源管理芯片占比最高为第一大类，分别为35.88%、32.58%、30.78%；第二位是LED控制及驱动类芯片，占比分别为22.50%、24.14%、24.80%；第三类MOSFET类芯片占比19.29%、25.16%、23.68%；第四类其他类芯片占比16.58%、17.84%、20.39%；第五类晶圆收入分别为5.75%、0.29%、0.35%，之后没有此业务收入。
2017-2022年LED控制及驱动芯片超越电源管理芯片占据第一大类营收，分别为32.24%、44.78%、48.86%、46.67%、59.47%、42.26%，其中2021年达到顶峰8.15亿，占比59.47%；电源管理芯片为第二大类，分别为31.24%、22.86%、28.86%、34.96%、26.48%、39.11%；第三大类MOSFET芯片占比逐渐下降，分别为21.25%、20.19%、12.58%、6.54%、3.85%、3.97%；第四类其他类芯片占比分别为15,27%、12%、9.14%、10.48%、9.74%、10.93%，2020年超过MOSFET芯片；此外2018年开始有少量租赁收入，占比不足1%，2022年新增专利许可费收入占比2.45%。
2023年电源管理芯片重回第一大类，占比46.71%；LED控制及驱动芯片占比降低至34.48%。
2.3、毛利率和扣非净利率变化
图|毛利率和扣非净利率变化
来源：Choice、与非研究院整理
综合毛利率方面，2013-2018年稳定在28%以上，2019年下滑至22.45%，2020年反弹至25.99%，2021年升至最高点53.97%，2022-2023年下滑至19.35%、7.30%，2024Q1反弹至12.75%。
扣非净利率跟随毛利率变化，2021年达到高峰29.98%以后，2022、2023年大幅下降，分别为-26.88%、-50.65%，2024Q1为-20.58%。
图|分产品毛利率
来源：Choice、与非研究院整理
分产品毛利率方面，2021-2023年电源管理类芯片降幅最小，分别为53.52%、30.80%、21.69%；
降幅最大的是LED控制及驱动类芯片，由56.85%急剧下降至6.62%和-11.52%；降幅第二的是MOSFET芯片，分别为31.77%、-6.28%、1.52%；其他类芯片也出现下降，分别为46.93%、20.73%、2.75%。
2.4、研发支出情况
图|研发支出及占比
来源：Choice、与非研究院整理
图|研发人员数量及占比
来源：Choice、与非研究院整理
研发投入方面2014-2020年平稳增长，占营收比重在8%左右；2021年大幅增加至1.67亿元，占比提升至12.16%；2022年略微降低至1.53亿元，占营收比重持续上升至19.79%；2023年升至1.82亿元，占营收比重达到25.94%的新高。
研发人员数量2017-2029年较为稳定，分别为265、250、290人，研发人员占比分别为35.52%、34.92%、34.94%；2020-2023年大幅提升至421、450、514、508人，研发人员占比提升至46.83%、47.97%、52.18%、58.46%。
截止到2023年底，公司已获得176项专利技术，其中发明专利44项、实用新型专利 131 项、外观专利1项；集成电路布图设计登记283项；软件著作权58项。
三、总结
富满微本来增长平稳，2021年疫情导致的产能紧缺和价格上涨，导致公司提前锁定了未来2年的晶圆产能，库存量大幅上升。2022-2023年面临需求下降，价格下跌等不确定性，给公司的毛利、净利等带来了较大的降幅。
展望2024年，公司24Q1毛利率已经转正增长，但还未回到28%的水平，净利率转正还面临一定的压力。公司持续加大研发投入，不断有新产品的推出，有望为公司贡献新的利润增长点。
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