国内芯片公司的营收天花板在哪里?目前国内上市的公司,谁还更具有成长潜力和投资价值?
这是过去两年小二断续在思考的一个问题,尤其看好的汇顶科技跨界布局的部分产品宣告失败后;
道德经有一句讲万物规律的 “夫物芸芸,各复归其根。归根曰静,静曰复命。复命曰常,知常曰明。不知常,妄作,凶”
过去3年,多少半导体公司在妄做?
小二分析了一些数据,先放个人结论:
模拟公司的研发人均产出,人均300万算优秀,人均500万是天花板;
本来是想哪家公司最具成长价值,才下笔头,一个想法上了心头,哪家公司会先裁员?
先有数据,再分析;小二列了3家公司的数据:纳芯,圣邦,思瑞浦
第一组数据:20~23营收及24Q1/22Q1对比
大家都知道,2018的制裁,2020年开始明显缺货后,国内半导体公司迎来了黄金发展期间;就像国家~2015年开始棚改后,房地产迎来了行业的巅峰;
小二很关注的一个是留存率,公司收获的 是一次性横财,还是长期健康的资产;
随着1Q消费的率先回暖及工业的可能触底,小二拿2024年Q1的财报和2022Q1的做了一个对比; 这是第一组数据;
第二组数据:研发人员及评价薪资
2019年开始,整个芯片行业的人才薪资水位开始不正常,不可能持续;而国内很多芯片公司都是在这几年高水位建人才仓的;
可以看到,2020~2023,纳芯微研发人员暴涨约4倍;思瑞浦2.7倍,圣邦1.7倍;从绝对人数上看,分别新增,338,390,651人;
平均薪资,也是狂增(不确定数据是否包括股权激励部分);
关键的数据来了:人均产出,基本是掉的(有些公司喜欢贴牌,只说到这里)
第三组数据:前五大客户营收及占比
这个前五大客户数据有一点失真,因为有些公司的前五大客户他不是一个典型客户,可能是一个产业代表;整体说,前五大客户的占比,高于50%,是相对有风险的;
顺便提一下:目前国内另外一家成长非常好的上市公司,南芯,前5大客户营收70%以上;
回到开篇的,为什么会做人均研发产出这个指标:因为研发管理是一个非常复杂的问题,而从市场到研发的流程则是一个更复杂的问题;
人少了,锅里的和田里的,没法投入,限制成长性;
人多了,对管理带来了非常大的挑战,可能导致效率低下,研发质量下降;
因此,如果按300万的人均产出,40%的毛利,一个研发的利润产出是120万;剔除平均工资60万,利润60万;
至于为什么提到谁先裁员:
纳芯微,2024Q1,净利润-1.591亿; 思瑞浦,-7375万;圣邦微 5045万;