作者:Silvia
去年,模拟芯片领域的巨头ADI的现货市场需求一路颓势不振,然而在今年四五月份,市场上的朋友普遍反映ADI需求出现了一丝好转的迹象。
原厂在一季度面临着营收大幅下滑的压力,除了汽车行业的增长之外,工业、通讯和消费电子等领域均遭遇了严重的下滑,给整个市场蒙上阴影。
过去十几年堪称模拟芯片“茅台”,业绩攀升不断创纪录,虽然ADI面临着前所未有的挑战,却不影响分析师预见芯片需求将逐渐走出谷底,看好ADI股价增长。
在模拟芯片行业,ADI仅次于德州仪器,一直是大家关注的风向标。本文将聚焦于ADI,观察近一年来其在现货市场的变化,并探讨ADI业绩表现,试图给大家带来一些价值参考。
01、市场需求回升
多位市场人士反映,模拟芯片品牌ADI的芯片现货市场,最近需求好像有些起色了。
卖ADI芯片的朋友告诉我们,“最近ADI需求还可以”,“有些价格小涨,需求相对多起来了”,像是LTC系列、MAX系列,以及AD打头的AD7、ADF、ADG等型号,最近来找货的频率都比较高。值得注意的是,ADI品牌目前在多个交易平台热度跃居前五甚至前二。
前两年ADI整体行情处于下坡路,2022年下半年开始,随着代理与终端手中大量到货,ADI大量的现货流入市场,冲击ADI的现货市场价格,价格较2021年跳水。2023年ADI市场价格持续回落,通用料价格倒挂,汽车类和工业类芯片需求较多但交期较长,在原厂调涨价格、产品不易替代等背景下,ADI仍有不少产品在悄悄出货。
如今ADI整体需求有些起色,部分价格小幅上涨或回调,部分价格还在倒挂,车规和工业料交期仍是相对长。模拟芯片应用周期长,相对其他芯片品牌,ADI的产品又偏高端,难替换,因此ADI在现货市场的需求相对其他品牌还是更抗跌。
从当下的热搜料号和询盘多的料号中,可以看到ADI市场报价趋于稳定,需求回升带来的小幅涨价处于常态区间,高价芯片从高水位下来之后,涨跌幅度整体不大。
如热门芯片MAX13487EESA,去年比较缺,这款通用料价格目前价格下跌至5元左右,随着这颗芯片近期大批量到货,成单变得困难起来,“MAX13487EESA我们目前没现货,有代理推给我们4块多含税,但感觉出不动了。”
LT系列由Linear擅长的高端电源产品(约占85%)和ADI的定制化产品(约15%)组成,涉及工业、汽车和通信领域,可谓ADI的高端产品,价格较高。其中热门芯片LTC2174IUKG-14#PBF,用于通信、医疗等的高速ADC芯片,代理端价格约200美金(人民币1445元),今年2月开始,从1500元以上持续跌至600元左右。此外LTC3404MPMS8#PBF、LTC2945HUD#TRPBF、LTC5591IUH#TRPBF等型号找货的也比较多。
另外ADUM打头的数字隔离器,ADUM1411ARWZ,通用多通道隔离,价格稳定在7块多,ADM打头的接口芯片,如ADM2587EBRWZ,通用收发器,近期价格小幅上涨但趋于稳定。
总体来看ADI现货市场,处于一个价格趋于常态,需求触底回调的过程,这一过程买方市场和卖方市场逐步寻求平衡,并为下一波行情奠定基调。
02、营收大面积下滑但依旧抗跌
常年占ADI总营收一半以上的工业应用,需求正在显著下滑。
ADI 最新的财报显示,2024第一季度(截止2024年2月3日前一个季度)营收25.13亿美元,同比下降23%。所有应用市场仅汽车在增长,汽车业务营收7.39亿美元,同比上升9%,占收入比例从21%上升至29%,其余工业业务、通讯业务、消费电子业务均大幅下滑:工业业务营收11.97亿美元,同比下降31%,占收入比例从54%下降至47%;通讯业务营收3.03亿美元,同比下降37%,占收入比例从15%下降至12%;消费电子营收2.74亿美元,同比下降22%,占比不变。
ADI首席执行官兼董事长文森特·罗奇 (Vincent Roche) 对此表示,ADI第一季度的收入和盈利能力仍高于预期的中点,并预计客户的库存将有望在第二季度改善,下半年的业务开展背景更加有利。ADI对于2024年第二季度的预计收入仅为21亿美元。
在过去工业一直都是ADI强劲增长的领域,而最近工业的下滑严重,拖累整体业绩,对此ADI在FY23Q4业绩说明会上表示,2023年下半年,ADI订单势头减缓,在第四季度工业领域的疲软现象扩大,并影响到除航空航天和国防领域所有不同的细分市场。
ADI因此在第四季度降低了工厂利用率,也将在第一季度再次降低。公司正在将晶圆制造从外部搬回公司内部,帮助调整工厂负载,也在毛利方面提供一些缓冲。ADI并对2024年的毛利率不作预测,因为这取决于需求何时恢复到正常的水平。
2024年,ADI还大幅削减了资本支出,预计FY2024将下降约5亿美元(不包括美国或欧洲芯片法案)。2025年ADI仍能够将内部产能扩充一倍,同时目标是能够基本上将70%的产品组合从内部转到外部晶圆厂。
尽管ADI营收增速放缓,但作为一家近60年的芯片企业,ADI的生命力还很旺盛。公司营收从2005年的23.89亿美元增长到2021年的73.18亿美元,增长206.32%。近年来业绩继续增长,2022财年达到120.14亿美元,迈入了百亿美元俱乐部,2023财年达到123.06亿美元,增长2.43%,营收连续第三年创纪录。
强如第一名的TI 2023年营收达到165.4亿美元,2023年销售额却下降了13%,创下该公司十多年来最大的降幅。
虽然ADI 2023财年72.5%的毛利率,与2022年创纪录的 73.6% 相比有所下降,但这个毛利率水平在整个芯片行业还是非常高。且2010年至今,ADI毛利率始终维持在60%以上,相当强劲。
一头重视研发,一头重视强强联合,ADI像土拨鼠一样悄悄扩大自己的底盘,厚积薄发,在低迷的市场环境仍能扛过风吹雨打。
ADI的高端芯片被冠以模拟芯片界的“茅台”称号,在高端产品占比、信号链产品的技术性等方面,走在了TI的前面。ADI是全球数据转换器龙头,高性能的ADC对工艺、性能、可靠性要求极高,难度甚大,相关产品ADC和DAC号称“模拟电路皇冠上的明珠”,这正是ADI不可替代的强项。
ADI拥有约7.5万个品类丰富的芯片产品,在研发投入上持续下重金,2023财年研发投入16.6亿美元,约占当年营收的13.49%,而TI在2023年投资了约19亿美元用于研发(2023年营收175.19亿美元),约占当年营收的10.8%,ADI超过TI。
2013年之后,三大收购案更将ADI的业绩推向高峰。
2014年以20亿美元收购射频芯片厂商讯泰科技(Hittite);2016年斥资143亿美元收购凌力尔特(Linear Technology),后者在高性能电源方面拥有成熟的技术经验,此次收购使ADI 迅速切入电源管理芯片市场,一举超越英飞凌成为仅次于TI的全球第二大模拟芯片厂商;2021年收购美信(Maxim Integrated Products),后者在PMIC(电源管理芯片)等在内的模拟芯片方面具有很强的实力,对ADI的盈利能力和收入都产生了积极影响。
03、结语
ADI在周期低迷中继续保持业绩优势,根据FY23Q4业绩说明会,汽车行业的份额和均价持续增长,ADI预计汽车在今年将是公司业务中表现最好的领域,有信心在2024年实现增长,ADI同时在为市场复苏做准备。
模拟芯片整体需求虽然还处于低迷,不过在4月底有市场人士表示,库存水平已普遍恢复正常,预计出货量将恢复正常周期,并在 2024 年下半年传统旺季出现更显著的增长。
模拟芯片市场正在重启恢复,德州仪器一季度业绩基本符合市场预期,工业市场的部分客户已接近库存消耗周期的尾声,公司预计Q2营收将持续增长。
摩根士丹利分析师在ADI发布2023财报的前一周将ADI的投资建议由“观望”调升至“加码”,理由是预见到芯片需求将逐渐走出谷底,2024年有望恢复增长,因此可带动ADI股价上涨。
分析师指出,通过观察过去8次半导体产业衰退期,有6次时长介于22至26个月。基于此前ADI芯片出货于2022年5月达到高峰,因此可以推断,最晚2024年5月左右可达到谷底。
近十年ADI的股价表现持续亮眼。大摩分析师认为ADI在过去3次半导体衰退期,展现出了优于同行的获利能力。ADI在最近的财报中也预计下半年业务开展会更加有利。
同时市场上ADI找货需求变多,打破长时间门庭冷落的状态,给了大家一些盼头,模拟芯片行业下半年的乐观信号,值得我们进一步验证和期待。
参考资料:凝视ADI近60年创业与壮大 探悉芯片巨头之如何成长,EEPW