2103
回顾整个2月，锂电产业链在需求端的消费表现平淡，而春节假期后，碳酸锂期货价格波动加大，主要是由于海内外减停产信息集中释放、扰动市场交易情绪。
碳酸锂期货连续8个交易日上涨，主力合约2407（基于持仓量判定）一度冲高至11.98万元，逼近12万元。近月合约2403则在3月1日收于11.57万元，然而，现货（电池级）均价报价还在10万元左右徘徊，仅出现小幅回升。
有锂业人士向高工锂电指出，现货价格相对稳定，实际上是由于近两周冶炼厂暂缓对外提供市场报价、挺价情绪明显，现货价格对市场波动的反映有一定迟缓。
而期货价格作为市场对于未来时间锂价预期的反映，是市场波动和参与者情绪的更直接反映。
目前，广期所碳酸锂仓库有1.5万仓单待注销，即1.5万吨碳酸锂待出库，是碳酸锂行业总库存的重要构成。
同时，据高工锂电观察，相较于此前的长协签订，业内越来越多采用期货价格升/贴水的定价模式进行散单交易。
这也就意味着，无论是在价格指导，还是作为库存调节“蓄水池”，碳酸锂在期货市场上的价格异动愈发值得关注。
锂价回升背后减产事件扰动市场情绪
碳酸锂期货此轮上涨行情，主要是受到海内外扰动供给事件频发的影响。
海外端，2月以来多家海外锂企发布公告称削减资本开支；另在澳洲八大矿山项目中，已有Mt Cattlin、Finniss和Greenbushes 共三家宣布于2024财年减产以应对锂价下跌。
国内供应端的收紧信号，则主要来自于头部冶炼厂大修和江西冶炼厂接受环保督察。
近日市场消息流出，天齐锂业张家港项目将于3、4月连续两月进行大修，不同于往年选择在淡季小修1个月的习惯。
同一时间段，江西环保督察事件不断发酵，4月中央环境督查组或进驻江西，对冶炼企业进行环境整治全面排查；消息称提锂尾渣消纳要求或收严，将引向企业停产整顿。
以上消息在短期内提振了碳酸锂期货价格，但后续影响还需要从多个维度来解析。
一是碳酸锂实际减产幅度有限，供应依旧趋于过剩。
从公告来看，削减开支主要影响2026年以后的建设项目，对2025年以前的在建项目影响甚微。另据统计，三家下调年度产量指引的澳洲锂矿商，总共影响不足3万吨LCE产量，在业内看来并不难被其他矿山增产所填补。此外，澳洲在建矿山项目也尚未有宣布暂缓或中止的，均按计划进行中。
国内，天齐锂业张家港项目按照2万吨的年产能推算，对国内锂盐产量的影响或不到4000吨；另据相关人士透露，对于出货量的影响是暂时没有。江西环保检查导致锂矿全部或彻底关停的可能性则愈发微小。
经测算，今年全球锂供给仍将有10%左右的过剩。
二是供应端碳酸锂产能出清进度不如预期，锂库存高居不下。
有锂业人士指出，对于大型锂企来说，减停产就算发生，规模也是有限的，一方面是受到长协制约，另一方面也有守住现金成本的考虑，停产再复工将带来额外成本。基于此，高成本小型矿山会先被出清，但对整体锂供应影响有限。
具体到国内锂企来看，当前海外锂矿让利，引领矿石价格下跌，同时定价模式调整为M-1，以进口锂辉石为原料的冶炼厂利润得以持续修复；同时，碳酸锂新增产中自有矿比例提高，为后续降低生产成本打开通道。
以2月为例，国内碳酸锂减量冶炼厂包括以锂辉石、外购锂云母为原料的中小型企业，前者考虑到行情低迷且冬季采矿、运输效率低而进行减停产，后者则由于持续亏损而减量。
不过，部分冶炼厂代工订单增加、新投产企业加速爬产抵消了整体减量。因此2月碳酸锂产量环比下降，但同比去年仍实现小幅增长。
结合市场反馈来看，春节期间国内多数冶炼厂保持开工，目前行业碳酸锂库存处于7-8万吨的高位区间。且集中于冶炼厂端。库存格局将导向冶炼厂选择惜售挺价。
三是需求出现旺季特征，但传导程度待定。
1月新能源汽车市场表现好于预期，批发量低于零售量，意味着渠道库存去化，终端巨幅累库压力缓解。2月主机厂接连降价促销，有刺激销量提高的可能。
但往上追溯至动力电池与材料环节，双方仍有接近2个月的产成品库存。以此为缓冲，产量回升快但绝对规模或是有限的。
综合来看，碳酸锂价格在2月末出现阶段性反弹，主要是供应端扰动支撑盘面情绪，实际供需格局改善幅度有限。后续盘面锂价继续上涨，将取决于冶炼厂挺价控货、宜春环保检查实际影响几何；锂价跌落则是因为中下游需求未能如期改善。
短期锂价“易涨难跌”，3月高排产需谨慎看待
当前市场上乐观情绪蔓延，一是由于个别头部电池企业3月排产超预期、拉动行业开工率回升，需求出现旺季特征；二则是受到碳酸锂期货合约走势“近低远高”的影响，即远月合约价格高于近月合约、且正不断逼近12万元，反映出资金关于未来锂价的看涨预期。
后续看多逻辑能否坐实，却还取决于实际排产和盘面博弈。
一方面，排产强势的主要还是少数头部企业，锂电行业整体仍面临激烈市场竞争。
如蜂巢能源杨红新公开表示，受到坦克700上市、欧洲客户交付计划提前的影响，公司3月电池订单大幅增加，生产节奏加快。
但从铁锂、三元企业在春节假期后两周的复工情况来看，两者的开工率依旧维持在30%-40%左右徘徊。
锂电中下游环节或不会有像2023年二季度那般的强势补库发生。彼时终端有月销量增速超100%的强势需求信号，今年虽有主机厂新一轮价格战加成，却有主机厂人士向高工锂电指出，业内对此轮价格战的实际效果预期不高，主要是由于2023年恰逢8年一度换车周期，2023年已透支部分今年购车需求。
另一方面，3月高排产能否如期落地还存在不确定性。
对于材料企业来说，按当前锂价进行补库，意味着采购成本上涨，补库动力相对不足。
开年以来，虽然碳酸锂供应转紧缩尚未实际发生，但上游锂矿商、冶炼厂联合挺价意愿只增不减，已带动2月末现货价格上调；另考虑到电池厂、材料厂均还持有约2个月的产成品库存，现阶段材料企业可能选择压抑补库意愿。
有材料企业人士证实，春节前已有过一轮补库，而公司碳酸锂储备充足。春节假期后，实际采购在2月末锂价上涨后已出现明显减弱。
目前市场碳酸锂、正极材料价格相对稳定，实际上是因为上游、中游环节博弈进入僵持。上游暂停报价，惜售挺价；而锂价向10万元回涨，已引发材料企业不满，后续对碳酸锂的消费将直接由碳酸锂价格决定。
那么接下来碳酸锂价格如何走？是期货联动现货价格继续回涨，还是回归供需过剩的基本格局？
高工锂电认为，进入3、4月，碳酸锂供给收缩的逻辑得到进一步演化的可能性在于：
其一，天齐张家港项目停产检修，虽然产量减少仅在4000吨左右、且基于库存考虑对出货量影响几乎没有，但此事件的意义在于头部冶炼厂做出挺价行动，或像2023年10月一般，引发其他冶炼厂加入“联合挺价”。
其二，同一时间段内，江西环保督察将集中展开，虽不至于导向停产，但冶炼厂复工可能因自查而延后。
其三，此前2023年碳酸锂期货由空头逻辑主导、并得到验证，多头等待“转机”的情绪压抑已久，因此在传统旺季叠加减产与环保扰动的节点上，多头在盘面可能践行的是“提前炒作把价格拉上去再获利了结”的思路，短期内资金涌入持续拉涨。
此观点的支撑在于，远月合约价格高于近月合约的走势仅出现在8月之前，LC2407之后的远月合约价格则有所回落，“近高远低”并非一直延续，因此7月合约价格的高涨，更像是脱离基本面和预期的情绪反映。
基于以上三点，短期内碳酸锂期货价格“易涨难跌”。
此背景下，如果期货价格对现货交易影响逐渐渗透，材料企业则有可能开启“被动补库”，即采购并非基于刚需，而是担心原料价格涨势不停，届时排产若按预期恢复，利润被进一步侵蚀。
声明：本文章属高工锂电原创（微信号：weixin-gg-lb），转载请注明出处。商业转载请联系（微信号：zhaochong1213）获得授权。
下载ECAD模型
