原创分析：透过财务数据看台积电

10月19日，全球最大的晶圆代工企业台积电公布了今年第三季度的财务数据

根据其报告，台积电本季度营收172.8亿美金，环比增加10.2%，但同比下降14.6%。营收及毛利的历史趋势数据，见下图：

由下图可见，虽然台积电的营收在Q3有明显反弹，但实际晶圆出货量并没有增加。最近两个季度，是平均晶圆单价的大幅提升维持了营收数据

具体分析来看（下图），是台积电3nm、5nm的营收的暴涨，填补了其它工艺节点营收下降产生的空缺（注：今年第三季度，台积电首次在财报里公布了3nm的营收）

由于整体营收增长情况不佳，台积电明显收缩了最近三年持续高企的资本支出。这对于全球半导体设备供应商而言，会是一个巨大负面影响

不过与资本支出的情况相反，台积电在最近季度的研发支出却是创了新高。这显示了台积电在未来高端工艺领域雄心勃勃的计划

事实上，我对比了台积电营收和全球半导体器件市场的数据后可以发现，台积电的营收低迷的走势大体和全球半导体市场是一致的。这说明目前问题主要是出在全球整体市场的低迷上，而不是台积电一家自身的问题

不过，我们对台积电电未来的发展还是抱有疑问：在其一家营收已经超过全球晶圆代工市场一半以上的前提下，台积电未来还有多少增长空间？动力在哪里？天花板有多高？

带着这个问题，我认真拆分了台积电的各个工艺节点的营收数据。大家可以明显看出，台积电的每一个新工艺在出现2~3年后营收便基本不再增长，而是有更先进的工艺出现后继续给台积电的营收带来增长点。所以，台积电的营收增长几乎完全依赖于先进工艺的不断迭代

下图是各个工艺节点营收的占变化趋势，很好反映了这个现象

为了进一步，定量分析，我对台积电的各节点营收占比数据进行了更详细的建模分析。通过切换阈值的位置变化，来判断其各个新工艺的切换时间（周期）速度变化

由此我们可以发现：从7/10nm开始，台积电新工艺营收的迭代速度明显放慢了

很显然，从7nm开始新工艺的研发难度相较以前有了明显质的提升。下图是我个人自建模型估算的台积电各个工艺节点的研发投入（估算数据，仅供参考）：5nm的研发成本已经接近了100亿美金。未来新工艺发展的难度可见一斑

工艺迭代的节奏明显放慢，市场天花板也逐渐接近，那台积电未来的发展还有多大空间呢？会不会被其它竞争者追赶上？

关于详细的数据分析结果和我个人的结论及观点，我会放到11月14日晚上19：00点的线上课程和大家分享

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