中国锂矿双雄的对决

作者：水镜，编辑：潮一

过去激荡二十年间，锂矿江湖刀光剑影，有中国 “锂矿双雄” 之称的天齐锂业与赣锋锂业彼此上演了多轮 “超越之战”。

目前赣锋锂业与天齐锂业约分别掌控着上游锂资源3072万吨和1614万吨权益储量，前者掌握的锂矿资源储量世界第一，而后者则拥有着世界上最大、品质最好的锂矿资源。

如今中国锂矿双雄之间的商业 “战争” 似乎有了新的结论。

根据天齐锂业与赣锋锂业披露的最新财报（2023年半年报），天齐锂业无论是整体营收与净利润规模，还是核心锂产品收入与盈利能力，以及成长速度等方面均已全面超越赣锋锂业。比如2023年上半年天齐锂业锂产品收入为248.23亿元，是赣锋锂业的1.81倍；天齐锂业净利润为164.89亿元，是赣锋锂业的2.82倍；天齐锂业锂产品毛利率为87.12%，较赣锋锂业高出63个百分点。

为了方便读者朋友能更为客观、全面的了解锂矿双雄的真正实力与竞争力，24潮团队统计对比了天齐锂业与赣锋锂业2023年上半年营业收入与归母净利润、投资布局与收益、造血力与资本实力、国际化与市值变化等多个核心指标，供读者朋友参考。

比如，我们发现，天齐锂业除了上述优势外，其在造血（经营现金流净额）、资本实力（短期资金净值）、财务稳健性（资产负债率）等方面也占据明显优势；而赣锋锂业则在国际化布局（海外收入与增速）、对外投资（投资深度与规模）、投资收益、总资产及成长等方面强于天齐锂业，详见下表：

事实上，进入2023年，全球锂矿江湖正在发生一场没有硝烟的战争，产业明显已进入新一轮的博弈与洗牌周期。

Wind数据显示，9月12日国内碳酸锂现货价格已降至19.1万元/吨，较2022年末爆降了62.7%。

据韩国研究机构SNE Research近日发布的一份报告显示，由于锂矿端供给增量，市场供需发生变化，预计碳酸锂价格将持续下跌，2028年碳酸锂价格将跌至13万元/吨的底部区间，随后将再次上涨。

回溯过去十年锂价的演进历程，我们会发现期间已经走出了两轮过山车行情，究其原因主要是供需关系的剧烈变化。

笔者分析认为，本轮锂价的超预期下跌仍主要是由于供需变化导致，实际上，早在4个多月前，24潮就发文分析认为，（碳酸锂）真正价格的反转依然要看供应端的削减程度以及需求的实际恢复情况。“若考虑产业链各环节的留存利润，中信测算碳酸锂现货价格在12-15万元/吨区间具备阶段性的成本支撑。即若价格跌破这一区间，则部分高成本的锂辉石和云母提锂产能将面临永久性退出，行业实现有效出清，从而反过来促使锂价阶段性企稳。”（详见 “锂价趋势预测：跌破15万元成本线，才可能迎来新一轮上涨牛市”）

在新一轮产业周期中，巨头的选择和走向往往备受关注，毕竟他们每一次重大战略的调整都可能对未来产业格局产生深远影响。

24潮团队分析发现，锂矿双雄的扩张战略早在数年前就已发生重大调整，其中天齐锂业一直围绕上游锂资源构建一体化战略布局，目前业务已涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售；而赣锋锂业一体化布局则倾向于向产业链中游延伸，目前已基本实现 “资源、冶炼、电池” 锂产业链一体化布局。

尤其是2022年以来，锂矿双雄在投资策略上的分化已是极为明显。据24潮统计，2022年以来，赣锋锂业加速构建一体化版图，2022年至今赣锋锂业对外至少公布了20个投资计划，涵盖锂矿采选、锂盐、锂电材料、锂电池制造等多个领域，总投资规模超600亿元，攻势非常凶猛。

而天齐锂业2022至今仅对外发布3个投资公告，分别为 “建设年产3万吨电池级单水氢氧化锂项目” 、“自有资金参与SM(smart Mobility Pte. Ltd.)的A轮股权融资”，以及 “作为基石投资者参与中创新航的首次公开发行”，三个项目总投资规模不超过14亿元。

如上表所示，上半年赣锋锂业对外投资（现金流）规模达72.39亿元，是天齐锂业的4.24倍。24潮团队发现，截至6月末赣锋锂业有8个项目进入执行阶段（在建工程），总投资预算达379.21亿元，同期天齐锂业只有5个重大在建工程，总投资预算仅为82.39亿元。

如今锂矿双雄一个向左，一个向右，读者朋友认为未来谁更有想象空间?

当然商业层面的竞争几乎没有止境，纵观近代商业发展史，企业一时的风光或衰落都不足以论成败。或许，当我们以更长的周期、更多的维度来观察一家企业，或许会看到不同的景象及答案。未来，我们也将持续跟踪龙头企业核心经营策略与关键数据变化，也欢迎读者朋友交流，甚至供稿。