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作者：丰宁
模拟芯片与数字芯片不同，其发展并不主要依赖于工艺制程迭代，通常产品生命周期较长、价格波动也较小。这种特性决定了模拟芯片的波动表现会略好于数字芯片，甚至有业界观点认为，在下行周期中，模拟芯片可能会是其中相对较早复苏的产品类型。
01、模拟芯片更抗压
在去年末相对低迷的芯片业绩中，模拟芯片和功率芯片类厂商业绩相对稳定。自进入今年以来，模拟赛道依旧表现着明显抗压特性。
根据Omdia的最新数据显示，2023年第一季度，全球半导体产业收入为1205亿美元，较去年第四季度环比下降9%，是连续第5个季度下滑，也是自2002年以来最长的一次连续性下跌。 排名前十的公司依次为：英特尔、三星、高通、博通、AMD、英伟达、英飞凌、苹果、TI、意法半导体。
在Omdia此前发布的2022年全球半导体公司销售额排名分析中，排名前十的依次为三星电子、英特尔、高通、SK海力士、博通、美光、AMD、英伟达、TI和联发科。
两次排名对比可以看到，存储芯片公司受市场低迷情绪的影响较大，在今年Q1的榜单中甚至看不到美光和SK海力士的身影，反观模拟芯片大厂的抗压能力倒是相对更强。英飞凌和意法半导体分别上升至第七和第十名。如此来看，今年Q1在排名前十的几家公司中，模拟芯片大厂占到了将近三分之一。
就国产模拟芯片市场来说，其实在今年5月之前，模拟芯片的市况都还算坚挺，并没有受到半导体市场整体萎靡的太大影响。只是在随后的5月TI发动价格战后，国产模拟芯片市场才真正被引爆。
02、模拟芯片，市况几何？
模拟芯片按大致功能可以分为电源管理芯片和信号链芯片两大类。
电源管理芯片产品包括稳压器产品、电池管理产品、LED 驱动器、AC/DC 控制器等，涉及工业控制、汽车电子、网络设备、消费类电子、移动通信、智能家电等众多领域。信号链芯片的产品主要包括线性产品、转换器产品和接口产品，广泛应用于工业、通讯、医疗行业等。
国际的模拟芯片龙头包括TI、ADI、英飞凌、安森美、ST、恩智浦等。今年Q1多家模拟芯片公司的营业收入都进入同比负增长，他们对未来的预测也十分悲观。不过从近日各家发布的Q2业绩报告来看，模拟市场似乎正在缓慢回温，多家公司环比业绩出现上升。
再看中国的模拟芯片市场。中国大陆的电源管理芯片厂商包括芯朋微、士兰微、上海贝岭、富满电子、圣邦股份和晶丰明源、韦尔股份、艾为电子等。今年Q1晶丰明源的库存周转天数上升至108天，芯朋微的库存周转天数上升至151天，士兰微的库存周转天数为191天，圣邦股份的库存周转天数达286天，上海贝岭的库存周转天数为241天，各家公司的营收也普遍陷入负增长。不过根据各公司最近公布的信息显示，各家库存状况已经有了明显好转。
7月31日，韦尔股份在回答投资者问询时表示，2023年上半年公司持续推进库存去化，2023年上半年末公司库存金额较2022年年末减少约4.2亿美元，较上年末减少超20%。
今年4月中旬，晶丰明源在投资者互动平台表示，2022年第二季度开始，为降低公司整体存货和现金流风险，公司降低部分通用产品价格以推进库存清理。截至2023年第一季度，公司库存已经基本回到合理的水位，公司也取消了部分产品的低价特价。
圣邦微表示，消费类领域进入二季度，下游需求度呈现明显的触底反弹迹象，但反弹势头相对温和，高增长还需等待时日。艾为电子也表示，目前公司处于周期底部，看好后续需求回暖，公司储备料号及新品有望迎来上量。
此外，近日有台系电源管理芯片厂商公布6月营收表现，多数和5月差距不大，显示上一波需求回补的力道高点维持在5月。业界普遍认为，在这波回补潮过后，电源管理芯片库存去化已经接近尾声，但实际需求距离真正转好，可能还需要一段时间。台系电源管理芯片厂商包括致新、茂达、通嘉、来颉、力智等，6月营收表现都算相当稳健，致新甚至已经率先恢复到与2022年同期相比向上成长的成绩。
国产信号链类模拟芯片龙头企业有：思瑞浦、芯海科技和力芯微等。Q1思瑞浦的库存周转天数为222天，芯海科技的库存周转天数更是拉高到了 465天。芯海科技预判，消费电子行业预计今年下半年的需求高于上半年。但具体库存去化情况还未公布，不过国际信号链龙头ST的传感器和信号链以及安森美的信号链等产品货期都出现下降趋势。
就中国整体模拟市场来说，模拟芯片公司大部分业务面向消费电子，所以绝大多数公司跟随消费电子需求疲软的趋势，收入有所下滑。不过国内公司规模较小，库存管理更加灵活，所以部分公司已经进入库存调整阶段，库存环比连续降低。
03、逆势扩张，推高投资
与市场低迷的情绪不同，WSTS预测数据显示，2023年模拟芯片市场仍将逆势保持增长，今年全球市场销售额有望增长1.56%，达到909.52亿美元。由于模拟芯片种类繁多，更新迭代周期偏长使得模拟厂商受到更小的市场冲击。
并且2023年上半年虽订单需求持续下滑，但有多家模拟芯片大厂仍在持续进行产能建设。
今年2月，德州仪器发布了未来几年的资本管理计划，从2023年到2026年，德州仪器每年将支出约50 亿美元用于芯片制造，并将在2027年及以后每年将总收入的10%至15%作为资本性开支。
意法半导体此前称，2023年的资本支出计划将达到40亿美元，超过2021年的18亿美元及2022年的35.2亿美元。如今意法半导体于2021年7月投产瑞典北雪平工厂，制造出首批200mm（8英寸）碳化硅（S芯片）晶圆片。
今年5月，英飞凌在德国德累斯顿破土了新厂房建设，这个厂房投资额高达50亿欧元，也是英飞凌历史上最大的单笔投资。
从已经披露的二季报来看，恩智浦、亚德诺、德州仪器在期内的资本性支出分别达到2亿、2.84亿、14.46亿美元。从趋势上看，不少模拟厂商在近几年都大幅提升了资本性支出，并在2023年还将继续推高投资。那么，既然模拟芯片市况不佳为什么还要加大投资？
其一，对于国际模拟芯片大厂来说，应对未来的发展需求和保持领先地位是重中之重。过去的半导体产业通常会历经“扩产-需求增加-产能增加-产能过剩-价格下降-停止扩张产能”的周期，而在停止扩张产能之后又会面临缺货，开始新的周期。这种现象在半导体行业会一直存在。
模拟巨头TI就曾多次通过“反周期扩产”来赢得市场。这其中的逻辑在于，在供不应求的卖方市场，各家厂商的芯片都有买家排队购买，而当到了供过于求的买方市场，订单则会更多地涌向价格更低、产品更丰富、产能更大的头部厂商。
并且国际模拟芯片巨头多为IDM模式，IDM模式的优势在于，能够整合内部技术优势、积累工艺经验；协同设计与制造，实现产品快速迭代；IDM能降低成本，享有更高的产品附加值等等。因此，在产品品类繁多，应用繁杂的模拟芯片领域，扩产反而更有助于国际的模拟芯片龙头稳固地位。
其二，中国模拟芯片公司增势过猛。中国是全球最大的半导体和模拟芯片市场，IDC 数据显示，2020 年中国大陆占全球模拟芯片市场的比例达到 36%，超过欧美及其他地区。国际模拟芯片大厂如德州仪器、亚德诺等收入来源市场中，中国收入占比有明显提升的趋势。今年来伴随着等模拟芯片公司的成长，这些国际模拟芯片巨头的市场份额必然受到挤压。
目前，在国内模拟芯片市场中，已经有多个细分领域涌现出了一批优秀的公司，某些产品的性能甚至已处于全球领先的水平。
例如，圣邦股份产品多而全；芯朋微的电源管理新产品在家电领域已处于领先地位；思瑞浦的信号链产品已成为国内通信大客户的重要供应商；芯海科技的ADC芯片精度已达全球先进水平。
国产模拟芯片厂商产品线也已经相当丰富。圣邦股份 2017-2020 年每年推出新产品二、三百款，2021 年推出新产品数量增至 500 余款，增速明显提升，覆盖信号链和电源管理两大领域的 25 大类产品，可销售产品近 3800 款。艾为电子拥有音频功放芯片、电源管理芯片等 800 余款产品，思瑞浦拥有线性稳压器、电源监控产品等 1,400 种产品。不过，国产模拟芯片产品在国内市场占比目前还不算高，尤其是中高端的模拟芯片，在这条路上国产芯片公司还需持续努力。
04、Q3模拟芯片的两大驱动因素
汽车是下一个爆发点
模拟芯片是汽车座舱、动力、车身域的重要组成部分。随着电动车加速渗透，模拟芯片价值量提升，打开行业空间。2022年全球汽车专用模拟芯片市场规模将增长17%至138亿美元，是增速最快的模拟芯片下游市场。
全球新能源汽车销量高速增长，支撑汽车模拟芯片需求稳步提升。在A到E的各个级别汽车中，电动化都大幅增加单车模拟芯片需求量。在汽车电动化和智能化趋势带动下，预计全球汽车领域半导体市场需求将保持快速增长，成为驱动模拟芯片需求增长的主要因素。
在今年Q2营业收入不降反增的恩智浦和英飞凌也正是得益于汽车业务的提振。恩智浦称，第二季度汽车芯片营收同比增长9%、环比增长2%，至18.66亿美元，优于分析师预期的18.5亿美元。根据财报，汽车芯片在第一季度、第二季度分别占恩智浦总营收的58.6%和56.6%。
英飞凌的汽车业务在今年Q2营收为20.80亿欧元，同比增长40%，环比增长11%，首次突破20亿欧元的季度营业额，营收占比近半。
AI带来大量需求
近期火热的ChatGPT虽然率先在订单层面受益的是英伟达为主导的计算芯片市场，但也对模拟芯片市场有一定需求。
在提供更多的智能功能时，数字技术为降低功耗、成本做出了极大贡献，它符合摩尔定律的演进，未来将会有越来越多的依靠纯数字逻辑完成的处理。但是，我们所处的世界是模拟的，从传感器输入到通过电线或空气传输的实际信号，模拟技术将一直存在且始终重要。它能够正确地将由“1”和“0”表示的数字信号还原为人能够听到、看到、感觉或感知到的模拟信号。不论是智能设备不断缩小的外形尺寸、不断增加的智能功能、高品质的音质以及高清晰度的图像等等，这些不仅仅是先进制造工艺和高性能数字处理技术的产物，也是模拟技术不断创新的成果。
因此，随着AI技术的广泛应用，电源管理、传感、和连接方面的模拟芯片的增长速度将会加快。
