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导语：在产能堰塞湖和新势力围猎中，隆基等老龙头们能否掘出一条生路？
光伏经过20多年的产业积淀，已有相当的深度和广度。自从2021年进入新一轮爆发期之后，热钱涌入。从业者在享受行业盛宴的同时，危机也悄然到来。
前不久，隆基绿能（601012.SH）创始人李振国在SNEC第十六届全球光伏大会上表示：光伏行业已经出现了产能过剩的问题。未来两到三年内，一半以上的光伏行业制造商可能被迫退出市场。
此番发言，给光伏人传递了满满的寒意。
可是，光伏行业的产能如李振国所言，真的全面过剩了吗？
P、N两重天
2021年，光伏发电实施平价上网，为光伏产业发展按下了快进键。国家能源局发布的统计数据显示，2021年中国新增光伏发电并网装机容量为54.88GW，2022年更是同比增长58.9%，新增装机容量达到87.41GW，占全年新能源新增装机容量的半壁江山。
下游的火热需求，一时间让硅片供不应求，价格水涨船高。仅一年多时间，硅片价格涨幅就高达400%。超过30%的行业毛利率，引来大量新玩家扎堆涌入。
迫不及待上马的产能，主要是用于生产P型单晶硅片。据CPIA统计，全球硅片产能有超90%集中在中国。据草根光伏，截止目前，中国企业的硅片产能已经达到1049.5GW。
行业爆发初期的2021年，P型硅片应用最成熟、当时需求量也最大。硅片产线从立项到审批到建设投产，一般在12个月-15个月。因此，从2022年下半年开始，2021年宣告开建的P型产能已陆续建成，随即形成了产能堰塞湖。据公开信息统计，截止目前国内P型硅片产能已超过800GW。
从需求端看，中国光伏业协会和首创证券预测，2023年全球光伏新增装机量预计为350GW，国内装机量将同比增长46%，达到130GW。
中国光伏装机量统计与预测
数据来源：中国光伏业协会和首创证券研究所
由于2022年底，单晶硅片（P型+N型）市场占比已经达到97.5%，并且有进一步挤占多晶硅片的趋势，不妨假设2023年装机的单晶硅片占比为97.5%。
若按1:1.25容配比计算，2023年全球光伏产业对单晶硅片的需求为426.6GW，同期中国的需求约为158.4GW。
一边是超过800GW的P型硅片产能，另一边2023年全球对硅片的总需求才400GW规模，不到产能一半。供需之间形成了巨大的剪刀差。P型硅片产能过剩的事实已是板上钉钉。
而与之相对的，N型硅片却处于供不应求的状态。
N型的极限效率、量产效率均高于P型，近两年N型对P型的替代不断提速。市场预测2023年N型市场占比将达到25%。
中国N型单晶硅片市场占比
数据来源：中商产业研究院
如得出2023年预计全球N型单晶硅片装机需求量为106.7GW，则中国N型单晶硅片的装机需求量为39.6GW。
同时，使用N型硅片的TOPCon电池是目前光伏市场的“香饽饽”，因此众多电池厂商在加码布局。
据北极星跟踪统计，截至2023年底，仅14家TOP级电池组件企业，N型电池产能合计就将超过400GW。这一年，TOPCon电池的出货量将有望达到160GW。
N型硅片现有优质产能不足200GW，下游N型电池片产能迅速扩张，给N型单晶硅片的需求带来强有力的支撑。
头部企业N型电池产能情况（单位：GW）
来源：北极星太阳能光伏网
除了P型总产能过剩外，还有不少在行业爆发期涌入的新玩家，在技术方面没有任何沉淀与实力，无法生产高质量、高良率的产品。这部分“劣质产能”不在少数。
可见，光伏产能的过剩，可以说是结构性的。过剩集中在行业爆发期疯狂扩产的部分P型产能、原有落后产能以及没有技术沉淀的新玩家的劣质产能上。
由于P型结构性产能过剩，行业疯狂内卷，价格战不断。
根据安泰科的报价，截至5月29日，P型M10150μm厚度单晶硅片价格，由6.3元人民币下调至4.36元，降幅达到30.8%。
6月1日，TCL中环（002129.SZ）也公布大幅下调P型硅片价格的消息，最大降幅达24%。
TCL中环2023年6月1日报价情况
来源：TCL中环官微
老牌龙头TCL中环敢于大幅度下调P型价格，是因为其早已在N型大量押注。
2022年5月19日，TCL中环推出N型硅片，硅片厚度减薄至130微米。今年3月，根据TCL中环硅片报价显示，N型硅片已经再度减薄至110微米，并且在价格上低于P型硅片，实现了NP同价。
来源：TCL中环官微
TCL中环在去年12月25日在互动平台表示，截止2022年底，TCL中环共有合计140GW，其中N型产能约105GW；预计到2023年底，总产能将达到180GW，N型产能将达到140GW。
现阶段，已经形成了TCL中环、天合光能（688599.SH）、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）等为首的N型硅片大阵营。据公开信息统计，目前这五家企业的N型硅片产能合计超过140GW。
与天合光能、晶科能源等N型黑马以及和TCL中环的悄然布局相比，隆基绿能在N型上的动作，显然慢了好几拍。
2020年下游需求旺盛，硅片价格水涨船高，隆基绿能享受着P型产能生产带来的高盈利，加速上马不少P型产能，据统计，2020年至2022年，隆基绿能新增的建成并投产的P型硅片产能超过了40GW。
2023年1月10日，隆基绿能发布公告称，将“西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目”变更为“西咸乐叶年产29GW高效单晶电池项目”，电池技术路线为HPBC（复合钝化背接触电池），专攻分布式光伏市场。而HPBC电池依然应用的是P型单晶硅片。
2023年6月隆基绿能公告，将在西安经济技术开发区投资约125亿元建设年产20GW单晶硅棒24GW单晶电池及配套项目。虽然隆基方面并未对单晶电池所用技术做具体说明，不过从其2023年1月将西咸乐叶项目进行扩产用于生产HPBC电池来看，此次新建项目，大概率使用的还是HPBC电池技术。
来源：隆基绿能新建项目详情、隆基绿能公告
同时，虽然隆基一直在研发以N型硅片为原材料的电池片新技术，但是李振国始终强调并贯彻“在找到光伏终极路线前，将谨慎布局产能”，因此对新的电池片技术产业化思虑颇多。此举也使隆基在N型硅片的产能布局上一直犹豫不决，不敢上量。
预计到2023年底，隆基的N型产能最高才能达到30GW；而此时，隆基的硅片总产能预计将达到190GW，N型占比不到16%。
来源：能源一号
无论从市场情况、竞争格局还是技术趋向看，N型硅片对P型的替代都是势不可挡，P型产能出清的力度可能超乎市场预期。这对于拥有超100GW 的P型产能而N型产能不足30GW的隆基绿能来说，压力可想而知。
推进行业洗牌
面对产能过剩及随之而来的产品价格下跌，厂商们惯用的操作是以量补价调节产能。
以量补价，是指以增产降低折旧摊销，从而降低单位固定成本FC，并同时降低可变成本VC中的单位人工等。即通过增产增销对冲销售价格p下降带来的负面影响。
但是这种方式真的能在光伏产业奏效吗？
更重要的是，P型龙头真的能通过调节开工率、缓解或出清过于饱和的P型产能吗？
此方法的实施，有两个重要的应用前提：一是行业处于成熟期，产品类型相对固定；二是产品趋于同质化，各厂商之间产品可替代性强。
显然，这两个前提，此时的光伏产业都不满足。
首先，光伏行业目前并非处于成熟期，而是在高速增长之后、又叠加技术更新换代的阵痛洗牌期，产品仍在持续迭代；其次，各硅片厂商之间的产品差异，是其竞争力的重要来源。简单的以量补价策略，未必能够奏效。
对头部企业来说，以量补价的策略效果与开工率基数呈现正相关性，这一条也适用。根据硅业分会周报，2022年年底，头部企业的P型产能，由于需求降低，开工率一直徘徊在60%左右，处于较低状态。
在今年四五月份一波回升后，到了五月下旬，多数企业仍计划在原80%-90%开工率基础上减产。如开工率基数太低，致使以量换价的效果大打折扣，以量换价的策略将几近无效。
来源：硅业分会
不过，光伏确实是一个资金密集型行业。按经验数据，1GW硅片产能需要固定资产投资约4亿元，同时需要约3亿元的营运资金。
为了保证产品的稳定性，硅片厂和电池片厂一般有稳定的采销关系，外部厂商一般情况下很难挤进去。
现如今，很多尾部企业面临着营运资金缺乏或无订单可产的艰难局面。这些产能和企业，难逃被迅速出清的命运。而手握巨量资金的龙头，些略得以喘息，并有余力整改纠错，或重谋布局。
笔者认为，李振国“唱空行业”，或许意在加速淘汰P型落后产能以及综合能力薄弱的小企业，推进行业洗牌进度；同时，引导客户订单进一步向头部集中，以求缓解头部P型企业的经营压力。
当然，新老更替、新陈代谢，这个情况一直都在。
新势力搅局
行业产能出清时，有大量的公司不断死去，但也有颇具实力的新星冉冉升起。
这些新对手，并非是前几年盲目跟风的无能之辈，并且已经在研发、销售等多环节给龙头们带来不小的压力。虽然暂时还无法颠覆其地位，但它们是分抢龙头市场蛋糕的劲敌。
比如，刚刚披露招股书、冲击创业板IPO的高景太阳能，以及近两年净利润暴增88倍的华耀光电。
高景太阳能成立于2019，由珠海国资与IDG资本联合孵化，股东背景强大。公司董事长总经理徐志群曾任晶科能源控股有限公司副总裁，是深耕光伏产业近30年的老兵，拥有丰厚的产业背景和行业资源。
2022年，成立仅4年的高景太阳能营业收入已超175亿元，申报上市前估值达到200亿元。公司与爱旭股份（600732.SH）、通威股份（600438.SH）、润阳股份（300920.SZ）、钧达股份（002865.SZ）、中润光能、一道新能源、正泰集团等有深度的业务合作。
高景太阳能合作客户情况
来源：高景太阳能招股说明书
几乎与高景太阳能同期成立的华耀光电，近期也向创业板提交了上市申请。
和“出走”晶科能源的资深高管徐志群类似，华耀光电董事长荀建华曾执掌亿晶光电14年，同样在光伏领域拥有多年的运营管理经验。
亿晶光电（600537.SH）主要从事光伏电池制备、组件封装、光伏发电业务，而华耀光电做的是单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售。短短三年多，华耀光电已形成了约11GW单晶硅棒和9GW单晶硅片产能。近两年营收复合增长率高达494%，净利润暴增88倍。
在经历了爆发式增长后，光伏赛道拥挤不堪，洗牌、出清和重整是必经之路。大量劣后产能将被迫关停，而由于头部企业持续扩产。出清完成后，头部的集中度会产生更多变化。
劲敌的出现，在让头部企业感到压力的同时，也会促使头部企业在技术、产品、服务等方面进一步精进与变革，推动行业更新与发展。
虽然出清过程是痛苦的，但不改行业未来的发展趋势。新势力“革旧势力的命”、一代新人换旧人的步伐，也从未因此停滞。
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