“小华为”，怎么了？

2023年4月25日，汇川技术（下文简称“汇川”）公布一季报，当季营业收入47.8亿元，同比增速0%，增速为上市以来的最差表现。

与此同时，4月28日，汇川发布《关于部分高级管理人员减持股份的预披露公告》，副总裁邵海波先生、副总裁李瑞琳先生、副总裁易高翔先生计划以集中竞价或者大宗交易方式减持公司股份分别不超过194093股、114463股、135175股，共计443731股，以当天收盘价价61.8元/股计算，减持金额达2742万元。

汇川自2010年上市以来，营业收入从6.75亿元增至2022年的230亿元，复合增速34.2%，而且在疫情三年，营收增速丝毫没有减速，分别为55.8%、55.9%、28.2%。一季度突然甩出这样一份业绩报告，以及随后的多位高管减持公告，难免会让人奇怪：“小华为”，怎么了？

何为“小华为”

汇川技术之所以号称中国工控界的“小华为”，直接原因是汇川的创始团队大部分来自华为。

早在2000年初，华为把数据通信、移动通信作为发展战略后，出于整体考虑，转让和剥离所有与核心业务、主流设备不相干的产品线，把精力、资源从非核心业务中抽出来，放在自己的核心领域。而安圣电气（原华为电气）是以电力电子及其相关控制技术为基础的，与华为的核心发展方向明显不一致。

2001年，任正非发表经典文章《华为的冬天》。同年冬天，华为以7.5亿美元，将安圣电气100%的股权，出售给美国艾默生，断臂求生的华为度过了资本寒冬。

根据2022年公司年报，公司6位执行董事中有5位来自华为电气技术有限公司，9位高级管理人员中有7位来自华为电气技术有限公司。

除了创始人团队与华为有着很深的渊源外，最重要的还是在于汇川在中国工控界的市场地位很高。

以下来自2022年的数据口径：

①通用自动化领域：汇川通用伺服系统在国内市场份额达21.5%，行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市场份额约为14.9%，位列前三，位居内资品牌第一；小型PLC产品国内市场份额约为11.9%，排名第二，内资品牌第一。

②新能源汽车领域：汇川新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为7%，排名第三，在第三方供应商中排名第一；电驱总成市场份额约为3%，位列前十；电机产品国内市场份额约为3%，跻身TOP10供应商之列。

③工业机器人领域：汇川工业机器人国内市场份额为5.2%，排名第七；其中SCARA机器人份额为17%，排名第二，且为内资品牌第一名。

数据来源：MIR

哪块业务在拖后腿

汇川技术自2003年成立以来，从最初主营电梯领域的变频器，到后来涉足通用变频器、伺服系统、PLC（可编程控制器）为代表的通用自动化，再到进军新能源车、轨道交通和机器人等业务，这里的新能源车业务指的是为新能源车厂商提供电驱系统（电机、电机控制器、电驱总成）和电源系统（DC/DC、OBC、电源总成）的综合解决方案。

汇川在多元化的同时，仍专注于工业控制，难能可贵。

根据2022年年报，公司营收基本由通用自动化类、电梯电气类和新能源汽车三类组成，占比分别为50%、22%、24%。轨道交通类和工业机器人业务目前体量较小。

数据来源：公司财报

回到2023年一季度财务数据，三大业务拆分来看，通用自动化类一季度营收27.07亿元，增速9.7%；电梯电气类一季度营收9.21亿元，增速-22.0%；新能源汽车&轨道交通类一季度营收9.3亿元，增速-6.7%。可见汇川的基本盘通用自动化类业务还是比较稳固的，而电梯电气类和新能源汽车&轨道交通类两块业务在一季度下滑明显，其中新能源汽车&轨道交通类中轨道交通业务占比较少，可忽略不计。

汇川管理层在业绩说明会上指出一季度的经营有比较大的压力，并声称外部需求疲弱，关于各业务下滑原因也给出了解释：智慧电梯业务下滑受国内房地产行业下行影响较大。新能源车业务收入下降也有诸多原因：①部分客户收入确认由入库结算改为上线结算；②部分外部客户销量下滑严重；③客户由整体采购电控、电机、减速器改为仅采购减速器。

三大业务前路如何？

通用自动化类

汇川在投资者关系活动中披露，由于外部需求疲弱，2022年12月及2023年1-2月订单增速相对较低。汇川作为行业龙头，订单数据尚且如此，可见整个通用自动化类行业的市场需求相当疲软。

据MIR观察，2022年各大工业自动化厂商的新增订单不及预期，其次，代理商对2023年也是持观望态度，2023年前两个月，代理商下单几乎是去年同期的一半，催货也不及以前积极；与此同时，项目型市场在去年高增长的背景下，今年整体增速预计会有所放缓。PLC、HMI、低压变频器工控细分行业由正转负的可能性极大。伺服产品线由于下游行业需求的下滑，包括电子，液晶等行业2023年并无好转迹象，全年来看，下滑势头估计在所难免。CNC还是受制于机床的下行周期，整体依然下滑。

数据来源：MIR

通用自动化类的市场需求中短期确实不理想。

但乐观点看，汇川的通用自动化类业务的历史业绩表现是持续大幅跑赢行业的，不仅依托行业本身的规模成长，其市场份额也持续提升。

另外，汇川的通用伺服、低压变频已经做到中国市场的行业老大了，通用自动化的其他品类，包括工业机器人，只要产品力起来，预计会迅速复用已有的销售渠道资源。

电梯电气类

汇川技术这块业务近年来发展较慢，笔者认为与中国房地产处于长周期的下行期有较大关联，自2020年疫情开始，中国房屋新开工面积就处于一个持续下滑的态势，2022年还加速下滑，根据中国电梯协会数据，2022年全国电梯产量110万台，同比减少9.1%。本来预期2023年疫情结束后，新开工面积会有所改善，不曾想，持续下滑的态势不改。长期来看，对于汇川技术来讲，电梯电气类业务能够保持现有规模就不错了。

数据来源：国家统计局，iFind

新能源汽车

2021年新能源车市场的火爆，让早早布局该领域的汇川技术充分受益。

据NE时代统计，2022年公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为7%，排名第三（排名前两名为比亚迪和特斯拉），公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一。2022年公司新能源乘用车电驱总成在中国市场份额约为3%，位列前十。2022年公司新能源乘用车电机产品在中国市场的份额约为3%。

奇怪的是，2023年一季度，中国新能源汽车产量165万辆，同比增长27.7%，但是公司一季度新能源汽车业务销售收入却同比下滑2.23%。

公司在投资者关系活动中给出的三个原因：①客户端的收入确认，目前有好几种方式，会影响汽车业务收入；②部分客户由于外部形势不好，业务下滑；③部分客户产品需求变化。

笔者认为最大的风险是：部分客户产品需求变化。当下各大新能源车企都在自己研发相关方面的技术，比亚迪和特斯拉作为全球规模最大的两个新能源汽车厂商，都在自研汽车核心部件，在电机控制器领域市场份额分别为第一和第二，新能源汽车厂商在规模提升后，上游核心部件自研自供，向上游供应商的采购，很可能从电控、电机、减速器等整体采购，转变为部分非自研采购，有效提高车厂自身的财务水平。

近些年汇川在汽车电控系统投入非常大，万一未来各新能源汽车厂商自己的技术都起来了，怎么办？

写在最后

汇川技术短期或将迎来业绩低谷期。

但强者从来都是主动出击的。汇川在原有产品精益求精的同时，未来的命题是“国际化”、“数字化”、“能源管理”！

国际化：2022年汇川开始全面化构建海外市场体系。三类市场：东南亚市场，以性价比为主，公司策略是从解决方案的角度去切入；二类市场：包括韩国、法国、意大利在内的市场，非常重视标准产品的技术，而不是解决方案。这些发达国家的经济体，OEM厂家掌握解决方案，不希望其他厂商参与解决方案的开发。汇川提供的更多是标准化产品的竞争力（国际规范、算法和核心指标强、性价比）；一类市场：以德国、日本为主的自动化公司比较强的市场，把技术放在第一位、把可靠性要求放在第二位、把价格放在第三位。公司突围的策略是重点抓这个市场的客户跟中国市场的连接，即这些客户在中国市场有分支机构，并且他们的分支机构跟汇川有多年、长期的合作。借助这样的连接，汇川以定制化为突破口切入这类市场客户在全球分支的合作。

数字化：“工业4.0”时代，工厂数字化转型是大势所趋。汇川至今在数字化方面的布局：①推出棉纺数字化车间等解决方案，并落地多个样板点；②推出数字公辅产品、设备服务产品等，收获批量客户；③积累工业互联网技术、人工智能、可视化与低代码编程等核心技术；④构建了基于模型驱动的InoCube数字化平台。

能源管理：聚焦电能领域的“发、输、配、用”场景，为客户提供高效可靠的储能产品及数字化能源解决方案。在产品与技术方面：①继续完善PCS（储能变流器）产品，全面覆盖国内发电侧、输电侧市场需求。②全面推进全液冷储能终端的市场切入，在台区治理、工商微网等场景实现样板点落地。③完善PCS产品海外认证，逐步建立海外大型储能业绩以及户用光储样板点。④发挥汇川现有产品族优势并快速进入抽蓄、空气压缩等市场。