5G带动需求与创新，这些行业即将爆发？

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近日5G牌照正式发放，投资进度进一步加速，5G网络的逐渐成熟将驱动新一轮的换机成长周期，明年多款芯片平台将支持5G，预计3000元级别的手机将实现5G的功能。

5G将带动智能手机新一轮的创新浪潮，兴业证券电子首席分析师谢恒在进门财经路演中认为其中最受益的将是生物识别和射频。5G数据量几何级的增长，将催生生物识别更多的场景应用，同时射频器件也将明显受益。

一、5G刺激手机销量，带动行业创新

1、智能手机市场重返增长轨道

由于市场日趋饱和，终端创新力度下降，消费者换机周期拉长，全球智能手机市场在2018年同比下滑4.1%，2019年Q1同比下滑7%。

我们预计，在2019H2~2020年，5G技术的推进，将会拉动智能手机出货量的增长。国内旗舰品牌HOVM已经纷纷宣布推出5G手机，预计国际大客户在2020年也将推出5G手机。

同时，2020年5G手机的定价区间也会从高端向中低端、千元机快速渗透，运营商也会在5G推广上加大营销和补贴力度，产业链推动供给端快速增加，智能手机将全面升级。

因此，我们预计随着5G手机的推出，消费者换机升级的需求会受刺激，智能手机市场将重返增长轨道。

2、5G将刺激2020年销量回暖

根据IDC数据，2018年全球智能手机出货量14.05亿部，同比下滑4.1%。2019Q1出货量311万部，同比下滑7%。

我们预计，2019年5G手机商用但尚无法带动出货量增长，全球出货量受大陆下滑影响，仍会有略微下滑。

2020年，随着5G产品的起量，全球智能手机将回到低个位数正增长。

二、5G商用在即，通讯方案升级

1、5G引领创新热潮，智能手机规格升级

智能手机市场进入存量时代，创新引领行业升级方向。5G智能手机对于电子行业的拉动不仅仅是基于出货量的拉动，更是带动手机设计、规格的创新升级。

2019~2020年，智能手机由内置4G基带向内置4G基带+外挂5G基带过渡，整个射频前端向高频升级，天线材料升级成MPI、LCP，毫米波天线模组逐步引入，并带动包括手机材料选择、机身设计、结构件、EMI设计等多方面变化，牵引智能手机整机的升级。

同时，全面屏、生物识别、无线充电、多摄等新技术应用成熟度不断增加，手机承载的功能模块与日俱增。创新仍是电子行业未来重要的投资主轴之一，5G浪潮将催化更多的创新开花结果。

2、5G将推动下一波换机潮

根据Digitimes预估，2019年5G终端设备将开始试商用，出货量预计达到数百万台，2020~2021年才能大规模出货，2022年放量增长。

在2018年MWC会议上，华为和Oppo均宣布2019年将发布5G手机。小米预计在2019Q1发布小米Mix3的5G版本。

Vivo已经初步完成基于VivoNEX的5G软硬件开发。目前，Oppo、Vivo、小米均采用高通的5G方案。5G技术的商用，意味着新一波的智能手机换机潮将涌起。

3、基带芯片市场微幅增长，高通保持领先优势

根据StrategyAnalytics，2018Q1全球基带芯片市场约49亿美元，同比增长0.3%。份额前五名分别为高通、三星LSI、联发科、海思和展锐，其中高通以52%的市占率领先于市场，其次为三星14%，联发科13%。当前业界速率最高为LTECat21，5G毫米波会有较大拔升。

目前主流的内置基带芯片的旗舰处理器SoC，包括麒麟980支持LTECat21，骁龙855支持LTECat20，骁龙845支持LTECat18，三星Exynos9810支持LTECat18。

三、滤波器、PA、天线均为重要机会

1、射频前端将受益

移动数据吞吐量的每一次增长都是通过RF性能提升来实现的。通讯技术升级带来滤波器、天线和PA的新需求，射频前端市场将保持快速增长。

5G毫米波时代功率放大器显著受益；滤波器需求随着频段的增加成比例增加；多天线架构将逐渐流行。

根据QYR数据，2019年射频前端市场规模达168亿美元，增速约14%，2019~2020年随着5G逐渐渗透射频市场规模将进一步增长。

2、功率放大器显著受益于5G

功率放大器（PA）一直是射频前端的主要构成。PA在4G时代，LTE功率放大器的持续增长与2G、3G市场萎缩互相抵消，市场增长较为缓慢；随着5G毫米波时代到来，化合物半导体的应用增加以及PA数量的提升都带来新机会。

根据Yole数据，2015年，全球化合物半导体市场规模约240亿美元，LED占比超过50%，射频通讯组件约40%。

到2020年，化合物半导体市场将成长至440亿美元，CARG为12.9%，是整个半导体市场增速6.5%的两倍。

化合物射频组件中主要为功率放大器，GaAs在化合物射频组件占比94%；GaN射频器件占比虽小，但增速较快，有望在5年内爆发，市场规模从2015年的3.0亿美元增长到2020年的6.3亿美元。

3、滤波器逐渐成为射频前端的重要组成

移动端的滤波器以采用半导体加工工艺的声学滤波器为主，其中主要为表面声波滤波器（SAW）和体声波滤波器（BAW）。不同频段由于使用的电磁波频率不一样，适用不同的滤波器。

滤波器单价较低，ASP为0.08~1美元一个，但每增加一个频段需要增加2个滤波器。根据测算，2016年滤波器市场空间约57亿美元，到2020年将增长到108亿美元，复合增长率17%，是射频前端增长最快的分支，市场也逐渐成长到与功率放大器相当的体量。

同样，根据Yole数据，滤波器是射频前端市场最大也是增速最快的细分市场，2017年滤波器在射频前端市场占比54%，2017-2023年的CAGR为19%。

4、5G时代天线价值量有望翻倍

移动端多天线的推广将推动天线市场成长，并且带动主天线和分集天线都需要使用的天线调谐器。其中，天线调谐器受益于多天线架构，2016年市场仅有3600万美元，到2022年将达到2.72亿美元。

终端天线先后经历外置天线、弹片天线、FPC天线、LDS天线。Sub-6GHz的天线主要变化是基材从PI向MPI或LCP改变，已承载更高频率的信号。

进一步升级成5G毫米波天线，单个天线的体积大幅缩小，并以模块化形式出现，与其他芯片和器件集成，诸如高通的QTM525毫米波天线模组。

基材性能升级，天线价值大幅提升。传统的FPC天线是以PI（聚酰亚胺）作为基材，广泛应用于2G/3G/4G手机天线中。

由于5G高频高速需求，以PI为基材的天线传输损耗过大，PI天线将无法应用于5G毫米波频段。LCP（液晶聚合物）具有较低的介电常数和损耗因子，LCPFPC天线一方面能降低损耗，另一方面更适应于手机轻薄化的狭小空间。

多层LCPFPC可以同时传输多种射频、电路信号，实现更好的集成效果。iPhoneX中使用了四片LCPFPC，其中两个同时承担天线和传输功能，另两个承担传输功能。

除了LCP材料之外，5G天线还可能使用ModifiedPI作为软板的基材。改良PI通过调整配方，性能可以逐渐提升至接近LCP，并且价格比LCP便宜，目前已经有不少厂商投入于该材料的研发和生产，未来也有一定的使用空间。

四、屏下指纹放量在即，关注生物识别

屏下光学式指纹方案采用率较高，超声波也开始商用化。由于传统电容式指纹识别无法穿透盖板与屏幕，因此指纹识别技术朝着屏下光学式和屏下超声波式发展。就目前的发展来看，屏下光学式指纹识别技术采用率较高。

光学指纹：

1）经过商用和技术更迭，技术成熟度高；

2）Sensor较为简单，芯片成本低；

3）但是识别时干扰较多，需要算法和硬件设计高度配合；

4）OLED产能配套完善。

而超声波屏下指纹：

1）商用品牌仅有三星；

2）Sensor制造难度大，芯片成本高；

3）算法相对简单；

4）穿透性较弱，无法穿过刚性OLED封装层氮气和LCD背光模组，因此需要柔性OLED配套。

光学和超声波未来都可以实现大面积区域的识别，体验要优于电容指纹。

预估2019年屏下指纹识别机型出货量达到1.5亿台，渗透率达到10%。2018年屏下方案以国产旗舰机部分机型使用为主，其大多为Q3推出的机型，我们预估总体市场出货量在3000万。

2019年国产旗舰机有望继续扩大屏下指纹技术的渗透率，以及三星的大量使用，预估2019年整体出货量将在1.5亿台，渗透率10%。

3DSensing获取的是3D人脸图像，未来还可以用于获取其他3D信息，信息量丰富，应用场景也更为广阔。根据Yole数据，3DSensing应用市场规模2023年将成长至185.2亿美元，17-23年复合增速44%，消费、汽车、工商业为主要应用领域。

五、关注5G、生物识别投资机遇

我们看好明后年5G投资逻辑线，换机需求增长，创新周期到来，建议左侧布局。智能手机在5G时代迎来创新，从通讯方案到射频前端、材料、机身设计都会有较大变化，以5G为代表的技术引领零部件产业进入新一轮创新期，建议积极把握5G创新主轴。

此外，随着生物识别在消费电子领域使用日渐广泛，屏下指纹进入放量期，3DSensing应用越来越广泛，生物识别应用领域也会向智能家居、教育、安保、零售等更多场景扩散，建议重点关注。

汇顶科技（603160）：

三季度毛利率反转，高度受益屏下光学指纹识别芯片商机

2018年四季度业绩开始爆发，光学屏下指纹识别芯片驱动2019年二季度业绩延续高增长。

从18Q4开始，汇顶的光学屏下指纹识别芯片开始放量，手机终端厂商开始大量采用汇顶独家供应的光学屏下指纹识别芯片，公司因此开始重新进入新一轮高速增长时期。

18Q4单季度汇顶收入和利润达到13.56亿、4.24亿，收入和利润均创单季度历史新高，增速为64%、241%。19Q1延续了高增长的态势，收入、利润同比增速分别为114%、2040%，同比增速相当高。

利润快速增长受益于汇顶在光学屏下指纹识别芯片领域的领先地位，其毛利率在18Q4-19Q1分别达到为65%、61%，也是历史最高水平。

目前市面最新的主流旗舰机型如华为P30、VivoX27、OPPOReno和小米9采用的指纹识别芯片均是由汇顶独供，领先的技术实力使得汇顶在新一代产品爆发的初期能够获得较高的盈利能力，随着终端厂商产品大规模上市，预计19Q2汇顶仍将保持高速增长态势。

持续高研发投入挖掘未来增长动力，新一轮股权激励绑定人才：2018年公司研发费用投入达到8.38亿元，同比增加40.50%，研发开支占收入比重为 23%，研发费用的增加，能够在新技术、新产品领域为公司的持续增长提供更有力的动力。

除了在光学屏下指纹识别芯片技术上投入较多，在3D人脸识别领域和IoT领域，公司都在积极为未来发展做储备研发。公司再次推出股权激励计划，计划拟授予权益总计314万股，通过大范围实施员工股权激励、分享公司长期成长回报来吸引和保留优秀人才。

我们上调公司2019/2020年净利润为13.25/17.50亿元，对应EPS为2.88/3.81元。汇顶已确立在屏下指纹领域的领先地位，可望较大程度受益于国产品牌厂商在指纹识别应用上的积极态势，维持“审慎增持”评级。

文章内容为兴业证券电子首席分析师谢恒在进门财经路演核心观点