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麦格纳宣布与投资集团SSW Partners达成协议，以15.25亿美元的价格收购维宁尔的主动安全（Active Safety）业务，交易以全现金的形式完成。这个事情很值得思考，也就是说我们怎么去看待这些传统Tier 1的价值。
这不是维宁尔第一次被卖了。今年4月1日，高通正式宣布其与合作伙伴SSW Partners完成了对自动驾驶公司维宁尔的收购，这笔收购股权总价值为45亿元。 SSW Partners将收购维宁尔的全部流通股份，自动驾驶软件业务 Arriver 是出售给高通公司，而SSW Partners将保留维宁尔 Tier-1 业务。如果我们算上维宁尔的母体Autoliv，也确实能看到趋势：
●欧洲的多元化业务Tier 1开始变小，朝着专精方向发展。
●类似博格华纳通过收购来改变业务结构，然后再拆分的模式也是常规操作。
在变动期，汽车零部件行业所受影响还是很大的。
▲图1.整个交易过程
如果参考整个价值区域来看，买的都是最左侧的，拆出来的是右边的业务。
▲图2.汽车零部件行业的价值
Part 1、 维宁尔的效用最大化
维宁尔这家公司不是凭空出现的，原本是从全球最大的安全气囊和安全带制造商的Autoliv拆分出来的。 2018年，Autoliv看到欧洲和美国都开始了一轮智能驾驶领域的投资，于是决定把电子电气硬件和智能驾驶部门拆分独立。特别是2017年开始，沃尔沃拉着Autoliv开发L4，共同出资成立了自动驾驶软件研发公司Zenuity。对于零部件企业来说，车企给项目给资源，自己砸的就是钱。
▲图3.Veoneer维宁尔的软硬件能力是有足够的打磨
维宁尔其实从Autoliv继承了硬件开发制造能力，也在合作L4的自动辅助驾驶开发中，锻炼了软件研发能力。产品包括自动驾驶域控制器、主被动安全系统以及自动驾驶传感器。
在这里SSW Partners这个角色很关键了：◎将Veoneer的Arriver业务出售给Qualcomm：Arriver是维宁尔在自动驾驶业务中最前瞻的部门，研发内容是视觉感知和策略软件栈。Arriver植入到高通自动驾驶平台Snapdragon Ride的系统级芯片中，高通买这块一个是工程师，一个是知识产权。
◎以15.25亿美元的价格把主动安全（Active Safety）业务卖给Manga。
手里还留着安全带控制的业务，这块因为太传统，可能不太好出手。
▲图4.每个买家买到了自己要的东西
对于麦格纳来说，38亿没买成Veoneer ，现在有机会买它的主动安全业务，其意义在于：◎提高了麦格纳在ADAS传感器方面和包括雷达、摄像头、ADAS电子控制单元和驾驶员监测在内全系统的综合能力。
◎增加了2200名工程师，1800名工程师负责系统、软件和传感器开发。
主动安全业务2022年预估销售额约为11亿美元，2024年预估销售额约为19亿美元。主动安全业务合并到麦格纳电子事业部后，2022年ADAS预估销售额将增长到约达18亿美元，2024年约达30亿美元。合并后的业务有望提高ADAS的单车业务量。
Part 2、如何看待传统Tier 1的转型
我们拆解一下，2021年公司约束控制系统收入6.97亿美元，占比42%；主动安全系统8.6亿美元，占比52%；制动系统收入0.5亿美元，占比3%。而根据麦格纳的披露，2022年主动安全业务营收11亿美元，整个收入是在快速提升。
▲图5.Veoneer的业务情况
从目前的情况来看，并不是所有的Tier1能存活下来，这个问题就是我们看到的，随着整车企业介入开发越来越多。他们主导开发的动作变多了，类似传统的Tier 1像大陆电子，就是拆分业务块。而像Manga这样，也需要在增长的业务部门去抓到一些更有成长的公司。而博格华纳这种腾笼换鸟的玩法，确实是顶级的。
▲图6.大陆电子的潜在业务分解
小结：我感觉在零部件领域的马太效应，并不是单纯看销售额，而是看技术内容。类似高通、英伟达这种，围绕着不可规避的技术，车企没法绕开。而很多部件随着内燃机变到插混或者是纯电，整个系统简化了，因此价值量也少了。目前零部件企业面临的问题，就是汽车新的价值需要去探索，但是老业务开始萎缩。
